中国基金报记者 方丽 曹雯璟

政策面暖风频吹，元宇宙“异军突起”。

Wind数据显示，今年4月低点以来，元宇宙主题指数累计涨幅一度近40%。此外，随着下半年消费电子传统消费旺季来临，相关消费电子产品销量也在不断回暖。

那么，“元宇宙”概念能否延续反弹，是否还需要一些催化剂?目前板块整体估值水平如何？未来，数字产业的市场空间能否比肩新能源？对后市怎么看？现在是布局元宇宙的好时机吗？对此，中国基金报记者采访了七位基金经理来畅谈“元宇宙”板块后市机遇。

这七位基金经理是：

广发基金国际业务部总经理李耀柱

嘉实港股互联网产业核心资产基金经理王鑫晨

鹏华量化及衍生品投资部基金经理罗英宇

国泰游戏ETF基金经理 徐成城

诺德基金基金经理周建胜

西部利得基金经理何奇

博时基金行业研究部研究员周之易

这些基金经理认为，随着产业逐步走向成熟、优秀企业逐步显现，市场对元宇宙的投资也有望从概念主题向成长风格转变，预计中长期元宇宙将迎来良好的投资机遇。目前是前瞻性地布局元宇宙受益标的的是较好时机。

同时也提到，当前的阶段仍较早期，布局需要有较强的风险承受能力。可关注关注VR/AR/MR相关产业链、云服务、游戏社交直播等3D内容应用环节等。

多因素促使“元宇宙”概念股表现活跃

中国基金报记者：近期“元宇宙”近期概念股也较为活跃。今年4月低点以来，元宇宙主题指数累计涨幅一度近40%，如何看待这一现象？

李耀柱：4月底以来“元宇宙”板块的反弹主要有两方面的因素。其一，整体宏观环境在4月底出现了边际好转，大部分行业都因此而出现较大的反弹；其二，进入8月份以来，和VR/AR相关的产业动态比较频繁，PICO在下个月发布新品、第三方分析调高苹果MR的预期等都带来了板块关注度，同时个别股票也在中报季出现了业绩上的较快恢复，多种因素叠加在一起，导致整个板块的投资热度升温。

王鑫晨：元宇宙概念股随着年初与其他成长股一起调整，在市场整体进入防御模式的情况下，此类成长主题标的表现出较大波动。后续随着成长股一起反弹，但是反弹的程度并不如新能源等核心赛道成长股。我们观察到，元宇宙概念股中表现也出现分化，部分主业拖累较小，且能较大程度受益于下半年新机发布的标的，录的了更大的涨幅，元宇宙仍然是科技赛道里最受关注的新发展趋势。

徐成城：4月份以来，随着疫情的改善、稳增长政策的落地和消费需求的复苏，包括元宇宙在内的游戏、传媒行业在二季度后期出现了较好的估值修复。进一步，随着国务院办公厅印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》、传媒企业重磅 IPO、以及版号发放的重启，共同推升了市场的信心。当前，传媒、互联网等板块的景气和政策底均已明确，虽然二季度部分公司经营业绩仍有一定压力，但当前估值处于较低水平。随着下半年经济的回暖和需求的回升，行业的盈利有望持续修复。

罗英宇：我们认为这是产业趋势在资本市场的映射；从产业趋势来看，5G、云计算等为代表的基础设施日渐完善，VR/AR/MR等硬件正在迎来爆发、以web3.0为代表的新商业形态开始展露头角，元宇宙长期向上的大趋势刚刚拉开帷幕，业界及投资者对元宇宙相关产业的关注度不断提升，这也是去年以来元宇宙在二级市场不断活跃的根本原因。

当然由于元宇宙还处于发展的初期阶段，市场短期存在比较多的概念主题炒作特征，落实到标的上也会有比较多的泡沫成分、波动也相应会比较剧烈，但是随着产业逐步走向成熟、优秀企业逐步显现，市场对元宇宙的投资也有望从概念主题向成长风格转变，预计中长期元宇宙将迎来良好的投资机遇。

