文 | 杨万里

又一只新股破发了。

9月2日，聚胶股份上市1分钟破发，盘中一度跌超9.6%，股价最低下挫至47.52元。截至发文，该公司跌幅约为7.61%，股价约为48.68元，总市值约为38.94亿元。

聚胶股份发行价为52.69元/股，若投资者在最低点卖出，中一签（500股）将亏损2585元。

在网上，不少中签股民怒了，都在发泄不满的情绪，如“好不容易中一签，就来这么一个结果，空欢喜一场”、“以为买到原始股了，才发现是高位接盘”、“现在是凭运气亏钱，呵呵”。

值得一提，聚胶股份发行市盈率为80.65倍，而行业市盈率为19.31倍，前者的估值贵了4倍以上。

资料显示，聚胶股份的主业为结构胶、橡筋胶、背胶、特种胶等，下游市场为吸收性卫生用品市场，例如女性卫生用品、婴儿纸尿裤、成人失禁用品。

目前，该公司是国内规模最大的卫材热熔胶生产商，市场占有率达到15%。

从业绩看，聚胶股份数据波动较大。2019年至2022年上半年，归属净利润分别为8000万、7964万、5477万、4354万，分别同比增长29.40%、-0.45%、-31.22%、107.67%

2021年，聚胶股份净利润明显下滑，在IPO过程中，深交所曾问询，“是否存在业绩持续下滑风险”，该公司回复称“不存在业绩持续下滑风险”。该公司也对外解释，去年利润总额、净利润出现一定程度的下降，是受海运价格上涨导致公司运输成本大幅增加所致。

从盈利能力看，聚胶股份的毛利率曾大幅低于同行均值。

公司主营业务毛利率与可比公司的胶粘剂产品毛利率比较情况如下图所示，2019年至2021年，聚胶股份主营业务毛利率为22.40%、20.18%、20.82%，而行业平均毛利率为33.04%、30.48%、20.64%，在2019年-2020年期间，该公司曾低于行业均值10个百分点。

我们关注到，聚胶股份第二大股东富丰泓锦投资(深圳)合伙企业(有限合伙)(简称“富丰泓锦”)与公司关系密切，该股东目前持股9.93%。

“富丰泓锦”的实控人名叫郭强，他也是“鲁华泓锦”的实控人，而这家公司正是聚胶股份的供应商之一。

根据公开信息显示，在2018年聚胶股份和鲁华泓锦出现了“数据打架”的情形，当年两家公司采销数据相差超14万元。

此外，援引国际金融报消息，郭强获取聚胶股份的成本为6444.44万元。按此估算，当前他持有聚胶股份的市值超过3.8亿元，获利超3亿元。

聚胶股份后市表现如何，我们将继续保持关注！