红周刊 本刊编辑部 | 胡劲华

在本周做市交易正式落地后，科创板实现五连阳，交投热情被激活。有投资人向《红周刊》表示，科创板慢牛行情已经开启，“科小茅”的价值挖掘正在进行中。

本周，科创50指数大涨近8%。这种涨幅与科创板启动做市交易不无关系，数据显示，占科创50指数67%权重的首批42只做市股票流动性均得到显著改善。

Choice数据显示，科创板42只做市股11月4日成交金额154.65亿元，占科创板483只股票795.27亿元总成交额的19.45%。这显示市场的流动性向这些公司有所侧重。对此，西高投投资总监杜龙波向《红周刊》表示，“做市商为科创板带来了流动性，增强了市场的信心。”

做市交易引燃“科创50独立行情”

超56亿元增量资金在路上

科创板做市交易迅速点燃行情，从市场表现看，42只做市股本周表现亮眼，其中有近9成个股实现上涨。事实上，自从10月15日上交所正式公布科创板做市交易业务上线准备就绪，科创50指数就走出了独立行情，指数表现远强于沪深综指。

“科创板引入做市商机制将有助于降低投资者交易成本、提升股票流动性、提升市场定价效率。”钜融资产投资总监王雷向《红周刊》表示，“目前科创板将做市股票分三档，允许的最大价差分别为1%、2%、3%，而英美股市做市商最大价差可到5%。海外研究表明，在宣布引入做市商后，公司股价的平均累计超额收益率接近5%，且流动性的边际改善越好则公司股价的超额收益率越高。”

深耕美股中概股的和合首创（香港）执行董事陈达告诉《红周刊》，做市交易最早发源于西方早期资本市场，现在已形成了“竞价+做市”的混合交易模式，而中国一直在建设本土的纳斯达克，但除了一些龙头股，成立三周年的科创板股票有“港股化”流动性不足，做市交易制度解决了底层交易环节问题，提供流动性实际就是带来增量资金。

据王雷测算，目前科创板做市交易涉及42只科创板股票，自由流通市值合计为5600亿元，原则上科创板做市持股比例不超过5%，假设券商做市底仓持股为股票自由流通市值的1%，则首批做市将给科创板提供超56亿元的增量资金。

杜龙波以新三板为例向《红周刊》介绍，“2012、2013年新三板流动性偏低，全年成交金额均未超20亿元，换手率在5%左右。其引入做市商机制后，成交量和成交额迅速抬升，总交易金额超千亿元，其中做市商占比50%以上，换手率提高至20%以上”。

提前布局的机构

坐享“做市小牛”

伴随科创板首批个股做市正式“营业”，一波“做市小牛行情”不期而至，这令潜伏其中的机构收获颇丰。

中金公司统计数据显示，截至三季度末，主动权益基金对科创板的配置比例由二季度末的5.7%升至7.9%。社保基金、保险公司、QFII等长线资金亦持续增配科创板，截至三季度末合计持仓流通市值占比超过5%。

据统计，多家科创50指数成份公司获得机构投资者重仓，持股比例平均为40%。而首批纳入做市的42只股票中，有22只为科创50指数成份股，权重占比达67%。其中天合光能、中控技术获得3家券商做市，西部超导、中国通号、时代电气、睿创微纳获得两家券商做市。

此中，天合光能机构股东数量288家，位列板块第一，机构股东持股市值达到502亿元，占流通股比例59%。西部超导等15家持股比例超过50%。晶科能源等8家公司获得11家QFII机构投资者重仓，包括高盛集团、摩根大通银行等知名投资机构，其中高盛集团分别持有晶科能源1970万股、华熙生物86万股，持仓市值分别为3.29亿元和1.12亿元。

《红周刊》统计发现，42只科创板做市股总市值呈橄榄型结构，截至11月3日，100亿总市值以下的科创板做市股仅9家，500亿总市值以上也有9家；其中，除去中芯国际暂未公布三季报，其他500亿以上总市值的8家科创板做市股均被公募基金在三季度增持（见附表）。

“西部超导、天合光能、派能科技、晶科能源”为公募机构主要重仓的科创板首批做市个股，配置市值均超过40亿元，增配比例比较明显的做市个股为“天合光能、派能科技、金山办公、西部超导”等。曾投资过西部超导的养元投资总裁杨耀元告诉《红周刊》，“西部超导的材料技术门槛比较高，发展后劲足，做市有利提振信心，提高流动性，间接推动二级市场表现。”而西部超导业绩也给予了佐证，其第三季度实现营收11.83亿元，同比增长41.65%；归母净利润3.06亿元，同比增长36.27%。

实际上，上述42只首批做市股票，大多为关注其的机构创造了一定的浮盈。

“新半军”将涌现一批“科小茅”

同时避开“伪成长”陷阱

11月4日，上证科创板成长指数正式发布，该指数从科创板上市公司中选取营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只上市公司证券作为指数样本，反映科创板具有高成长特征的上市公司证券的整体表现。

那么，哪些公司及首批做市股会率先成为“科小茅”？

北京朝阳科创副总裁赵峥向《红周刊》表示，42只做市股主要集中在电力设备、电子、机械设备、医药生物等行业，市值分布从20亿元到3300亿元，可以关注受益于做市业务开展，流动性有望提升的科创板做市标的。

杜龙波表示其看好光伏、风电、军工（航空）产业、半导体、创新药，“从整体上来看，科创板的推出给许多发展速度快且成长空间大但受限于利润等指标的创新型公司提供了新的融资方式。符合国家发展战略且大力支持的行业，具备为客户提供基于核心技术的产品或服务的产业赛道，拥有核心团队及对应的核心技术门槛，为所在细分领域的头部，像铂力特、炬光科技这类企业未来都会成为‘科小茅’。”

王雷更加具体地指出，“在这批做市股票里面，我更看重以下几方面的投资机会：一是功率半导体，如时代电气，受益于新能车爆发后的功率半导体供不应求，以及国产替代进程加快，增长前景好，估值也相对便宜；二是光伏产业链的标的，如晶科能源，在明年硅料产能释放后光伏装机需求将得到释放，预计2023年光伏装机在330GW以上，增长能看到50%；三是军工行业，未来中国周边局势复杂多变，安全需求凸显，同时重要会议多次强调国家安全，军工股投资机会值得持续关注。”他认为，科创板自开市以来一直聚焦硬科技，新能源、半导体、信创、军工、医药等行业率先跑出“硬科技曲线”的机会更大，这些行业在各个细分领域内将涌现一批“科小茅”。比如，中国新能源行业已具备全球技术优势、成本及供应链优势，中国将诞生一批全球新能源巨头，晶科、天合、大全能源将有望成为新能源行业的“科小茅”。

在“科小茅”之外，“伪成长”股则可能是投资陷阱。对此，王雷向《红周刊》表示，一般而言，由做市商挑选出来的股票“真成长”概率更高，因为做市商会承担底仓持股的损益。“伪成长股”一般有几个特征：一是无具备市场竞争力的核心技术或产品，主打产品若不具备很强的技术领先性或竞争力，应规避；二是大股东上市融资后有大额定期理财、或主要用于建办公楼或私人消费，应规避；三是估值高的离谱，如PS超过20倍，应适当规避。

（本文已刊发于11月5日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）