本文来源：时代财经 作者：余思毅

高温，是8月份的关键词，叠加局部疫情散发，对经济的影响如何？9月16日，国家统计局将发布8月份宏观经济数据。

“稳经济要靠市场主体，要在助企纾困同时，促进消费恢复成为主拉动力、更大力度扩有效投资，为市场主体创造需求、提振信心。”据新华社，9月12日的国务院专题会议上如此提到。

因此，社会各界对8月整体的宏观经济数据高度关注，尤其是关注工业增加值以及消费的数据。

时代财经通过梳理中金公司、东吴证券、华创证券、浙商证券等研报发现，多家机构预测，8月工业增加值当月同比将有小幅回落，达3.5%~3.9%，社零将会同比上涨4%左右，但环比由于缺电等原因微跌。

“从趋势看，国内防疫常态化，此前出台纾困助企、稳增长、增量接续政策逐步落地见效，市场信心逐步回暖，消费动能有望逐步恢复，加之传统节日效应等，国内消费延续恢复态势，动能增强。”9月14日，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对时代财经指出。

9月已然过半，中国经济的巨轮也即将驶入四季度，一揽子稳增长的措施逐渐成效。

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供电紧张影响有限

9月1日，国家统计局公布的数据显示，8月PMI从7月的49.0回升至49.4，这是最“新鲜”的反映实体经济的指标。

众所周知，PMI是个环比概念，这一数字连续两个月保持在收缩区域，显示经济仍在向好的方向发展。但也要看到PMI低于50，这意味着经济中各项指标，如生产、订单、库存等收缩成分大于扩张成分。

刚刚过去的8月，由于高温干旱，多地出台了错峰用电政策。

信达证券研报指出，8月在疫情压制下，工业生产缓慢修复。国内疫情、高温干旱对生产活动造成冲击，尽管8月制造业PMI略有回升，但整体仍在供需双弱状态下，预计工业增加值较7月微升0.2pct至4%，明显低于潜在增速。

以长安汽车为例，其8月底的公告披露，8月产批同环比下滑较大，主要系川渝地区高温干旱因素影响长安工厂以及其他零部件工厂的正常生产运营所致，目前已全面恢复正常，受川渝地区影响的产销预计减量约10万辆。

周茂华也认为，预计8月工业增加值在4.0%附近。8月局部区域水电意外供应偏紧，钢铁等行业表现低迷等对工业产出构成一定扰动，但影响有限。“此次供电紧张时间相对短，工业重镇影响相对小，并且国内纾困助企、增量接续政策及重点基建项目加快落地见效，需求趋势恢复，有望带动工业产出持续恢复。”

值得注意的是，房地产市场低迷对国内钢铁等行业产出构成一定拖累。周茂华对时代财经提到，8月工业增加值没有出现超预期反弹，与固定资产投资、地产销售继续走弱有关。

“地产降温确实影响到上游工厂的信心，所以工业增速出现一定回落。”北京福盛德咨询宏观经济研究员冯默涵9月14日也对时代财经表示。

“地产投资继续磨底，制造业内生扩张动能偏弱，基建支撑力度有限，固投增速小幅下滑。尽管稳楼市政策加码，但预期仍未扭转。”信达证券指出，8月地产销售继续走弱，土地市场维持低迷，施工端数据也未见明显改善，预计地产的8月投资或维持在-12%左右。7月工业企业利润降幅再度扩大，企业扩张动力仍然不足，制造业投资当月增速可能较7月继续下行0.5pct至7%。

购车需求被“唤醒”，消费保持复苏势头

消费方面，回看6月份社零超预期反弹，由负转正，同比增长3.1%；7月社零同比增长2.7%、回落0.4个百分点。多方预测，受2021年同期低基数和汽车购置税下调等因素的带动，8月份的社零将会同比上涨4%左右，但环比由于缺电等原因微跌。

周茂华称，8月尽管受局部散点疫情、高温天气等短期因素扰动，但国内及时出台政策措施应对，有效降低干扰因素影响，加之汽车消费支持政策和基数效应等，8月国内社会零售销售增速将有所加快。

