品牌备受争议的慕思股份上市之后首份半年报业绩变脸。

慕思股份2022年中报显示，上半年营收、净利润均出现下降。值得注意的是，公司经营活动现金流锐减超过九成，降幅远超利润下降幅度。

慕思股份于2022年6月23日在深交所上市，IPO过程伴随着较多的争议。证监会曾于2021年10月出具长达25页的《慕思健康睡眠股份有限公司首次公开发行申请文件反馈意见》（简称IPO申请反馈意见），针对慕思股份提出多达59个问题。其中，涉及到应收账款、经营活动现金流净额波动合理性的问题。同时要求公司对Timothy James Kingman外国人身份做出解释。

业绩变脸，营收净利润双降

2022年中报显示，慕思股份营收同比下降2.03%；归母净利润同比下降5.95%；扣非净利润同比下降4.20%。

慕思股份在中报中称，“2022年上半年各种不确定性交织在一起，新冠疫情在国内依然持续反复，公司经历了比上年疫情期间更为复杂的运营环境。其中3-5月期间发生在深圳、东莞、上海的严重疫情，一定程度上影响了公司华南华东两基地正常运营及华东华南两区域市场的线下销售”。

疫情对于线下销售的影响当然不容忽视，在疫情影响之下，上半年报表营收和利润仅小幅下降并不算太差的业绩。但对于慕思股份来讲，更值得关注的是当前和历史财务数据的真实性。

翻查招股书中披露的历史财务数据发现，疫情影响或许不能充分解释慕思股份报表营收下降。

疫情爆发于2020年初，2020年上半年甚至2021年，疫情对于实体商业的影响都相当严重。然而，根据慕思股份招股书披露的数据，2020年、2021年，慕思股份营业收入，净利润出现了快速增长。

一个值得探讨的问题是，如果2022年上半年疫情导致了营收负增长，那么在上市之前，2020年疫情期间为何能够实现营收和利润的快速增长？

更需要关注的是，慕思股份中报经营性现金流与净利润背离，这在一定程度上让报表上的净利润甚至营收数据缺乏说服力。

经营活动净现金流锐降九成

截至2022年6月末，公司的经营性现金流为1209.94万，较上年同期的16623.03万元相比，下降92%，远超净利润下滑幅度。

公司在半年报解读电话交流会上解释，其下滑原因是员工数量增加和支付员工薪酬增加导致的。

但是翻看招股书，2018-2021年公司上市前这4年经营性现金流净额远超归母净利润，员工的数量从2018年4717人增长到2021年7257人，人数增长53.8%，经营活动现金流净额从2018年的3.58亿元增长到2019年的9.43亿元，之后连续三年保持小幅度增长趋势。

上市之前，员工数量持续增加，而经营性净现金流持续超过账面净利润，上市之后为何经营性净现金流与净利润大幅背离？

上市前经营活动现金流净额远超净利润增幅，也曾引起了监管层的注意。证监会在去年IPO申请反馈意见中要求其结合销售政策、采购政策、信用政策等情况，补充说明各期经营活动产生的现金流量净额与净利润的差值波动较大、经营活动产生的现金流量净额持续大于净利润的原因及合理性。

应收款攀升

公司的应收账款也出现明显的上升。

数据显示，截至2022年6月末，公司的应收账款为1.828亿，较上年同期的9567万，增长了近一倍。

公司招股书提到，公司的经营模式主要以销定产，根据订单来排产，应收账款历年财报都是占比营收很少。而今年中报出现明显的增长，管理层没有进行相应的解释。

值得注意的是，公司应收账款坏账计提损失比例偏低。根据慕思股份2022年中报披露应收账款计提数据，计算得出其计提损失比例为4.20%，从近两年的年报披露来看，慕思股份应收账款计提比例均在4%左右，且明显低于其他两家可比公司梦百合和喜临门。

所以一家上市企业想要获得市场长期认可，业绩真实性，持续性是一方面，这背后更重要的就是企业本身的品牌和文化能否经得起考验。

伪“洋品牌”遭受争议

慕思股份是一家广东东莞的本土企业，品牌创立于2004年，最初的主要业务是为其他企业代工生产床垫。

但是，慕思股份一系列可能存在“误导”的广告让其受到质疑。在一段时间内，一张带有慕思床垫图片、手握烟斗的“洋老头”（Timothy James Kingman）肖像等文案的广告在多个渠道展示。

质疑者认为，这一系列图像组合有可能误导消费者，将一个只有十来年历史的本土品牌误认为是拥有超过100年历史的“洋品牌”。

2021年10月证监会在慕思股份IPO申请上市反馈意见中就要求对Timothy James Kingman 的肖像情况进行说明。要求对Timothy James Kingman身份作进一步说明，包括Timothy James Kingman的基本情况、对外宣传是否存在虚假宣传等相关问题。

慕思股份的回复称，2009年8月15日，慕思有限与Timothy James Kingman签订《协议书》，约定Timothy James Kingman授权慕思有限使用带有其肖像的照片及其底片；使用期限为永久使用。

慕思股份到底是一家中国公司还是一家欧洲公司？慕思到底是一个国产品牌还是一个有百年渊源的“洋品牌”？慕思是否存在“虚假宣传”？这一系列问题有待时间检验。

而对于一家上市公司而言，财务数据同样需要真实可靠。中报数据披露相对简单也无需审计，更多探讨和疑问有待未来的年报信披数据验证。

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