中国基金报记者 文夕

随着中国石化中期成绩单8月28日晚披露，“三桶油”全部出炉。上半年“三桶油”净利润总和近2000亿元。其中，中海油今年上半年净利润已超过去年年度净利润总额；中石油上半年净利润也逼近去年全年的净利总额；而中石化录得上市以来最高营收。

在“三桶油”赚得盆满钵满背后，其实有更为重要的细节值得关注。据中国基金报记者统计，“三桶油”上半年合计资本支出达到1985.3亿元，较去年同期增长18.4%。而在2021年全年，“三桶油”资本支出同比增幅仅为6.2%。

三家油气巨头上半年相继拉高资本支出，投资力度明显加强，是否意味着油气投资周期再度开启？

资本开支增幅全面提升

下游需求偏紧的背景下，拉升投资应对下游需求是行业惯用逻辑。记者查阅中报发现，三桶油悉数提升资本开支。细分来看，今年上半年，中国石油、中国石化和中国海油资本开支增幅分别达到24.9%、11.4%和15.4%。“三桶油”资本开支增速全面提升至两位数以上，这在过去较为少见。

中报显示，中国石化上半年资本支出为646.5亿元，而在去年上半年，资本支出为580.5亿元，增长幅度为11.4%。在其资本支出中，有333.4亿元用于勘探及开发板块，比例达到51.6%。据悉，该项资本支出主要用于顺北、塔河等原油产能建设，川西、东胜等天然气产能建设，东营原油库搬迁、龙口LNG等储运设施建设。

在下半年，中国石化计划资本支出1333.5亿元。也就是说，其全年资本支出预计达到1980亿元。而在2021年，该数字为1679亿元，全年整体增幅预计达到17.9%。换言之，中国石化下半年加码投资力度会更大。

再看中国石油，该公司上半年资本支出达到923.1亿元，总额位列“三桶油”之首。其该数据比上年同期增长24.9%。中国石油方面称，主要由于加大勘探开发力度、推进增储上产、加快炼化转型发展以及海外业务拓展。

进一步看，中国石油上半年勘探与生产投资额占资本支出比例达到78.88%，而在去年上半年，该比例为73.19%。很显然，占比提升意味着该公司在勘探与生产方面加码。同时，中国石油预计2022年全年资本性支出预计为2420亿元。这也意味着，中国石油同样将投资重头戏放在下半年。

而在中国海油方面，该公司上半年完成资本支出415.7亿元，而去年上半年该数据为357.8亿元，今年上半年较去年同期上涨15.4%。在去年全年，中国海油资本支出为876亿元。

在2020年，由于国际油价下跌，中国石油和中国海油资本支出曾出现缩水局面，当年中国石化资本支出也仅仅微增4%。到了2021年“三桶油”资本支出便开始回暖，根据去年年报数据，中国石油、中国石化和中国海油2021年资本支出分别同比增长1.9%、22.5%和13.16%。

如今，“三桶油”金额全面提升，这一微妙的变化，是否预示着油气投资热已至？

投资周期又一次开启？

2022年以来，全球原油供需持续偏紧，叠加地缘政治溢价，国际油价持续上涨，布油期货价格一度触及139美元，近期油价已稳定在100美元/桶以上。甚至有业内人士直言，“今年上半年，石油是这个星球最赚钱的行业，甚至没有之一。”

在这一背景下，沙特石油巨头阿美也在铆足劲扩产，而扩产必然加大资本开支。这家石油巨头二季度资本支出94亿美元，同比也增长25%。其预计今年的资本支出将达到400-500亿美元，高于去年的320亿美元。

不过，在国内业内人士看来，“三桶油”加大资本开支，更多有保障下游需求意味。天风证券一位石油化工分析师认为，谈及今年上半年原油供需偏紧，市场直观会认为地缘政治为主要因素，但实际上是过去长期以来上游投资不足，导致供不应求，进而导致价格高涨。“三桶油加大资本开支，更多是国内自身需求，”该人士表示。

中国海油在回A招股书上所提颇有参考意义。其招股书显示，为了保证国家能源安全，推动能源储备，国家近年来积极鼓励国内石油公司加大勘探开发力度。《新时代的中国能源发展》提出提升油气勘探开发力度，促进增储上产，提高油气自给能。

另外，国家能源局《2021年能源工作指导意见》提出―推动油气增储上产，确保勘探开发投资力度不减，强化重点盆地和海域油气基础地质调查和勘探，政策的叠加支持将有力推动中国油气行业上游加大资本开支。

机构看涨原油后市

不过，对于原油市场后市，业内仍然认为会持续趋紧。

上述人士认为，上游资本开支虽然开始增加，但是产量相对会有一定的滞后性。因此，油气供应近期内可能会持续偏紧，但不会出现严重的供应短缺，高油价也可能还会持续一段时间。“对于石油公司来说，这种局面可能会产生较高的收益，从而更有能力去投资，国内油气行业的景气度仍将延续。”该人士预计。

天风证券一份研报也表示，预计2022年底原油需求有望逐步回到2019年的前高水平。俄罗斯受制裁影响，2022年二、三季度预计产量环比下降，第四季度预计随着航线调整回升。OPEC产量路径变化尚待观察，但根据IEA判断实际增产能力已经有限。预测下半年油价在100-120美金/桶区间运行。

瑞银认为原油市场将持续趋紧，并保持看涨。其预测到2023年中期，布伦特原油的价格将稳于125美元/桶。中国石化也在中报中预计，境内成品油、化工产品需求回暖，天然气需求保持增长。综合考虑地缘政治、全球供需变化等影响，预计国际原油价格将维持高位震荡。

编辑：乔伊

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