周建胜：在智能手机和移动互联网步入成熟期后，元宇宙承载了人们对下一代消费终端和互联网的想象，元宇宙主题指数的反弹是市场热情的体现。今年以来，除Meta之外，索尼、苹果、Pico等多家大厂纷纷推出或被传闻要推出重磅产品，这些有想象力的产品也激发了市场的憧憬。伴随着越来越多产业信息的释放，市场对元宇宙的热情也从少数的龙头公司逐渐辐射到诸多产业链环节，从而共同推动了元宇宙主题指数的上涨。

何奇：首先，元宇宙主题指数上涨反映了产业趋势的启动。2021年被业内誉为元宇宙元年，FACEBOOK、微软、英伟达等科技巨头战略入局元宇宙，标志着全球第三代互联网时代拉开大幕。2022年以来，VR、数字人和NFT等产业趋势维持了快速发展的势头，元宇宙作为一个具有较大成长空间的新兴行业正逐步被市场认可；其次，2021年底到今年4月，元宇宙板块和其他成长方向一样，均经历了一轮较大的下跌，4月底时估值处于合理区间，存在着超跌反弹的内生动力。

周之易：一方面受大盘指数影响，另一方面也体现了市场对于新兴科技概念的关注。

中长期元宇宙将迎来良好投资机遇

目前或是前瞻性布局较好时机

中国基金报记者：政策面暖风频吹，元宇宙“异军突起”，对后市怎么看？是否还需要一些催化剂?现在是布局元宇宙的好时机吗？

李耀柱：我们认为股票市场的机会是多元化的，不同的投资者需要根据自身的能力去赚认知范围内的钱。“元宇宙”是一个非常长期的方向，我们关注这个方向的未来发展，短期内股票市场的投资机会需要结合个股业绩以及行业的动态进行，对于一个长期光明但短期有一些调整的行业，在乐观的时候反思风险，在悲观的时候寻找向上的力量。对于“元宇宙”而言，我们倾向于认为还是应该从全球视野出发，扩大投资范围，针对“元宇宙”所涉及的芯片产业链、云计算、5G、VR/AR、AI、游戏/艺术场景端、工作/生活场景端等领域等精选有长期竞争力的公司进行布局。

王鑫晨：预计后市预期元宇宙仍会引起市场关注度。在手机创新较为停滞的这几年，元宇宙带动的VR/AR产业链，将成为消费电子领域硬件创新的重要线索。海外头部及国内龙头VR设备品牌预计在下半年推出自己的新一代头显机型。新机型具备较大的光学升级，使得头显设备更轻更薄，体验更好。新一代芯片支持更大算力，且头显内外部摄像头的数量的增多也大大增加了头显设备可玩性。更重要的是，海外与国内龙头都大力扶持内容制作厂为VR开发相关沉浸式体验内容，众多大家熟知的海内外游戏、内容IP，都将同步与新机发布。预计后续龙头新机发布会将成为市场关注的焦点，也很有可能同时成为元宇宙板块的催化剂。从这个角度讲，目前是前瞻性地布局元宇宙受益标的的是较好时机。

罗英宇：去年以来中央和地方政府对元宇宙都提出了非常明确的政策支持，比如中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，上海将元宇宙写入“十四五”规划等等，近期上海、北京等地也都举办了高规格的元宇宙大会；海外来看，美国也提出了所谓“必须确保Web3.0革命发生在美国”，各国对元宇宙的重视程度都提到了非常高的水平。因此，从政策面的角度来看，未来不排除还会有持续性的暖风。

对于后市来看，短期内由于元宇宙还是以概念炒作为主，还是需要有不断的催化剂刺激。当前时点，硬件端预计三、四季度会有Pico、Quest等VR新品上市，同时政策、内容及应用领域亦存在催化可能，有望为元宇宙板块带来机会。

