摘要：如何突破天花板 （欢迎关注杠杆游戏）

撰文|杠杆游戏团队

因为股神巴菲特的减持，“迪王”比亚迪1天市值蒸发超660亿。

据港交所文件显示，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦最近两个月内累计减持比亚迪H股628.1万股。

持股记录显示，伯克希尔哈撒韦的持股数量从8月24日的2.19亿股降至9月1日的2.07亿股，近一周累计减持1157.9万股，占已发行的投票权股份百分比由19.92%降至18.87%。

根据港交所披露易规定，大股东增减持股票只有横跨某个整数百分比时，才需要作出披露。因此该文件显示的只是巴菲特的减持动作之一，从持股数量能够更准确地看出变动情况。

8月31日，比亚迪A股和H股大幅低开，港股盘中，跌幅一度超12%，截至当天收盘，比亚迪A股下跌7.36%，总市值缩水近666亿元；H股下跌7.91%。

早在7月12日，港交所文件显示，花旗银行持有比亚迪的股份增加了2.25亿股，最终持股达到3.89亿股。由于这部分增量与伯克希尔哈撒韦彼时的持股一致，市场猜测巴菲特将其持有的比亚迪股份转让给了花旗银行，是在为减持做准备。减持引发市场担忧。花旗持股变动当日，比亚迪A股跌4.72%，港股跌11.93%。

今年以来，比亚迪的股价波动较大，上半年明显攀升，但截至目前，其股价较6月高点已回撤18.5%。比亚迪到底是不是贵了的问题，近几年也一直争议不断。

8月29日晚，比亚迪发布了2022年上半年财报，可窥见其成色。

报告显示，上半年，比亚迪实现营收1506.07亿元，同比增长65.71%；归属于上市公司股东的净利润35.95亿元，同比增长206.35%。

成绩颇为亮眼，保持向上趋势，尤其是归属于上市公司股东的扣非净利润大涨了7倍左右。

单从业绩来看，比亚迪的转型过度颇为顺利，但上半年除汽车板块外，其他业务有所下滑。

分业务来看，期内，比亚迪的汽车及电池业务收入达1092.67亿元，同比增长130.31%，收入占比达到72.55%；而收入占比为27.27%的日用电子器件，主要是手机部件及组装业务及其他产品收入为410.70亿元，同比减少了4.78%。

盈利能力方面，期内无论是分行业还是分产品来看，均出现了不同程度的下滑。

其中，汽车、相关产品及其他产品的毛利率为16.3%，同比减少1.73个百分点；手机部件及组装业务及其他产品毛利率为6.08%，同比微降0.92%。

另外，从净利润来看，今年上半年，比亚迪实现归母净利润36亿元，而同期内长城汽车和上汽集团净利润分别为55亿元和69.1亿元，特斯拉上半年净利润则高达55.8亿美元。

可见与上汽、长城、特斯拉等国内外头部车企相比，比亚迪现在的盈利水平有较大差距。

车没少卖，盈利不多，最直接的原因就是毛利低。相比特斯拉高达27.32%的毛利率和16.60%的净利润率，2021年比亚迪的毛利率只有12.92%，净利润率更是低至1.84%。

股票买的是预期。比亚迪凶猛的势头背后，距离天花板还有多远？也是个问题，毕竟他现在的体量已经很大。

今年3月，比亚迪宣布停止燃油车整车生产，聚焦新能源汽车领域，纯电动、插电式混合动力“两条腿走路”。

据中汽协会数据披露，2022年上半年，比亚迪新能源汽车市占率达24.7%，较2021年增长超7.5个百分点。据乘联会数据显示，2022年上半年，比亚迪在国内新能源乘用车销量排行榜前十车型中占据六席。

这方面，比亚迪其实也早有布局。最有名的大概要属曾经引发争议的刀片电池，以及分拆半导体业务上市。关于后者，也是一波三折。

据天眼查APP显示，比亚迪投资的公司数量已经达到75家，其中全资子公司达到16家。可以说比亚迪是把很多供应商该干的活都揽下来了。后面成效会如何，我们拭目以待。

又减持！巴菲特接连抛售比亚迪，市值已"瘦身"850亿！清仓减持刚开始？新能源赛道也重挫

比亚迪再遭巴菲特减持！

持仓比亚迪14年未动的巴菲特近期减持动作频频。港交所最新文件显示，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦再减持比亚迪171.6万股H股，已累计减持1786万股，持股比例降至18.87%。

对于重要股东的又一次减持，比亚迪方表示，公司对此事没有进一步回应，不做过度解读，公司经营一切正常。

不过，资本市场方面反应不小，目前市场的关切点落在这是否会是清仓式减持的开端。9月2日比亚迪ADR再度大跌超6%。而在首次减持信息披露后的三个交易日，比亚迪A/H股均下跌超10%，总市值累计蒸发超850亿元，最新总市值为7312亿元。

