导致全球通货膨胀的商品价格行情出现了变化。7月5日，美国原油期货约2个月来首次跌破每桶100美元关口。钢材价格也比俄罗斯进攻乌克兰之前下跌了15％。为了遏制通货膨胀，各国正在加紧采取货币紧缩政策，就这一点而言，商品价格下跌可以说是达到了目的，但经济衰退担忧也在市场上扩散。中国经济复苏缓慢，天然气等供应受限。目前距离物价和经济稳定的目标仍很遥远。

商品价格下跌（来源：日经）

7月5日，纽约市场西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格跌至每桶99.50美元，比前一个交易日下跌8％，创下了4月下旬以来的最低值。跌幅为2022年第二大。由于担忧全球范围内出现经济衰退，原油需求将大幅减少的观点增强。

当天在市场上引发热门话题的是美国花旗集团的报告。该报告称“今年年底原油有可能跌至每桶65美元”。虽然这是2022年经济增长率比预期更为恶化的悲观情况，但报告称“（2022年）石油需求有可能比上年增长150万桶/日，（相较于增长560万桶/日的2021年）出现减速”。

因俄罗斯受到经济制裁等，供应担忧依然存在。日本综合研究所的松田健太郎等观点认为：“市场重视的主题正在转向需求焦虑”。出于通货膨胀的担忧，世界银行6月将2022年世界经济实际增长率比1月时下调了1.2个百分点，调整至2.9％。由通货膨胀引发的经济形势恶化和由此带来的需求焦虑开始反映在商品价格上。

商品价格下跌（来源：日经）

经济担忧之所以难以消除，是因为一直拉动全球经济的中国经济前景充满了不确定性。中国实施了严格的疫情封控措施，但据彭博社等媒体报道，上海等地的感染人数又有增加。

中国主要工业制品的生产正在下滑。据中国国家统计局统计，5月汽车生产同比减少4.8％。智能手机同比减少6.3％。日本第一生命经济研究所的西浜彻指出：“由于中国坚持动态清零政策，家庭纷纷增加储蓄，消费恐怕难以全面恢复。城市的失业率也处于高水平，经济前景仍不明朗”。

在生产活动低迷的背景下，中国消费量较大的有色金属和钢材价格都在降价。用于汽车配件及建材的铜和铝价格暴跌。与俄罗斯进攻乌克兰之前的2月23日收盘价相比，国际指标伦敦金属交易所（LME）的铜3个月期货合约下跌22％，铝3个月期货合约下跌27％。汽车和家电使用的热轧钢卷的上海期货下跌15％。

除了中国经济不明朗外，美联储等央行的加息措施恐怕也会带来消费减速，棉花及木材价格也在下跌。服装使用的棉花的国际价格比创下约11年来新高的5月上旬下跌了近4成。木材也一样。住宅墙面及地板使用的木制品的美国期货价格比创下近期峰值的3月上旬下跌了56％。随着美国长期利率上涨，住宅投资减少，木材需求下滑。

随着货币宽松而流入商品的投机资金也开始流出。由于乌克兰危机及气候异常，供应越来越令人担忧的谷物就是一个例子。据美国商品期货交易委员会（CFTC）介绍，购买小麦期货的未交割协议缩小到了2021年9月下旬以来的水平。美国小麦收获比往年顺利，表明供应担忧正在缓解。

但是，供应隐忧强烈的商品价格还是居高不下。在天然气方面，俄罗斯减少对欧洲的供应，价格一直暴涨。欧洲区域内的指标价格“荷兰TTF”上涨到俄罗斯进攻乌克兰之前的2倍以上，处于历史最高点。澳大利亚产煤炭用来代替俄罗斯产煤炭的需求也扩大。

在美国等消费者物价指数居高不下的背景下，即使部分商品价格下跌，通货膨胀担忧也很可能无法消除。厂家刚刚将行情上涨转嫁到价格中，不能轻易降价。天然气等的供应担忧也很强烈，商品行情的前景难以预测。