周建胜：今年以来，元宇宙获得了政策面的暖风频吹，甚至被部分地方政府写入政府工作报告。例如，7月8日上海市政府发布《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案(2022-2025年)》，方案中提到将力争培育10家以上具有国际竞争力的头部企业和“链主企业”、100家以上掌握核心技术、高能级高成长的“专精特新”企业，推出50+示范场景、100+标杆性产品和服务，到2025年“元宇宙”相关产业规模将达到3500亿元，带动全市软件和信息服务业规模超过15000亿元，推动电子信息制造业规模突破5500亿元。展望后市，我们相信会有更多地方政府出台类似的文件。作为一个新生事物，我们也期望看到更多且更重磅的政策与规范，力争为新兴产业的发展壮大保驾护航。

从产业发展的周期视角来看，元宇宙当前还处于从萌芽期到快速成长期的过渡阶段，所以在当前布局元宇宙有可能会收获一些爆发初期的机会，但也有可能会被各种概念所误导，整体上我们对此持谨慎乐观的态度。

何奇：正如我们在《中国版元宇宙是红楼一梦吗？》的研判，中国版元宇宙是数字科技与中国文化的有机结合——既是新一代信息技术革命的集大成者，也是中华文化重新崛起的战略支点。因此，元宇宙在中长期具有广阔的发展空间，是一个值得重点关注的新兴行业。

从短期视角来看，当前是布局元宇宙的较好时点，该板块未来上涨的催化剂有：1、国内外主流厂商将在未来半年不断推出新一代的VR、MR产品，这些产品由于技术迭代和内容创新，存在着爆款可能；2、全球各国对元宇宙的支持政策会不断落地，国内可能也会有越来越多的地方或行业支持政策出台，推动整个元宇宙产业的蓬勃发展。

周之易：长期来看，元宇宙代表着科技整体的发展方向，有长期的布局价值；当前的阶段仍较早期，布局需要有较强的风险承受能力。

“元宇宙”背景下数字货币兴起

有助于普惠金融、实现降本增效

中国基金报记者：目前，全国各地开启消费券热潮，覆盖汽车、家电、餐饮、文旅等多个领域。元宇宙背景下，数字货币兴起，会带来哪些市场机遇？有哪类企业或将受益于金融系统升级而迎来业务增长？

李耀柱：我们对于中国的消费抱有长期信心，消费券的推出有助于消费信心的更快恢复。“元宇宙”背景下的数字货币兴起，尤其是数字人民币的出现，在中长期能够有效提高跨境支付的安全性，提升人民币的国际竞争力，并将有助于普惠金融，实现降本增效。

王鑫晨：数字人民币是数字形式的法定货币，兼具电子支付工具和法币的优点，与线上虚拟场景具有天然的契合点。目前试点范围不断扩大，应用场景不断深化。但距离全面落地、无缝对接实体和虚拟经济还是有一定差距的，推广应用的进程会为不同领域企业带来崭新的机遇，具体体现在以下方面：第一，数字人民币是虚拟化、可编程的，这为金融机构的IT服务机构带来开发升级改造的增量机会，包括客户端、中后台系统等；第二，数字人民币要在各类场景全面渗透，需要各类解决方案和硬件改造，为支付机构和机具制造商带来机遇；第三，数字人民币会大幅提升跨境人民币结算便利性，为跨境支付提供崭新的解决方案；第四，相关算法、加密技术企业也将收益。

罗英宇：元宇宙相比传统互联网的最大改变之一是从信息互联网到价值互联网的跨越，在这之中数字货币将是元宇宙的重要一环。从影响上来看，数字货币的推进带来的直接受益环节主要有软件服务（加密认证）、银行/支付系统软硬件改造、消费环节POS机等软硬件需求等。长期来看，数字货币与元宇宙相结合，会在内容和应用服务上带来更多创新业务，典型如国内的数字藏品，海外流行的区块链游戏、DeFi等等。

周建胜：元宇宙背景下，数字物品将变成数字资产，数据资源的变现需要媒介，而数字货币是非常理想的候选项。人们对元宇宙的想象目前是对现实社会的一种虚拟映射，那么相对于现实货币的虚拟实现可能就是数字货币。所以，数字货币具有打通虚拟资产与现实货币的潜力，从而成为元宇宙世界的核心经济系统元素。