华创证券研报比较乐观，预计8月社零增速为4.5%左右，其中餐饮增速与汽车零售增幅较大，均为12%；实物商品网购增速为5%；受到国际油价影响，石油及制品增速为16%；其他增速为0.4%。

事实上，乘用车厂家零售和批发销量情况对社零有一定支撑，得益于国务院出台的刺激政策。

5月份，国务院出台一揽子政策，其中包括放宽汽车限购，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。国家税务总局近日公布的数据显示，1-7月，新能源汽车免征车辆购置税406.8亿元，同比增长108.5%，其中7月份免征车购税71.7亿元，同比增长119.1%。今年6至8月份，约355.3万辆车享受了减征政策，累计减征车购税230.4亿元。

针对汽车购置税的作用，冯默涵对时代财经分析，消费增长更多由内生因素，主要是收入和消费倾向来决定，短期受政策影响可能有节奏的改变，比如，6月消费就受到汽车销售节奏的影响，二季度供应受限延迟了部分汽车购买，同时购置税优惠提前了部分汽车购买。8月消费增长会向内生的增长轨迹回归。

为了让前期被压抑的购车需求持续释放，9月上旬，国务院常务会议决定延续实施新能源汽车免征车辆购置税政策至2023年底。据人民日报，这是自2014年中国首次实施免征新能源汽车车购税政策后第3次延续实施该政策。

此外，中金公司研报还指出，8月的基数变动也对社零数据有影响，社零总额在经历6-7月的波动后或将回归常态、平缓修复，但低基数会带来增速的跳升。

冯默涵称，此前疫情限制了消费场景，此因素淡化后，消费会逐步恢复，但是确实给部分接触型行业甚至消费者的收入带来了一定影响，所以力度会弱一些。冯默涵建议，政策需要从居民收入、消费信心方面给予综合的支持。

冯默涵对时代财经进一步指出，强调促进消费成为主拉动力是解决目前问题的关键。目前增加负债更多在投资端，对于稳就业是积极的，但是也需要关注增收的效果。

“投资不振不仅仅是资金的问题，最根本的是最终消费恢复缓慢，投资回报率不足。当期投资形成的远期产能超出了远期消费需求，一定程度上是资源在投资与消费的失衡问题。”冯默涵解释道。

社融存量或与名义GDP增速基本匹配

会议不仅对消费的拉动作用“寄予厚望”，还指出，要运用阶段性财政贴息、研发费用加计扣除、政策性金融工具等，支持薄弱领域设备更新改造。因此，8月以及接下来的社融数据也备受关注。

7月，广发证券宏观团队研报指出，截止6月末，新增专项债已发行3.4万亿元（全年预计发行3.65万亿元），新增地方政府一般债已发行6472亿元（全年预计发行7200亿元）。这意味着，上半年发行专项债与新增地方政府债分别占了原来全年预计发行的93%、90%。广发宏观认为，这主要是因为稳增长政策前置，专项债集中发行放量所致。

在今年财政前置的背景下，多家机构预估8月政府债融资弱于往年同期，但由于政策加持，利率处于低位，利于实体经济的恢复。多家机构预计8月新增社融同比10.5%左右。

中金研报指出，由于今年政府债已经临近尾声，而去年三季度政府债发行加速，基数走高，因此8月新增政府债融资同比可能明显减少，拖累社融。预计今年8月新增社融2.4万亿元，相比去年同期少增6000亿元左右，社融余额同比增速下降到10.5%左右。

浙商证券预计，8月社融新增2.63万亿，累计同比增长10.6%。

周茂华指出，社融存量10.5%与名义GDP增速基本匹配，反映国内货币环境保持合理适度，继续为经济复苏提供有力支撑。同时，保持宏观杠杆率基本稳定。

至于赤字率问题，周茂华认为，应对短期扰动因素出台阶段性稳增长政策，并非大水漫灌、强刺激，不透支未来，而且国内推出政策性、开发性金融工具，地方政府专项债限额内仍有空间，预计赤字率维持在年初目标之内。

此外，周茂华还称，国内财政积极发力同时，更注重多部门政策协同配合，重视政策精准质效。“国内政策靠前发力，接下来是推动各部门配合，更好落实此前出台政策措施，充分释放政策红利。”