在生物医药领域，最近常被提起的一个词是“资本寒冬”，商业化表现不力，加之医保政策和当下的大环境影响，医药行业整体下调，许多生物医药公司市值从高点跌去七八成，初创公司的估值也大幅下降。

“现在的市场确实是一个低迷的一个状态，未来也存在许多不确定性。”腾盛博药首席财务官兼首席战略官李安康表示，对于企业而言，需要调整业务的优先级，第一步是活下来。

不过，对于生物医药资本寒冬这一命题，沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化认为这还远远未到，但相比此前的爆发，现在资本市场更趋于谨慎和理性。

资本寒冬了吗？

从全球生物医药领域融资总额来看，毛化指出，2022年上半年融资总额为199.85亿美元，依然是从2016年以来融资金额次高的年份，“今年属于资本寒冬这个命题目前来看不是特别的成立。”

在2021年上半年，全球生物医药领域融资额达到峰值315.57亿美元，但毛化认为2021年较为特殊，“2021年受到2020年新冠疫情的驱动，有很多创新的技术以及对于生物科技行业的意识逐渐提高，所以不能与之相比较。”毛化表示。

从全球生物医药各领域投融资金额分布情况来看，毛化指出，今年主要趋势是百万级别的和千万级别融资的数量在增加，这也说明了生物医药投融资的趋势在往前面在移动。

生物药是投融资热度最高的领域。在千万美元级融资中，生物药融资案例数占比50%，从赛道来看，基因治疗、CXO、AI+制药、和免疫细胞治疗是融资的前四赛道。

生物医药初创企业星奕昂成立于2021年，专注于iPSC-CAR-NK产品开发，属于免疫细胞治疗领域，其创始人、董事长兼CEO王立群博士在接受第一财经采访时表示，行业现在有较多悲观的看法，但自己并没有那么悲观。

就在9月初，星奕昂完成了其A-1轮五千万美元的融资。本轮融资由辰德资本（CD Capital）领投，雅惠投资和宽愉资本跟投，现有股东礼来亚洲基金，夏尔巴资本和IDG资本继续追加投资。

在细胞疗法领域，这是不小的一笔融资。毛化指出，细胞疗法目前还处于比较早期的阶段，大于5亿人民币的融资目前基本没有，大部分融资小于两个亿，大多数公司目前都处于A轮的阶段。

2022年上半年，细胞疗法领域的最大一笔融资为天科雅，其在2月完成了超过3亿人民币的新一轮融资，此外包括英百瑞、艾凯利元、濒湖生物等初创企业都拿到了2亿人民币以上的融资，排在上半年行业融资额Top5之列。

“细胞治疗是目前创新药的热门赛道，市场潜力巨大，而iPSC-CAR-NK很有潜力成为下一代细胞治疗的明星之一。”王立群表示。作为曾经复星凯特生物科技有限公司创始CEO，他曾用不到四年时间完成了中国首款CAR-T细胞治疗药物奕凯达（阿基仑赛注射液）的获批上市。

王立群表示，在此轮融资完成之前，自己见了大量基金，其中三分之二的基金都是投资人自己主动找上来的。

行业对投资人的吸引力仍然存在，毛化表示，“尤其是那些技术足够硬核的企业，在这个行业里完全可以融到足够的钱。”

行业更加谨慎和理性

对于国内二级市场而言，虽然都有所下滑，但港股市场表现更为明显。毛化指出，上半年港股IPO数量和募集资金均同比大幅度下滑，上半年IPO数量下滑54%，募集资金下滑89%。

与此同时，A股医疗健康企业IPO数量同比下降29%，但募集资金同比增长33%。2022上半年A股较之港股市场更为活跃。

毛化认为，当下生物医药企业面临的估值回调受到多因素影响。一方面是国内创新药上市公司太多，同质化严重。例如，中国Biotech公司的创新药产品靶点集中，65个ADC 50 产品中，26个为HER2靶向;142个CAR-T产品中，71个为CD19靶向。

另一方面，国内创新药企业药品上市后因其商业化能力的不足导致创新药市场份额和收入往往无法达到预期。而国内创新药价格受国家医保政策/集采影响很大，创新药进入医保政策后普遍都要被迫大幅降低药品价格，创新药企业的利润被大幅压缩。

毛化认为，在此环境下，当下投融资市场更趋向于谨慎和理性，投资人会更加考虑ROI，考虑再早一点，再小一点，以及再细分一点，对于技术硬核型企业给予高估值，“只要技术够硬核，能讲得出商业逻辑，以上半年Top 5的融资案例来看，公司的估值仍然不低，并且在一年的时间里还可以连续融资。”

虽然资本市场近期进入一个低点，但也让投资方有时间冷静下来去找到什么是真正的好公司，上海文周投资管理有限公司主管合伙人、总经理王曙光表示，现在的回调是行业回归常识的时候，这对于整个行业的良性发展是有帮助的。

在面临许多不确定性的当下，企业可以做什么？李安康认为，第一步是要活下来，需要调整业务的优先级。此外，还需要提高做业务、做产品的标准，因为企业在当前的大环境下面对的是更加内卷的市场和更加挑剔的投资人。

“目标都得设高一点，也许风险会更大，但也是这个行业没有办法避免的，因为没有更大的风险，也意味着企业的创新不够创新。”李安康表示。

李安康肯定生物医药的前景，他认为不管是从对大众的健康还是对投资人的价值来看，这个赛道都不可能会是一个没落的赛道，“在中国其实biotech刚刚起步，远远比美国走得要短很多，所以我们觉得未来的空间是非常大的。”这段时间，企业应该做好自己的规划，在合适的时机自然会获得资本市场的青睐。

对于生物医药的未来，王立群认为，现在可能是一个短暂的寒冰期，这么多人顶着浪在往前走，未来中国的医药一定会有创新和发展。