数字货币的普及离不开金融系统的支持，诸多金融系统有望迎来升级契机。首先受益的是发行端，例如银行IT系统，由于数字人民币的运行机制与传统移动支付有所不同，金融机构需要对相关软件系统进行匹配性升级，这将扩大银行IT厂商的市场。其次是投放端，那些承接数字货币钱包功能的厂商或将受益。再次是流通环节，如智能POS机、ATM厂商等也将受益于数字货币。

何奇：数字货币具有广阔的应用前景，尤其是数字人民币的发展值得期待。我们判断，未来几年数字人民币会成为重要的支付手段之一，甚至在一些特定的场景占据重要的支付地位。与数字人民币和金融IT相关的产业可能会因此受益，这些企业涉及到金融行业的IT建设、移动支付技术升级、数字藏品设计等诸多方向。

消费电子行业结构性值得期待

苹果产业链或点燃一轮行情

中国基金报记者：随着下半年消费电子传统消费旺季来临，消费电子产品销量有望不断回暖。“消费电子”迎来风口，是否将点市场燃新一轮行情爆发？

李耀柱：由于手机、电脑等本身的换机周期、产品供给以及需求景气度的变化，消费电子在过去一段时间出现了较大的压力。随着部分公司的估值压制到一个更低的水平，随着供需两端边际的变化、新品的出现，还有VR/AR等新设备的增量贡献，我们认为消费电子有望进入新一轮的投资周期，实际上消费电子的景气度已经起来了一段时间，这个持续性我们认为会超过市场预期，但是爆发力应该是缓慢而持久的过程。

王鑫晨：消费电子行业主要公司都是以智能手机为主要业务，随着下半年苹果新机发布，果链产业链或存在复苏反弹的机会。但是年初至今安卓产业链仍然十分疲软，渠道内仍然积压大量库存需要清理，预期安卓产业链反转需要时间。另一方面，消费电子企业大都积极转型拥抱新硬件平台，其中以智能汽车相关及VR/AR类设备转型最为主流。消费电子行业里，智能手机业务拖累不大，且新硬件平台有成长机会的标的最值得关注。这也是我们关注元宇宙概念股的原因之一。

徐成城：AR/VR设备作为时下热门的消费电子产品，是元宇宙的核心硬件，与用户的沉浸式体验密切相关。当前，随着全球AR/VR生态逐渐完善和硬件水平的提升，硬件+内容相互促进的良性循环已经建立，国内头部企业纷纷推出VR设备，并持续进行产品升级和内容丰富，提升了用户体验。根据IDC数据，去年全球VR设备的出货量已经达到1123万台，未来5年的年复合增长率有望超过35%。AR/VR设备有望随着游戏、影视、社交等内容流量入口场景的不断扩散，成为市场新一轮的爆款产品。

罗英宇：从互联网的发展经验来看，硬件终端放量是元宇宙产业发展的重要条件；从目前表现来看，VR设备正在初步走向普及；而从新品来看，三、四季度，国内字节跳动旗下Pico、海外市场Meta旗下Oculus均会发布新款VR产品，同时业界预计苹果明年上半年亦有望发布MR设备，VR/AR/MR等新品不断推出并放量之下，有望提升元宇宙相关领域投资热情。

周建胜：“消费电子”市场已经经历了两年左右的低迷，但目前依然难言乐观。虽然短期智能手机等数据有所改善，但从产业链光学、声学等多个环节龙头公司的前瞻预测来看，依然难言新一轮行情爆发。与此同时，消费电子创新大体上进入瓶颈期，缺乏让消费者眼前一亮的创新，这也难免导致消费者换机周期一再拉长。第三方公司Counterpoint表示，国内用户换机周期从2019年初时的24.3个月增加到了31个月。与安卓市场相比，苹果市场相对乐观一些。从苹果最近的财报数据来看，苹果相关产品的表现明显好于市场大盘，尤其是随着即将发布的新机被传出可能会存在一些创新，所以我们认为苹果产业链有可能点燃一轮行情。