此外，值得注意的是，近日，整个新能源赛道都遭遇调整，背后又有哪些原因？

巴菲特接连减持比亚迪

9月2日，港交所文件显示，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦在9月1日出售了171.6万股比亚迪股份，平均减持价格为每股262.7243港元，套现超4.5亿港元。

而这距离港交所上次披露巴菲特减持比亚迪股份仅过去一周时间。8月30日，港交所文件显示，巴菲特在8月24日出售了133万股比亚迪股份，平均出售价为277.1港元，套现3.69亿港元。

目前，巴菲特持有2.0714亿股比亚迪股份，相较2008年最初买入持有的2.25亿股，巴菲特已累计减持1786万股。若以两次披露减持价格的平均值270港元/股粗略估算，不考虑分红等其他因素，巴菲特此轮减持已累计套现46.79亿港元。

这里需要注意的一个问题是，根据港交所披露易规定，大股东增减持股票只有横跨某个整数百分比时，才需要作出披露。也就是说，根据港交所文件看到的披露行为可能会存在一定滞后性。

会否清仓式减持？

巴菲特持仓比亚迪14年未动，历经多次起落，仍坚定持有。随着比亚迪在今年6月股价创出历史新高，市值逼近万亿，巴菲特持仓收益最高达38倍。

早在一个多月前，市场就传出巴菲特或将减持比亚迪。7月11日，花旗银行的托管仓位突然飙升，持仓比重由前一个交易日的14.88%一跃上升至35.39%，数据显示，当天有2.25亿股的实物股票存入花旗银行，由于巴菲特恰好持有2.25亿股比亚迪H股，因此市场猜测这些股份大概率来自巴菲特旗下的伯克希尔。

彼时有分析称，巴菲特14年来持股比亚迪份额未发生变动，如今减持应该是看到长线的基本面发生变化或估值已经大幅偏离内在价值。“因为伯克希尔·哈撒韦手持现金达到1054亿美元，公司不缺现金，所以排除了套现转换持股的可能。”中泰国际策略分析师颜招骏在接受采访时表示，巴菲特的减持短期内会对比亚迪股价造成压力，也将会给市场带来心理压力，特别是对同属新能源车板块的股票带来负面影响。

不过，颜招骏表示，这不一定代表比亚迪股价已见顶。参考巴菲特在2007年7月首次减持中石油，其后中石油股价高见20.25元/股。因此不排除半年后或一年后比亚迪的股价会比现在高的可能性。

巴菲特对比亚迪的动作还有待持续追踪。但上述分析至少带来了两个思考：

一是，市场对于比亚迪能否享受高估值已存在分歧意见。中报显示，比亚迪2022年上半年实现营收1506.07亿元，同比增长65.71%；净利润35.95亿元，同比增长206.35%。而在接连回调后，截至9月2日，比亚迪总市值为7312亿元。

二是，短期压力也不容小觑。截至9月2日，相较8月30日收盘价，比亚迪港股股价下跌13.55%，比亚迪A股股价下跌10.06%，比亚迪总市值累计蒸发超850亿元。

目前，市场的关切点落在这是否会是清仓式减持的开端？

对新能源赛道影响有多大？

此外，还需注意的是，自巴菲特抛售消息传来，不仅比亚迪A/H股纷纷下跌，整个新能源赛道也遭遇大幅调整。

近三个交易日，新能源整车指数（8841269.WI）下跌4.97%，新能源指数（884035.WI）下跌8.69%、储能指数（884790.WI）下跌9.46%、光伏逆变器指数（884977.WI）下跌13.47%。

市场如此反应背后，或与市场投资者目前对新能源产业链中的部分环节存在较大分歧有关，当遇到利空消息时，会引发一部分资金恐慌性出逃。

以新能源整车环节为例，有一种声音认为，在新能源赛道中，整车环节竞争格局并不算好，竞争激烈且盈利增速有限。华南地区一位公募基金经理对券商中国记者表示，之前市场主要是因为智能化、新能源化的预期给了整车企业比较高的估值，使其早已突破了原有的估值区间，而市场一旦有扰动消息出来，恐慌之下出现了一定调整。

“市场目前的调整，还有一个担心，明年新能源车的销量看不清楚。新能源国补和地补在今年底可能都要退坡，补贴退坡后，销量还能增长多少，大家心中没底，在经济增速不确定下信心会更脆弱，不过这在股价中已经反映相当一部分了。”该基金经理表示，“我个人的看法是没有很乐观，但也没有现在股价表现得那么悲观。”

而光伏板块的调整则与欧洲能源问题相关，近日欧盟表示准备对电力市场进行干预，想要把电价和天然气价格脱钩，使得市场担心欧洲电价会开始下跌，进而欧洲的光伏和储能需求受影响。

不过，多位投资人士仍表示，新能源赛道是当下成长确定性最强的赛道之一，这种成长性在目前全球通胀的背景之下尤其珍贵，如果过于在意短期的波动可能会错过拥抱长期的机会，建议持续关注新能源赛道中竞争格局较好的细分领域龙头。

责编：战术恒

校对：姚远