他看好中国智能交通、智能医疗和食品行业的机遇。
全球市场波动不断，投资人如何乘风破浪？在2022年上半年结束之际，《巴伦周刊》中文版与硅谷著名风险投资人Bill Reichert进行了对话。Bill Reichert是天马科创投（Pegasus Tech Ventures）的合作人，早期曾供职于麦肯锡和世界银行。在其四十年的投资生涯中，他关注人工智能、机器人技术、量子计算、生命科学等硬科技领域，投资了全球200多家企业，包括Space X、Airbnb、Robinhood和Coinbase等。
在Bill Reichert看来，中国智能交通、智能医疗和食品行业充满了潜力。另外，在当前的市场环境中，他仍然在“不可避免”的趋势中寻找投资机会。以下是经过编辑的采访实录。
市场波动创造长期价值
《巴伦周刊》中文版：投资者们正在经历一个不同寻常的时期——疫情仍在持续、通货膨胀高企。您如何看待当下的市场环境？
Bill Reichert：我们是长期投资者，不是短期投机者，我们要寻找的是足以在更长时间周期里能带来重大影响的新兴科技。显然，我们不是为了季度业绩或短期投资回报而进行交易。所以，我可以从几个不同的角度来看待市场——
一方面……或许我不应该如此直白地说出来，但现实是，现在终于不是疯狂高估卖方市场的阶段了，这是一件好事。所以，对于那些具备长远投资眼光和弹药充足的投资者而言，这种卖方和买方市场之间更加“平衡”的状态更有益。如果没有当下的动荡，市场可能会变得非理性繁荣，因为人人都在追逐那些能被叫上名字的热门公司。从这个意义上来看，市场波动对长期风险投资人来说是一件好事。
另一个有趣的事情是，我们曾经认为疫情对市场而言意味着灾难。而结果却是，疫情的“长尾”在诸多方面影响着科技创新，并不仅仅是负面影响，我们也可以继续观望这种影响将如何变化。
《巴伦周刊》中文版：现在，哪些因素在影响初创公司的估值？
Bill Reichert：最重要的因素当然是市场上的资金量。一旦风投机构决定投入资本，他们就会开始追逐热门交易，从而推高价格（估值）。在经济衰退和市场波动时，可用资金量就减少了，估值也因此下降。而挑战在于，风投仅仅是很小的一类资产类别，跟股市、债券、房地产、商品相比，其实是微不足道的。
我认为，这一轮经济周期与互联网泡沫和2008年的次贷危机相比会不太一样，因为全球有太多的资金在追求创新与回报。我们或许不会看到以前那种大量风险资本撤出的情况。所以，我猜测，这一次初创公司的估值不会出现暴跌——至少我们不会看到那些发生在股市的暴跌情形——比如一些公司的估值已经下跌了50%到60%。
不后悔错过特斯拉
《巴伦周刊》中文版：您已经有四十年的投资经验了。在您眼中，您最成功的长期投资是什么？
Bill Reichert：其实，我有不同的方式来衡量你所指的“成功”。我的合伙人用内部收益来衡量投资的成功与否。我个人最自豪的是投资了d.light design, Inc.。这家公司的雏形始于斯坦福大学的哈索·普拉特纳研究所（编者注：斯坦福大学的设计思维学院），一个由四名研究生组成的小组想出了一种新颖的方法，为地球上20亿无法依靠电力获得照明的人开发了一种太阳能充电灯，在南亚、东南亚、非洲和世界其他一些地区收获了不错的营收增长。比起我们对这家公司的财务回报，我更在意的是这家公司背后传递出的（在环保和创新技术方面的）影响力和财务回报结合的结果。
而纯粹就财务回报来看，Space X一直是我们最成功的投资之一。这家公司正如其公司名字所称的那样，在宇宙探索领域不断地产生影响力。作为Space X的投资者，我很高兴看到Space X有所成就，这也代表着另一种“成功的投资”。
当然了，我平等地爱着所有的“孩子们”。投资d.light design, Inc.是在2005年，Space X是2018年——其实我们投得比较晚，最早投资Space X的机会出现在2005年前后。不过那时我在关注特斯拉，不过后来并没有投资。
《巴伦周刊》中文版：错过了特斯拉，您后悔吗？
Bill Reichert：坦白讲，我并不后悔。因为当我第一次得知特斯拉的时候，埃隆·马斯克还不是公司CEO。当时，有好几家公司在制造电动汽车的想法上都有一定可信度，但特斯拉的不同之处在于，它此前并没有造车方面的任何经验。我记得，当时特斯拉团队描述的故事是，“我们卖出2000辆车，就可以盈利了”，但在当时这不是一件容易的事情。
后来的故事你也知道了，我们无法预测特斯拉创始团队的各种变化，以及这些变动差点毁了公司；后来马斯克成为CEO，又让公司在跌倒的地方重新站起来。不过我真的不知道如何去预测这些变化，我不后悔错过了特斯拉。
《巴伦周刊》中文版：的确，风向变化很快，技术革新亦然。许多人认为科技投资进入了Web 3.0时代。这是否孕育着下一个颠覆性的投资机会？