何奇：2022年至今，全球手机产业链景气度不高，导致消费电子行业受到了基本面的压制，但是在国家对消费行业的政策支持下，我们认为消费电子行业正在从基本面底部走出。一方面，手机产业链可能处于周期底部，未来一年存在着较大基本面改善的可能，2023年全球智能手机有望重新回到正增长区间；另一方面，从智能汽车、碳中和、元宇宙等新兴应用的趋势来看，目前不少消费电子行业还处于增速高而渗透率不高的时期，长期趋势确定且健康。我们预计随着智能手机、折叠屏手机、VR、AR新品的陆续发布和销售回暖，消费电子行业的结构性变化值得期待。

周之易：目前来看VR市场正在经历“从1到100”的新发展阶段。随着新一代Pancake技术的VR硬件进入发布周期，VR硬件的销量预期出现拐点，VR时长存在爆发性机会，目前来看是消费电子市场的新兴大单品。受VR催化，其上下游的软硬件相关业务均出现爆发式增长机会，这是未来几年中比较大的机会。

关注VR/AR/MR相关产业链、

云服务、游戏社交直播等3D内容应用环节

中国基金报记者：在元宇宙方向，投资者有哪些值得去关注的投资点，有哪些相关概念子板块最为看好?

李耀柱：目前阶段，参与“元宇宙”投资还是会存在一些风险，而这些风险，本质上还是源于我们对“元宇宙”的认知存在一些误区，概括起来有三大类：第一类误区就是认为元宇宙是纯粹的概念，的确是有公司在纯粹炒概念，但是确实也有公司在真正做事情，不能一概而论；就像自动驾驶，我们不能因为现阶段没有哪个公司做到了真正的无人驾驶，就武断认为自动驾驶是纯粹的概念。第二类误区就是认为元宇宙就是VR，VR只是一个可能的载体，实现元宇宙需要VR设备，但实际上VR和芯片一样，都是实现“元宇宙”的要素或者说工具，并不能简单等同于“元宇宙”本身。第三类误区就是认为元宇宙是游戏，游戏只是一种相对比较丰富的内容形式，和VR设备类似，这种认识也许过于简化了。

因此，考虑到“元宇宙”背后涉及的技术领域和细分方向比较多，而最有代表意义的公司分散在全球各个国家，那么投资“元宇宙”的基金最好是投资范围能够涵盖全球主流的股票市场，并且在行业分布上也最好能分散在5G、VR/AR、算力/芯片、区块链、云计算、AI、游戏/艺术场景端、工作/生活场景端等领域，最后在投资标的上要注意区分噪音，要聚焦在有真正产品和服务进步的公司上面。

王鑫晨：科技投资时钟口诀“硬三年、软三年、商业模式又三年”。我们当下处在元宇宙概念的“硬三年”起步阶段，AR/VR设备才刚刚进入公众视野，还未突破15%的渗透率。

首先，元宇宙正处于刚起步的早期阶段。这个阶段新硬件平台及其所带动的产业链最具爆发力及投资价值，也就是消费电子企业中与VR/AR相关产业链的企业。第二，国内外两大龙头设备厂推出的硬件升级中同时具备了光学解决方案，是使得设备能够变轻变薄的核心技术升级，寻找相关产业链标的将具有较高的成长弹性。第三，VR/AR内容公司则在“软三年”的投资范畴内，当下去选择内容厂商投资也有成功的概率，但难度较大。元宇宙所形成的新“商业模式”的投资则在当下还处于非常早期的想象阶段，投资标的都偏主题一些。

徐成城：作为头部互联网平台公认的下一代互联网，元宇宙中虚拟世界与现实世界的关联度或远高于目前的互联网，加上元宇宙基于其沉浸感，数据传输量级亦或远高于当前的互联网，而互联互通有利于降低信息和数据的传输成本，因此元宇宙对于互联互通的需求更为迫切，或成为加快互联网平台互联互通的催化剂，互联互通下当前头部平台的竞争力或进一步提升。

