中国基金报记者 李树超

9月19日，备受关注的三只ETF期权新品种齐齐上市。

截至当日收盘，三只ETF期权标的期权成交量超过60万手；期权持仓量接近25万手。现货标的方面，三只产品日成交额达到23亿元。

多位业内人士对此表示，ETF期权上市标的的扩容，不仅能够为市场提供更多风险管理工具、扩充现有的市值风格衍生品市场，还有利于提升标的ETF的活跃程度，发挥稳定市场的作用，对多层次资本市场的高质量发展有积极作用。

上市首日成绩单来了

ETF期权新品种交投活跃

9月19日，三只ETF期权新品种齐齐上市。截至当日收盘，南方中证500ETF、嘉实中证500ETF、易方达创业板ETF三只产品，期权成交量合计61万手，期权持仓量接近25万手。现货标的方面，三只产品日成交总额达到23.39亿元。

具体来看，易方达创业板ETF期权持仓量最多，达到10.33万手，南方中证500ETF持仓也近10万手，同类占比约66%；期权成交量看，南方中证500ETF居前，沪市中证500ETF期权成交量近27万手，同类占比约73%。

数据显示，自9月2日证监会宣布启动ETF期权上市工作后，上述多只场内ETF交投活跃。以创业板ETF为例，9月2日前一周内期权标的创业板ETF日均成交额为7.1亿，9月3日至9月16日之间日均成交额上涨到8.6亿，期权上市首日创业板ETF成交额达9.15亿元。

易方达基金对此表示，从上证50ETF期权和沪深300ETF期权发展经验看，期权推出后标的ETF流动性和规模均有明显提升，同时提高了二级市场定价效率，有效降低了大规模资金进出标的ETF的冲击成本。随着ETF期权市场的进一步发展和完善，其将更好地发挥风险管理功能和价格发现功能，有利于吸引长期资金入市和资本市场的资源有效配置。

有利于提升产品规模和市场活跃度

多位业内人士表示，从以往上证50ETF期权和沪深300ETF期权经验看，新的期权品种上市后，会带来交易策略的丰富，有利于提升相关ETF产品的规模和市场活跃度，同时，还可以整体降低相关指数的波动水平。

从数据看，多只ETF产品纳入ETF期权品种后，产品规模实现了增长。比如上证50ETF从274亿元增至590亿元；沪深300ETF从370亿元增至478亿元。

2019年12月23日深交所首次推出沪深300ETF期权，嘉实沪深300ETF被选为深交所首只期权ETF标的，上市以来，产品活跃度也在不断提升。

Wind数据显示，截至今年8月31日，嘉实沪深300ETF管理规模超过180亿元，是目前深市规模最大的宽基ETF产品。该基金累计成交额达8245.22亿元，日均成交额超过3.3亿元，ETF及联接基金持有人合计已达130万。

从目前月份的日均成交额与期权上市日所在月份的日均成交额对比，虽然当前市场相对低迷，投资者交投活跃度下降，但相比上市日相对较热市场的成交额体量，目前上述产品的交易保持了相对稳定。

易方达基金认为，创业板ETF期权的上市，不仅能够为市场提供面向创新成长类股票的风险管理工具、扩充现有的市值风格衍生品市场，而且还可以和ETF现货联动、丰富投资策略，这都将有利于提升标的ETF市场的活跃程度。

创业板ETF基金经理成曦也表示，创业板ETF期权能够与创业板ETF等场内基金产品相结合，形成多样化的组合套利策略，丰富交易机制。

提供更多风险管理工具

发挥稳定市场的功能

除了规模和流动性的提升外，在易方达基金看来，ETF期权还可以更好地帮助投资者预测风险、管理风险。例如，机构投资者可以使用ETF期权管理自身创业板持仓的风险，做市商可以灵活运用期权对冲掉创业板ETF敞口的风险。

“因此，预计创业板ETF期权上市交易之后，将吸引更多的风险管理者、流动性提供商，以及套利交易者、方向交易者等市场参与主体，围绕创业板构建丰富多元的产品与策略体系，从而改善投资者结构、增强市场稳定性。”易方达基金相关人士称。

信达金工发布的研报也称，ETF期权发展迅速，投资者交易偏好有所不同：2021年，上交所ETF期权日均成交面值1894.32亿元。个人投资者偏好买入开仓，主要以增强收益和方向性交易为主；机构投资者偏好卖出开仓，主要以增强收益和套利交易为主。

另外，易方达基金还表示，ETF期权与底层ETF二级市场具有密不可分的联系，多元化投资者通过期权管理投资组合风险的行为，有助于促进合理定价、抑制股价异常波动，一定程度上降低市场整体波动水平。

易方达基金认为，此前沪深300ETF期权和上证50ETF期权上市后，都能观察到期权所对应的ETF波动率降低的现象。一个重要的原因可能是，通过期权与现货的价格联动关系，可以促使现货市场对信息的价格反映及时调整至合理水平，有助于降低现货市场的不合理波动。

而从海外成熟市场经验来看，以期权为代表的金融衍生品均是对冲现货价格波动风险常用的金融工具。以美国市场的罗素2000指数期权为例，在对应的指数期权推出后1年，波动率和振幅都有所降低。在学界，对英国、西班牙、日本、印度以及我国香港等市场的研究都表明期权具有改善现货市场质量、缓解现货波动的效果。

编辑：小茉

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