陶瓷行业头部企业蒙娜丽莎的微笑逐渐消失，最终落下了眼泪。

作者 | 卢泳志

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

如果说房地产行业让蒙娜丽莎（002918.SZ）在2021年逐渐失去了“笑容”，那么2022年上半年，受出险房企所累，蒙娜丽莎真的“哭了”。

8月24日，蒙娜丽莎发布半年度报告，2022上半年实现营业收入29.25亿元，同比减少5.06%；净利润亏损约4.94亿元，同比下降267.24%。

实际上，今年第一季度蒙娜丽莎已经开始出现亏损，只不过净利润亏损仅有8208.22万元，显然整个上半年亏损急剧扩大。

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更值得一提的是，这是蒙娜丽莎上市5年以来首次亏损，而在2021年蒙娜丽莎已经出现近年来净利润的首次下降。

针对净利润持续下滑，首创证券表示，主要系天然气、煤炭及原材料价格仍在高位运行。据公开资料显示，2022年一季度煤炭均价为1189.1元/吨，同比上升60.57%，其次，市场竞争带来产品价格下降也是不容忽略的因素。

蒙娜丽莎则表示，2022年上半年影响经营业绩的主要因素有三方面：国内疫情反复、受房地产行业下行和调控的影响、能源及部分原材料价格仍上涨并持续在高位运行对公司盈利造成影响。

11家房企计提坏账准备6.5亿元

蒙娜丽莎成立于1998年，2017年于深交所挂牌上市，主营业务为建筑陶瓷制品制造，旗下拥有广东佛山、广东清远、广西藤县和江西高安四大生产基地。

目前，蒙娜丽莎的销售模式主要包括C端经销渠道和B端战略工程渠道。

在C端经销渠道方面，截至2021年底，蒙娜丽莎共签约经销商1540个，拥有专卖店及销售网点4620个。2021年，经销渠道的营收为35.7亿元，占比为51.1%。

在B端战略工程渠道，蒙娜丽莎与碧桂园、万科、保利、中海、融创、龙湖、世茂、金科等近百家房企建立战略合作关系。

2021年，蒙娜丽莎战略工程渠道营收为34.16亿元，占比为48.9%。另外，地产战略业务也助力蒙娜丽莎的销量同比增长51.93%。

尽管地产业务曾经让蒙娜丽莎尝到了不少甜头，但近两年却尝尽了苦头。

2022 年上半年，随着越来越多房企“暴雷”，蒙娜丽莎的应收账款和应收票据逾期显著增加，并且对部分房地产客户的应收账款、应收票据、其他应收款等债权进行信用减值损失单项计提。

整体来看，专项计提涉及融创、金科、绿地、阳光城、世茂、正荣、荣盛、奥园、恒大、花样年、富力等11家房企，应收款项净额合计约11.5亿元。

从计提比例来看，恒大按100%计提、融创按80%计提、荣盛按30%计提，其余8家均按50%计提。按此计算，11家房企合计计提坏账准备约6.5亿元。

实际上，在2021年，由于受到地产行业的影响，蒙娜丽莎已经出现坏账增加的风险。

截至2021年底，蒙娜丽莎应收账款账面余额合计约13.86亿元，计提坏账准备合计约1.11亿元，计提比例8.02%，占净利润的30.32%，账面价值12.74亿元。

年报显示，2021年蒙娜丽莎计提减值损失2.19亿元，同比增加1.99亿元。在与阳光城、正荣、奥园、恒大、花样年、富力等房企合作的工程业务上，蒙娜丽莎期末应收账款账面余额1.18亿元，坏账准备3870.14万元。

和2021年相比，很明显今年上半年涉及的房企范围、金额和计提比例均明显提升。

对此，蒙娜丽莎表示，受房地产行业下行和调控的影响，部分房地产企业资金流动性出现问题，公开债务违约的房地产企业陆续增加，预期违约风险扩大，本报告期公司应收账款和应收票据逾期显著增加。

据“第一财经”报道，蒙娜丽莎证券事务部相关人员表示，下半年是否继续大幅计提坏帐要看市场走势，目前楼市调整政策影响正面，如果计提较多的地产公司有回款，会利好公司业绩。

蒙娜丽莎何时重露“笑颜”？

在多种因素的影响下，除了净利润亏损，蒙娜丽莎的毛利率也在下降。

实际上，在2013年-2019年，蒙娜丽莎曾实现毛利率六连涨。之后，又迎来了两连降，2019年-2021年，其毛利率分别为38.51%、34.29、29.11%。

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2022年上半年，蒙娜丽莎的毛利率进一步降至21.1%，同比减少8.01个百分点。其中，瓷质有釉砖、陶瓷薄板毛利率分别为21.23%、30.22%，同比分别减少13.27个百分点以及6.66个百分点。

天风证券分析师鲍荣富表示，煤炭、天然气及胚料去年涨幅均较大，瓷质有釉砖主要受原材料影响毛利率下滑较大，而陶瓷薄板或受价格与成本的双重压力毛利率下滑幅度较大。

与此同时，蒙娜丽莎2022年上半年的营业总成本为29.54亿元，同比增长9.39%。其中，财务费用为3088.75万元，同比增加76.91%%。

在营业成本上升的同时，蒙娜丽莎的负债也在不断走高。

2022年上半年，蒙娜丽莎流动负债为49.95亿元，同比增加13.4%；资产负债率为69.26%，同比增加16.31%。

从过去五年多来看，2017年-2022年上半年，蒙娜丽莎总负债分别为13.21亿元、18.14亿元、22.57亿元、39.84亿元、69.52亿元、76.31亿元，总负债较2017年上涨477.67%。

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而蒙娜丽莎的营收增速明显跟不上负债增速。2017年-2021年，蒙娜丽莎的营收分别为28.9亿元、32.08亿元、38.04亿元、48.64亿元、69.87亿元，营收较2017年增长142%。

2022年上半年，蒙娜丽莎营收为29.25亿元，同比下降5.06%。分行业来看，建筑陶瓷制品制造营收同比下滑3.95%，其他业务同比下滑54.99%。分产品来看，瓷质有釉砖、其他分别同比增长5.96%、43.08%；瓷质无釉砖、非瓷质有釉砖、陶瓷板及薄型陶瓷砖、其他业务分别同比下滑53.99%、12.53%、11.99%、54.99%。

除此之外，今年上半年，蒙娜丽莎一年内到期的非流动负债为2.27亿元，同比增长23.38%；长期借款14.9亿元，同比增加15.45%。

不过其现金流量表还算健康。截至2022年6月底，蒙娜丽莎的现金及现金等价物为18.84亿元，同比增加9.42%；经营活动现金流由2021年底的-0.84亿元增至2.02亿元。

在此之前，8月8日，中证鹏元将蒙娜丽莎主体信用等级和2021年蒙娜丽莎公开发行可转换公司债券信用等级列入信用评级观察名单。

中证鹏元在公告中谈到，房地产景气度低迷或将加剧蒙娜丽莎风险地产客户及其成员企业相关应收账款及应收票据无法按时回收风险，从而使得蒙娜丽莎信用减值损失规模存在加大的可能，并对公司资产、归属于母公司所有者权益规模、资金流动性、偿付能力以及未来业务承接能力造成较大不利影响。

不过，蒙娜丽莎也做出了积极的回应：“公司将继续优化销售结构，加强应收风险管控，同时通过降本减费、提质增效举措，提高公司经营质量。”

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