从元宇宙的落地可行性看，开放世界游戏或成为最早商业化的领域，近期A股游戏板块在元宇宙的催化下估值明显回升，判断元宇宙领域下一阶段投资机会或更集中在具备开放世界游戏研发运营能力、季度业绩持续回暖且估值仍然较低的头部游戏公司，长期来看头部互联网平台拥有更大机会胜出。随着元宇宙的发展，游戏板块有望迎来整体景气度的提升。

罗英宇：结合产业发展趋势和国内市场环境，我们认为有几个方向值得重点看好：

消费电子方向：VR/AR/MR相关产业链。作为元宇宙的入口，终端设备将会迎来需求的快速释放，参考智能手机产业发展历史，相关产业链将会迎来非常好的投资机会，从整机到上游零部件都将受益；

云服务：元宇宙将会催生更多的云计算需求，特别是算力上云需求，对相关硬件、通讯、云服务厂商等均会带来显著的增量需求。

内容及应用：元宇宙时代将会带来更好的内容及应用体验，典型如VR内容（游戏、影视、直播等）、数字藏品、电商服务等以及工业领域的数字孪生等，结合web 3.0概念的DAO、NFT、SocialFi、区块链游戏等业态都具备非常大的成长潜力；

周建胜：元宇宙生态体系庞大，结合产业最新进展，可关注以下领域：

1. 元宇宙终端：特别是以VR、AR、MR为代表的XR终端及其产业链。可能未来被市场关注的新一代元宇宙终端与现在大相径庭，但现在的新终端先行者依然为我们提供了比较好的投资机会。具体投资机会或将在XR整体品牌商，XR核心零部件如光学组件、芯片以及组装环节等。

2. 元宇宙内容：有了新的终端，也就需要新的内容来为消费者呈现新的体验。海外市场在NFT等领域获得了蓬勃发展，中国市场暂且无法复制海外的NFT商业模式。我们相对更看好游戏等内容形式，建议关注那些在XR游戏领域积极布局和探索的公司，短期可能少有业绩兑现，但长期来看现在依旧会是抢夺入场券的时间窗口。

何奇：总体而言，2021年被誉为全球元宇宙元年，未来三年以元宇宙为代表的数字产业新一轮科技浪潮正在快速发展，在VR等新一代智能终端、数字藏品、虚拟人、NFT、区块链、人工智能、大数据和云计算等领域存在着巨大投资机会。短期来看，我们认为从产业和政策趋势来看，以下两个方向值得重点关注：

一是VR等新一代智能终端产业链。继PC互联网时代的电脑和移动互联网时代的手机之后，元宇宙为代表的全球第三代互联网有望诞生新的计算平台，AR、VR和MR等智能终端正在百舸争流，行业渗透率极低且增速较快，为产业链带来了较好投资机会；

二是游戏、社交、直播、教育等3D内容应用环节。新一代的互联技术带来新的计算平台，新的平台又会催收海量新内容应用，并可能伴随着新的商业模式和新的内容巨头崛起。元宇宙领域在游戏、社交等娱乐、教育和工业等领域的内容应用此起彼伏，未相关领域的传媒、电子和计算机公司带来新的投资蓝海。

周之易：建议关注在中短期能看到明确产业趋势变化，出现实际业务拐点的子版块。

“元宇宙”板块整体估值水平较低

未来有望成为继新能源后的新赛道

中国基金报记者：“元宇宙”板块整体估值水平如何？未来，数字产业的市场空间能否比肩新能源，或者说数字产业对比新能源未来市场空间如何？

李耀柱：在行业的早期估值不是一个最重要的因子，产业的景气度、技术的进步是更重要的因素，我们认为在未来“元宇宙”空间非常大，但是我们认为短期的技术进步也许是缓慢的，而且最能代表各个细分方向上先进技术的公司是分布在世界的不同国家和地区，我们倾向于看好中国和美国企业的长期竞争力。

王鑫晨：元宇宙板块受到关注较多，属于科技赛道中的新方向，成长必然较高。但是新科技的成长投资通常不因为买贵而失败，而主要因为错判产业趋势导致的永久性损失。元宇宙及相关数字产业在海外有科技巨头支持带头投入，国内也受到政策层面的不断鼓励，市场空间也十分巨大。

