本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。
舍得酒业日前发布2022年中报:营业收入30.3亿,同比增长26.5%;归母净利润8.4亿元,同比增长13.6%。单看二季度,营业收入11.4亿,同比下降16.3%;净利润3.1亿,同比下降29.7%。
我来聊聊我的看法。
01
业绩低于预期吗?
任何时候,预期和股价是紧密联系的,股价涨的多,市场的预期自然是调高的,而股价下跌,市场也会修正预期。如果是在6月底或7月初,肯定是低于预期的,股价反弹到200元以上,市场普遍的看法是22Q2业绩同比持平或略有增长。随着股价不断回调,市场对中报和Q3的展望都下修了,至少对二季度业绩不好是有心理准备的。
个人认为,舍得二季报应该还是低于预期了,白酒收入下滑17.5%,白酒净利润下降31.1%,净利率下降12.3个pct,成长性和盈利性都有降低。
此时,再对比渠道调研数据,大部分都说舍得中期回款35-40亿,显然包括玻瓶,实际的回款是34.3(30.3*1.13)亿,舍得并未用预收款调节收入,说明渠道回款是存在误差的,10%左右。多数投资者会取中值作判断,如果悲观点,差距就并不大,悲观者正确。
虽然业绩低于预期,但没必要悲观,真正的原因是众所周知的,并非企业的经营和战略出了问题,外部环境是不以人的意志为转移的。舍得全国化扩张的步伐并未停止,经销商的数量仍在增长,22Q2环比净增加47家,该做的仍在做,为未来的业绩打下基础。
02
不纠结过去,静待变化
二季度的情况不好,但不是公司或行业的原因,大环境所致,不要纠结过去的基本面。投资永远向前看,股票也永远对未来定价。现在的股价核心在于三季度或更远的基本面,矛盾的核心仍是YQ政策,只要相信YQ总会扭转,基本面的改善就会来临。
现在很难判断YQ的变化,扰动因素太多,暂时只能静待变化。短期看,消费很难有起色,单个公司的业绩好一点、坏一点,改变不了行业趋势,尽管三季度的白酒消费在边际上有改善,但不是“质的改变”,持续性也有待观察。没有Beta加成,个股的Alpha就不会明显。
2022年展望:净利润预期从19.2亿下调到16.3亿,具体仍取决于消费的复苏节奏,现在33倍PE隐含的预期是未来三年的复合增速20%,而对一个扩张性白酒品牌来说,只要外部环境有所松动,增速就会提高,就是新的机会。
对个人来说,如何抉择,相对艰难,改变不了外部条件,或许只能等待。
次高端白酒已经进入淘汰赛,这波全国化扩长,既要拼品牌号召力,也要拼渠道的控制力,否则就会掉队。
舍得目前保持了战略定力,不为短期成绩而激进,也不为长期目标而轻率,例如舍不得。舍得现在两条腿走的很稳,消费降级有光瓶酒“沱牌”,YQ期间就卖得很好,贡献颇大;消费升级就轮到“品味”和“智慧”发力,再高还有“酱香”、“天之乎”、“吞之乎”,复制汾酒在2017-21年的成功范例。 (作者:赤焰永明)