Bill Reichert：我其实不确定Web 3.0会不会是下一个大投资趋势。在过去二十年里，创新生态和风险投资生态已经非常多样化了，我记得我刚刚入行时，这个领域几乎被称为ICT（编者注：Information and Communications Technology，信息及通信技术），后来被称为TMT（编者注：Telecommunications, Media, Technology，电信、媒体和科技），然后又出现了科技、数据和生命科学（Tech, Digital and Life science）。现在，我们还有智能城市、智能建筑、智能交通——一切都开始了智能化，我们有更广泛、更多样的投资领域，正因为如此，多元化的投资令Web 3.0可能更少地受到波动的影响。我确实认为这个时代有所不同，但我认为还需要观察。不过，智能健康是我认为比较有确定性的领域之一。
还有，计算机领域应该也正在发生着一些有趣的变化，仔细想一想，计算机领域在过去四十年里一直停滞不前，对吧？那么下一个计算机领域的创新会是什么？比如，我们在计算语言上有了一些进步，但我们在不同计算机架构中几乎使用了相同的半导体芯片，当然，硬件工程师们已经倾尽全力让这些东西越来越小、越来越快，但根本性的、具有变革性的创新其实并没有多少。所以突然之间，量子计算机吸引了投资者的目光，我们一直在讨论量子计算，想弄清楚会不会发生什么有趣的事情。
另外就是关于清洁能源的技术。因为各种各样的原因，石油变得很便宜，致使清洁能源技术的发展失去了很多动力。随后，中国成功地降低了太阳能硅片硅锭的生产成本，又使清洁能源技术重新回归市场的聚焦中。现在，世界上几乎每一家公司都有碳减排的任务，那么接下来的二十年、甚至三十年里，清洁能源技术将是一个非常有意义的投资领域。
关注中国智能交通、智能医疗和食品行业
《巴伦周刊》中文版：您是否投资过与中国有关的资产？您如何看到中国的投资机会和风险？
Bill Reichert：我认为中国市场依然有巨大的投资机会。比如智能交通是我们主要的投资领域，从各方面来看，电动汽车是热门的投资项目。此外，如果站在智能城市的层面来看智能交通和移动方式，那么在交通基础设施、公共交通系统、电动汽车充电设施、出租车、飞行汽车等领域充满了机遇。至于为什么中国是未来交通的重要投资市场？很简单，中国有很多人要流动，以及物流也是重要的运输部门。这本身就是一个巨大的市场。
然后，毫无疑问是智能健康，这在中国乃至全球都孕育着机遇。
还有一个领域我们没有触及，但我们看到了巨大的潜力，这便是食品领域。我指的是广义的食品行业，包括农业科技，或者说，从粮食种植、培育、生产，到食品营养、安全等等，而这也与智能健康相互交叉。我们希望能在这个领域发挥作用。
《巴伦周刊》中文版：那么，您认为今年经济和市场面临的最大风险是什么？
Bill Reichert：毫无疑问是地缘政治冲突。蝴蝶效应带来的影响令人难以置信。从市场的角度来看，能源和粮食问题已经波及了全球，这可能对人类经济产生非常严重的影响。
另外，我认为央行的刺激措施已经足够了。有人觉得美联储的会不会把刹车踩得太紧了，但市场其实正在消化这一点。无论如何，GDP会受到影响，这意味着围绕着创新科技的资本流动和估值也会被影响。而正如我之前所说的，风险资本在资产类别中的占比是如此之小，甚至都没有足够的参与者，所以无论风险有多大，我们都不会放弃对创新经济的投资。
前面我们没有谈论的一个话题是，那些追求“赢者通吃”的资本和专注于投资利润成长的资本的区别。从过去一整个周期来看，钱太便宜了，所以有不少风投资本看上去并不担心所投公司的盈利表现。我认为这种投资方式所产生的商业模式将会逐渐减少，但总体来说，市场上仍然有足够的资金用于创新领域的投资。对我来说，更重要的事是提高资本效率，找到盈利途径。
《巴伦周刊》中文版：最后一个问题是，2022年下半年，您有什么目标？
Bill Reichert：我的目标始终是找到各个领域的创造者和领导者，这些头部公司将证明我们的投入和估值是合理的。所有人都知道，烧钱不可能无限地持续下去，这是我在一开始的时候就提到的，我们是长期投资者，所以我们需要寻找那些创新领域的空白机遇，和为新技术、新商业模式带来高增长、高利润的公司。
方法之一是，去寻找那些“不可避免”会发生的事情。比如，很久很久之前，数字化是一 个 不可避免的趋势，互联网也是，智能手机也是，当然健康也是。只不过，打个比方，我们需要找到在健康领域出现的新技术，以及弄明白这些新技术是如何进行的。在我们看来，远程医疗就是不可避免的一种趋势，只不过它可能还要经历比想象中更长时间的成长周期。
因此，这就是我正在寻找的趋势，哪怕它们还有很长的路要走，但它们将让我们的世界变得更美好。
《巴伦周刊》中文版：谢谢您。
文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 林一丹
编辑 | 吴海珊
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