信息和能源是人类社会发展的底层驱动力，任何一个复杂体系，最终都是能量+信息，产生熵减，我们所做的一切都是减熵行为。数字产业与新能源是同等级别的赛道投资机会。

徐成城：元宇宙的概念最近爆火，但它需要AI技术、区块链技术、分布式系统技术、交互式技术如AR、VR，万物互联的物联网设备，5G技术，游戏内容等技术支持。目前很多技术仍然是不成熟的，有观点认为近20年不可能出现真正意义上的元宇宙游戏。元宇宙是一个很有意思的概念，但是短期而言，它应该还是会处于一个炒作的阶段。如果它某些领域，比如技术领域中有一些技术突破，能够使得它具备很强的商业价值，在技术产生突破的时候，市场上会更加重视元宇宙的概念的现实完成度的情况，所以它的完成度不断提升，它的商业价值应该也会在未来比较长的时间内充分体现。

罗英宇：由于当前元宇宙还处于早期、实际产生的业务规模都还比较小，以及市场风格还以概念主题为主，因此整体估值处于较高水平；但从细分领域来看，与元宇宙有密切关系且在元宇宙时代具备巨大潜力的细分领域中，消费电子、游戏、营销服务等细分板块估值仍处于较低水平。

我们从互联网行业发展来看元宇宙产业规模，PC时代的2010年，国内互联网产业整体规模仅为1500亿元，而在移动互联网加持下，2021年中国规模以上互联网企业收入达到1.55万亿元、数字产业规模更是超过40万亿元水平；因此，如果我们参考移动互联网相比传统互联网时代在产业规模上的巨大跃升，未来元宇宙时代所带来的产业规模跃升将会更加有想象力。

周建胜：元宇宙板块整体估值不高，我们以wind元宇宙主题指数8841492.WI为例，Wind显示当前PE_TTM估值处于近五年24.15%分位数，属于低估的位置。但是整体估值会掩盖个股估值的分化，我们仍需要具体问题具体分析，例如，元宇宙板块中的部分个股具有新能源、新能源车等多个概念，其估值处于历史高位，而部分个股如游戏板块等领域则并不处于当前市场的风口，估值有被极度压缩。

未来，数字产业的市场空间能否比肩新能源，我们认为这个话题的答案可能是开放式的。当前我们还未看到数字产业具有非常大的空间，根据中国信息通信研究院发布的《中国数字经济发展报告（2022年）》，2021年中国数字经济规模达到45.5万亿元，同比名义增长16.2%，占GDP比重达到39.8%。数字经济在国民经济中的地位更加稳固、支撑作用也更加明显。未来元宇宙的空间能有多大，我们认为可能要根据元宇宙对国民经济各行各业的贡献和渗透率情况而定。如果元宇宙能演进成为下一代互联网，那么其空间或将比现在的数字产业要大。如果元宇宙变为小众产业，那么其空间也就小得多。

何奇：元宇宙的核心产业链多数都在电子、计算机、传媒和通信等TMT板块，目前A股TMT板块的估值处于历史不高的位置。我们判断，以元宇宙为代表的新一轮数字产业浪潮，有望成为继新能源后的新的重要赛道。

VR智能终端和新能源汽车相比，目前国内渗透率非常低，且远远低于新能源汽车的渗透率，而行业增速却维持了较快水平。展望未来，我们认为如果VR和MR等产品成为替代手机的新一代智能终端，那么行业可能有巨大的成长空间。

周之易：板块内根据业务属性不同，估值水平有较大差距，不可一概而论。如VR、虚拟人、数字孪生等不同业务其实有比较大的差别，软硬件之间的估值体系也有较大差别，整体差距较大。元宇宙或者说数字产业未来的市场空间很大，涵盖的范围也较广，之前有第三方机构曾给出数万亿市场空间的估算，未来的想象空间很大。

