作 者丨韩迅

编 辑丨朱益民

图 源丨图虫

尽管半年报业绩预增翻倍，但是云天化（600096.SH）的股价却连跌数日。

7月11日晚，云天化刚刚披露了2022年半年报业绩预增公告，预计实现归母净利润为34.50亿元，净利润同比增长119.47%。

7月12日，云天化早盘低开，最终以下跌4.11%报收29.16元，7月以来跌幅已超7%。

21世纪经济报道记者注意到，相对于7月5日的36.28元高价，在过去6个交易日里，云天化的股价已经下跌了约19.63%，市值蒸发了逾130亿。

图/云天化股价

业绩大幅增长

7月11日晚公告显示，云天化此次半年报业绩预增的原因为，报告期内，公司主要生产装置实现高效、满负荷、长周期运行，主要产品成本得到有效控制和优化。公司聚甲醛、黄磷、饲钙产品价格同比上涨，非肥产品盈利能力和占比进一步提升。公司充分发挥磷矿—磷酸、合成氨等原料高度自给的一体化优势，同时加强对煤炭、硫磺等大宗外购原料进行战略采购和储备，有效对冲了原料价格上涨的影响。

同时，云天化的参股公司经营业绩提升，投资收益同比增加。

在“非经常性损益”方面，云天化“各项政府补助等非经常性损益金额同比增加3900万元左右。”

7月12日，就“磷化工行业的景气下半年是否会持续高位，磷矿石价格是否会继续保持高价格”等问题，21世纪经济报道记者分别给云天化董秘钟德红、证代苏云发去了采访邮件，但是截至发稿时尚未得到对方回复。

在卖方研究机构看来，云天化的业绩增长主要得益于“磷化工的高景气度”。

华安证券基础化工分析师尹沿技认为，一方面，由于国际化肥市场供需偏紧，价格持续高位，云天化的聚甲醛、黄磷、饲钙产品价格同比上涨；另一方面，云天化利用自身原材料高度自给优势，主要产品成本得到有效控制，双重因素使得公司业绩再创新高。

根据iFinD数据，2022年二季度，国内磷酸一铵、磷酸二铵、黄磷、磷酸氢钙、磷矿石价格同比分别增长57.9%、24.7%、92.9%、92.3%、74.6%，环比分别增长29.3%、8.5%、9.3%、28.4%、22.0%。

光大证券基础化工分析师赵乃迪认为，国内市场方面，受益于磷化工行业的高景气，云天化的主营产品磷铵、黄磷、磷酸氢钙、磷矿石等产品价格均呈现较大幅度的增长。同时，由于地缘政治冲突影响，叠加我国对于磷肥出口进行了一定限制，海外磷肥供应较为紧缺，同样出现了较大幅度的波动。

根据iFinD数据，2022年二季度，国际磷酸一铵和磷酸二铵价格同比分别增长72.4%和102.5%，环比分别增长18.3%和21.1%。

因此，赵乃迪认为，正是得益于磷化工产品及其他精细化工产品价格的大幅上涨，叠加公司自身完整的产业链一体化优势，云天化的2022年上半年业绩大幅增长。

股价与基本面背道而驰

2022年4月以来，湖北、贵州等地的磷矿安全生产检查导致磷矿石开工受限叠加下游需求好，磷矿石价格持续大涨，同时原料硫磺、合成氨亦出现大涨，二季度的原料磷矿石、硫磺、合成氨均价同比分别上涨92.9%、150.4%、27.6%，环比分别上涨30.5%、48.5%、17.3%至829元/吨、3547元/吨、4718元/吨。

根据申万宏源证券的测算，国内行业内平均磷酸二铵价差同比减少68.5%，环比减少60.2%至308元/吨，国内中小企业磷肥盈利下滑，但由于公司生产一体化程度高，磷矿石、合成氨的自给率分别高达80%和95%，同时加强对煤炭、硫磺等大宗外购原料进行战略采购和储备，部分缓解了原料价格上涨带来的成本上升。

另外，国内磷肥出口仍按法检执行，法检时间略有延长，部分磷肥出口预计将延迟到三季度，根据海关总署统计，2022年1-5月国内磷肥（一铵+二铵）出口量累计同比下滑53%至169.5万吨。

因此，申万宏源证券认为，云天化“有效统筹国内、国际两个市场，实现在两个市场资源的合理配置。进入三季度，即将进入国内秋肥以及南半球需求的开启，磷肥需求依旧旺盛叠加磷矿石供给受限的情况并无改善，预计磷矿石价格仍保持高位震荡，支撑磷化工产业链景气持续高位。”

对于投资者关心的“50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目”进展，云天化在7月11日晚的公告中称，“公司加快推进转型升级战略落地，10万吨/年磷酸铁项目建设按计划推进，目前进入投料试车阶段。”

赵乃迪在研报中指出，截至目前云天化的首批10万吨/年磷酸铁及配套项目产能已经进入投料试车状态，余下的40万吨/年磷酸铁及配套项目产能则预计于2023年12月底前建成投产。“在产业合作方面，公司已于今年年初与云南省玉溪市人民政府、锂电隔膜行业龙头恩捷股份、动力电池行业领先企业亿纬锂能、钴行业龙头华友钴业签署了相关合作协议，各合作方将针对新能源电池进行全产业链布局。公司作为国内磷化工行业龙头企业凭借自身资源及磷化工产业链优势参与到上述合作项目中，有望汲取各方能量共同在新能源领域进行大规模布局，助力公司从新能源行业大潮中获益。”

相对于卖方机构的看好，以及半年报业绩预告的“靓丽”，云天化的二级市场股价却在近期表现一般。

Wind数据显示，7月1日-12日，云天化的股价跌幅为7.37%，市值蒸发逾40亿。

截至7月12日收盘，云天化主力资金净流出5.1亿元，净流出额在沪深两市中排名第7，占当日成交金额的17.22%，占流通市值的比例为1.02%，近5日主力资金累计净流出26.82亿元，近30日累计净流出36.56亿元。

图/云天化遭主力净流出

究竟是什么原因，导致云天化的股价频繁遭遇主力资金的净流出呢？

“前期涨得太多了，业绩基本符合预期，也没有超出预期，主力资金获利回吐也很正常。”浙江某私募基金人士告诉21世纪经济报道记者，仅仅看7月的数据，感觉云天化跌幅较大，“实际上，如果将时间推到今年初，你会发现，云天化已经涨得很多了。”

Wind数据显示，截至7月12日，云天化今年以来的股价涨幅约为48.62%，7月5日的高点36.28元距离去年9月14日的高点37.25元也仅“半步之遥”。

“今年1月28日，云天化最低跌到16.40元，到7月5日的36.28元等于是涨了120%，半年不到时间翻了一倍，资金肯定跑啊！”上述浙江某私募基金人士告诉21世纪经济报道记者，云天化前几天的换手率都在7%左右，“这两个交易日降到4%左右了。今天来看，28.15元是60日支撑线的位置，股价大概率会在这附近震荡一段时间。未来就要看基本面会不会有利好兑现了。”

本期编辑 江佩佩 实习生 林曦莹