文 | 杨万里

又一只白马股业绩炸雷。

7月24日晚，康泰生物发布了2022年半年度业绩预告，预计实现归属净利润1亿-1.3亿，同比下降61.37%~70.29%，主因系新冠灭活疫苗相关资产计提减值及Ⅲ期临床支出费用化。

7月25日，康泰生物大幅低开，盘中一度大跌超9.6%，股价最低下挫至34.44元。截至发文，该公司股价约为36.06元，总市值约为404亿元。

若将时间再推前，康泰生物自2020年8月份涨至155.15元后，便进入了下跌通道，到如今，在24个月时间内，其股价跌幅超过76%，总市值蒸发超600亿元。即使跌了这么多，当前市盈率依然接近37倍，而行业平均估值为37.33倍，并没有出现明显低估情形。

在尺度股东群，有投资者戏称，“高位买的还能解套吗？炒股不会真的变成股东了吧”。有投资者吐槽道，“账户绿油油，亏得抑郁了”。

还有投资者指出，“在股价阶段高点，老板和前老板娘早就套现一波喽”。

不完全数据显示，在去年5月18日，康泰生物公告称，杜伟民前妻-袁莉萍累计减持1700万股公司股份，减持价格为100.24元至194.28元。粗略估算，她套现金额超过17亿元。杜伟民本人也在去年5月21日-25日减持了51.6万股，套现超8600万元。

康泰生物原本是A股的一只大牛股，从2019年年初至2020年8月份累计涨幅超过6倍。而后来，它又变成了大熊股，中间发生了什么？

可能是与其投资逻辑动摇有关。

资料显示，康泰生物实现上市销售的产品有新冠灭活疫苗、13 价肺炎疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、23 价肺炎疫苗、乙肝疫苗、Hib 疫苗、冻干 Hib 疫苗等。

有券商机构曾预测，2021年新冠疫苗对康泰生物贡献的收入比例在50%以上。不过，在新冠疫苗接种率逐渐见顶大背景下，康泰生物的业绩很难再保持高增长。

在2022年7月24日，据新华社报道，中国新冠疫苗全程接种率为89.7%。换句话说，100个人中有90个人接种了疫苗。

进一步看，随着新冠口服药进展顺利，未来市场可能对打疫苗的需求会有所下降。

今年7月中旬，“真实生物”宣布阿兹夫定片治疗新型冠状病毒肺炎适应症注册Ⅲ期临床试验结果达到预期，已正式向国家药品监督管理局提交上市申请。阿兹夫定片被视为第一个国产新冠口服药。

我们关注到，自上市以来，康泰生物多次向市场募资，但公司分红的金额却不多。

数据显示，2017年至今，康泰生物分红金额约为6.2亿元，而上市以来通过IPO+可转债+定增募资合计超过31亿元。

此外，康泰生物的销售费用占营收比重一直高于研发费用占营收比重。

2018年-2021年，康泰生物研发费用分别为1.778亿元、1.983亿元、2.671亿元、3.543亿元，占营收比重分别为8.8%、10.2%、11.8%、9.7%。同期，销售费用分别为10.05亿元、7.846亿元、8.784亿元、5.782亿，占营收比重为49.82%、40.38%、38.85%、15.83%。

随着康泰生物大幅回调，你们认为跌出投资价值了吗？