板块波动性较高

不宜压重注于某一环节或单个产品

中国基金报记者：对于普通投资者来说，如果借道基金参与元宇宙主题或者数字产业，应该怎么布局？如何选择及背后风险在何方？

李耀柱：我认为整体思路是放眼全球，行业要分散，个股要聚焦。从行业或者风格上来看，我们一直以来比较专注于科技和成长，这是我们公司相对的比较优势，同时在全球投资和海外投资方面也有比较好的基础，我们也在审慎判断、小心求证，努力把握未来发展方向上的投资机会。

王鑫晨：建议普通投资者可以选择在关键行业催化剂前布局元宇宙或者数字经济的行业主题基金。结构上，消费电子类企业一般已有现有稳定主业，展现出弹性相对较小但下行空间也有限的特征，以传媒为主的内容型元宇宙标的，虽然可能在主题催化性弹性更足，但存在长期商业模式及生存的波动风险。

徐成城：元宇宙是未来互联网发展的终极目标，也是当前市场投资的重要主题。而游戏作为元宇宙的内容载体，也正在吸引各路资金作为配置。投资者可以考虑通过参与相关游戏ETF来参与元宇宙概念中的细分板块。投资中需要注意，板块波动性较高，请投资者做好风险测评，根据自身风险承受能力选择基金产品。

罗英宇：元宇宙尚处于发展初期，具备高成长空间的同时，在技术、商业模式等各个方面也存在着非常多的不确定性，对产业、上市公司以及投资框架体系都需要非常高的专业水平，对于大部分普通投资者来说具有非常高的难度和投资风险，通过基金的方式投资布局是较为理想的方式。

结合刚才提到的产业特点，投资者对基金的选择上，要优选对元宇宙产业有深入认知和良好投资体系的投资管理团队；同时要充分认知到元宇宙作为新生事物，成长过程中不可避免会有阶段性的波折，因此在心态上要对投资的时间长度和净值波动有较高的容忍度，从而有望获取长期良好的投资回报。

周建胜：在海外市场，我们有看到直接以元宇宙命名或直接以元宇宙为投资主题的基金，无论是主动投资还是被动投资，都会有一批新基金不断涌现，对此，海外的投资者也能有较明确的产品选择。国内市场在严格的监管下，可能还暂且看不到与元宇宙相关的基金产品。所以，我们建议普通投资者可以关注投资重点在下一代互联网、下一代消费终端、新型信息基础设施等科技领域的基金产品，也可适当关注那些能力圈聚焦在科技股且长期专注于科技领域投资的基金经理。

由于元宇宙产业尚处于产业发展的早期，市场格局相对混沌，技术路线纷繁复杂，仍存在诸多不确定性。所以这时期不宜压重注于某一环节或单个产品，待通过持续的追踪产业趋势的演变，能较清晰判断出趋势的时候，可再重点关注。

何奇：对于普通投资者而言，由于元宇宙和数字产业都属于新兴行业，行业和公司的研究门槛较高，更适合通过基金参与该方向的投资。投资者可以选择数字产业主题基金或者布局元宇宙行业的基金，目前市场上已经有数字产业的主题基金。具体来说，投资者在选择时，一是看产品是否是数字产业主题基金，二是要看基金经理的投资理念和市场观点。

选择数字产业主题基金或布局元宇宙行业的基金的风险在于，相关行业都是新兴行业为主，存在着一定的主题投资属性，因此板块的波动可能偏大。投资者可以通过中长期持有来平衡短期的波动，尽可能充分享受到行业成长的红利。

周之易：要注意投资风险，做相对比较认真仔细的研究。比如游戏行业，是一个较新的行业，里面的内容、概念等等的东西也非常多，需要谨慎下注，而不是一窝蜂的冲进去，这不是我们提倡的行为。

对于投资来说，我相信要做长期有价值的事。不管我们作为研究员，还是大家作为投资者，市场每天会有非常多的变动，比如“元宇宙”这个板块，涨跌都比较常见，需要保持一个良好稳定的心态。另外，需要关注研究的行业里，长期的价值究竟会怎么走，而不是最近一个月或者是最近三个月短期的变化。这种长期趋势是最重要的，也是有最大收益的。

编辑：舰长

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