斑马消费 徐霁

9月28日，豫园股份对外披露称，下属全资子公司海南豫珠，拟以2.60亿元收购复地集团持有的高地资产管理100%股权。

高地资产管理的核心是高地物业，为复地集团旗下的物业子公司，2021年位列全国物业百强排名TOP15。截至今年6月底，高地物业总合同面积4599万平方米，在管面积3791 万平方米。同期，高地资产管理的净资产为1.47亿元，今年上半年净利润169.47万元。

豫园股份和复地集团的实际控制人都是郭广昌，所以这一招，就是明显的左手倒右手。

当然，这并非孤例。9月24日，舍得酒业与成都复地置业签订协议，购买复城国际T1栋写字楼中的四层，总建筑面积7831.35 平方米，交易金额9397.62万元。

与上述案例一样，舍得酒业和成都复地置业的实际控制人都是郭广昌。上述关联交易，都可以看作是复星系的紧急救援，系统内的边缘公司向核心公司输血。

这些，都是复星那不可言说的危机的余波。

其实，暗潮涌动，从今年年初就开始了。2022年2月，复星减持海南矿业；这几年，复星一直在减持青岛啤酒，5月份减至5%以下。

对于资产庞大的复星系而言，这些零星的减持并未引起市场的关注。直到今年8月，复星医药的股份被摆上货架。

复星医药是郭广昌的起家资产。1994年，郭广昌与复旦校友一起创立复星，成为复旦研发的新型基因诊断产品——PCR乙型肝炎诊断试剂的唯一经销商，走上成功之路。

1998年7月，复星医药上市，成为上海生物医药领域第一家民营高科技上市公司。直到现在，公司作为复星系的核心资产，仍然是A股医药板块的头部公司之一。

2022年7月，复星医药定增募资44亿元，发行价格42.00元/股。通过这一轮定增，公司的资产负债率从60%以上降至50%以内。

1个月后，复星医药控股股东复星高科技宣布将减持公司不超过3%的股份。当时的价格，远低于去年8月的股价巅峰，也低于今年7月的定增价格。市场一片哗然。

就在那段时间，复星系转让金徽酒的实际控制权，减持的上市公司还包括中山共用、泰和科技、海南矿业、招金矿业和复星旅文等。

8月底，穆迪发布评级报告，将复星系核心控股平台复星国际的评级调至B1，评级展望为负面。

市场还没来得及反馈，更大的风暴登陆了。

9月13日一大早，一张广泛流传的截图显示，北京国资委针对复星集团股票遭大举抛售情况，紧急要求市管企业梳理与复星的合作情况（不限于持有股票、股权投资、资金出借、工程承包、担保、商贸合作等），研判相关风险并形成书面报告。

当时，有外媒发布消息称，监管部门要求银行和部分国企摸底与复星系企业往来敞口。

熟悉复星和郭广昌历史的人们马上都警觉了起来，难道这是2015-2017年那一组冲击的再临吗？

马上，复星在舆论上做出了相对得体的回应。公司对外回应称，减持是为了优化资产组合，外媒报道为谣言，将对此起诉诉讼。郭广昌也用个人微博为复星打气，表示“中国永远是复星最重要的根据地”。

但是，这仍然没能彻底打消市场的疑虑。毕竟，大家最关心的核心问题是，复星到底有多少债务？到底有没有流动性危机？

复星并未对这些核心疑问给出有力答复，反而是嘴硬、腿软。大规模减持引发的舆论冲击过后，公司并未减缓套现的步伐。

近期，复星又密集减持中粮工科、新华保险、豫园股份、ST广田等股票，转让了永安财险、泰康保险的部分股权。

所以，复星的缺钱罗生门，其实答案已经不言而喻了。很多时候，不要看别人说了什么，而要看他们怎么做。

复星的债务到底有多少？因为复星系的规模过于庞大、结构错综复杂，且诸多资产并不在上市公司体系内，所以，恐怕只有郭广昌和他的集团CFO才知道具体的规模。

早前有媒体报道称复星系的债务规模高达6500亿元；后来复星国际执行总裁、CFO对外回应称，复星国际的债务规模为2600亿元。

复星在上一次海外并购风波中几乎独善其身，这一次的问题，到底出在哪里？

复星从2012年前后开始转向消费领域的投资，2015年的事件爆发之后，将重心转向中国市场，全面布局消费板块。

但是，郭广昌擅长的“抄底”思路，帮复星拿下的资产，基本谈不上优秀：互联网板块的百合佳缘、宝宝树，服装板块的都市丽人，黄金珠宝品牌老庙和亚一，食品酒饮板块的金徽酒、舍得酒业、三元股份等。这些资产的价值走向可能会影响市场对复星的估值。

当然，更有可能发生变化的还是复星在海外的庞大资产。截至目前，复星可能是持有海外资产最多的民营资本。这些境外、非上市公司的不透明状况，可能会形成市场的认知偏差。牵一发而动全身，稍有不慎，便是系统性的风险。

在9月13日的微博中，郭广昌还不忘推广了一下旗下的舍得酒，近半个月的隔离中，不知道他是否还喝得下。

有道是：赏花归去马如飞，去马如飞酒力微，酒力微醒时已暮，醒时已暮赏花归。