投资小红书-第128期

过 面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时间的力量。“投资是一种放弃或牺牲了今天的消费来换取未来收益的行为。所以，对未来有没有信心是投资的本质要求，你不能相信未来，就不能进行投资。”正如有着30年投资经验的中国第一代机构投资者王国斌所说。

兔年开市在即，我们该如何正确踏上股市投资之路？

杰出投资者的长期实践无疑为普通投资者提供了一份可靠的航海图。“道可悟，术可学”，正如股神段永平在其雪球博客上一再重申的观点。股神巴菲特也曾说过，“我们所做的事没有超越任何人的能力范围，我做投资与做管理没什么两样，没有必要去做超凡的事以追求超凡的结果。”

巴菲特、段永平放在全球范围内都是长期投资业绩优异的顶尖投资者，他们的业绩并不来源于他们身上某种神秘的特质，而是来自其长期坚守的投资之道和不断练习的投资之术。“一旦懂得他的方法论，无论个人还是机构投资者均可以应用。这就是本书的目的。”正如《巴菲特之道》的作者罗伯特·哈格斯特朗所说。

相反的，如果投资者相信巴菲特和段永平的投资业绩来自运气或者某种天赋秉异，那么他可能就会放弃对正确路标的追寻，甚至滑入心安理得的投机之中去。投资不需要重新发明车轮或者某种独门绝技式的投资策略，投资最好的策略来自对顶尖投资者的模仿，连巴菲特也说过“在大师门下学习几小时的效果，远远胜过我自己在过去10年里自以为是的天真思考。”

不必把投资复杂化和神秘化

“投资看起来非常简单，事实确实如此，只不过是人们往往人为地把它复杂化了。要成为一个优秀的投资者，不必具备中级甚至高级数学知识，也不必对技术有深入了解，你只需有能力理解一些相当简单的事情，如为什么人们喜欢喝可口可乐，他们是否会一直喜欢喝；又如过去一百年已经发生了什么事情，未来一百个月内会发生什么事情。这些都不算非常复杂的问题。”巴菲特在1990年3月23日为斯坦福大学法学院学生所做的演讲中如是说。

在顶尖投资者们看来，作为一个投资者，你没有必要知道阿尔法、贝塔、夏普比率、头肩顶等深奥的词语，也没有必要预测利率和宏观经济走势，你要做的是明智地选择一家公司。

“作为一个投资者，你的目标很简单，就是以理性的价格，购买一家容易明白的，它的盈利在5年、10年、20年确定大幅增长的企业。”巴菲特说。

什么是理性的价格？段永平曾说过，这个理性的价格就是如果给你足够的钱，你愿不愿意把这家公司全部买下来。比如，2016年的苹果公司，市值为6000亿美元，现金及现金等价物和短期投资为671亿美元，营业利润为460亿美元。这意味着，扣除现金之后，苹果公司的市盈率不到11倍。

那么，作为个人投资者，你如果有足够的财力，愿不愿意私有化苹果？很多投资者当时只注意到苹果公司2016年四季度业绩同比下降，流行观点认为，苹果是一个已过高增长阶段的乏味公司。

但巴菲特此时开始重仓买入，对苹果的持仓超过伯克希尔·哈撒韦全部仓位的40%。苹果公司在6年的时间中为伯克希尔·哈撒韦带来了约1300亿美元的投资利润，该项投资的买入成本为310亿美元，2021年末的市值为1611亿美元，这笔投资的收益率超过420%，这是一笔堪称教科书式的投资，是巴菲特投资生涯中的又一次“本垒打”。

事实上，作为一个投资者，你的注意力应该集中在所选择的公司身上。请注意是选择，“聪明的投资并不复杂，尽管远不能说容易。”巴菲特说，你不必成为懂得任何公司的专家，也不必成为懂得很多公司的专家，你需要的仅仅是，能正确评估在你能力圈内的公司。

段永平2000年初投资网易获得百倍投资回报，这也并不是来自什么过人的心法，而是来自对网易游戏业务的认识。有人问段永平，为什么当年有勇气买入网易？段永平的回答是，当别人把10块钱的东西哭着喊着要1块钱卖给你的时候，你要勇气干什么？

投资是可以悟的

段永平认为，投资是可以悟的，“道可悟，术可练”。“没有人天生有悟性，有悟性的人一般肯悟，会习惯想本质及长远。”

段永平认为，“道”是指“做对的事情”或者说“不做不对的事情”或者说“发现错马上改——不管是多大代价都是最小的代价。”而“术”指的是技术，对每个人来说，都是需要学同时也需要练习，非一朝之功。

在段永平看来，价值投资的“术”就是如何研究企业现金流（折现）的问题。巴菲特的“护城河”、好的管理团队等属于“术”的范畴。其实这个“术”是很难从书本上学到的，大概只能自己慢慢悟。

价值投资之道有四大支柱，分别是：股票并不是闪烁的代码，买股票就是买公司，买公司就是买现金流；理性看待市场先生，市场先生并不是来指导你的，如果你不能比市场先生更好地评价一家上市公司，你就不应该去玩这个游戏；安全边际，如果一座桥能够通过3吨，你最好驾驶不要超过1吨的汽车，安全边际保证了即使发生了意外也不至于引起股东价值的浩劫；能力圈原则，风险来自你不知道自己在做什么，待在能力圈范围保证了可以大幅减少犯错的几率。

但是，简单并不等于容易。段永平认为，理解价值投资不等于就能在股市上赚到钱，就像知道要“做对的事情”的人不一定具备“把事情做对”的能力一样，“把事情做对”需要有很多年辛苦积累，不是看一两本书或者上几个“高手”博客就能学会的。其实任何东西要做好了都需要扎实的功底，所谓“价值投资”就是买企业未来利润的意思，不懂企业就根本没办法做到这点。

在19岁读到《聪明投资者》一书后，巴菲特其实已经悟道，他在接下来的岁月中是不断练习评价企业的能力。巴菲特和芒格是商业模式识别大师，但这种洞察力不是轻易得来的，就是《穷查理宝典》的作者彼得·考夫曼所说，“勤奋工作一直在进行，不管它是否促使他们投资——通常不会。他们花在学习和思考上的时间，比花在行动上的时间多，这种习惯绝不是偶然的。”

责编：林根

校对：赵燕

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