监管引导行业健康成长
私募基金总规模突破20万亿
中国基金报记者 吴君
从2012年《证券投资基金法》修订、将私募基金纳入监管至今，私募基金行业已经走过了波澜壮阔的十年发展历程，截至2022年7月末，私募基金管理人达到2.43万家，管理总规模突破20万亿元。
近年来，证监会及中国基金业协会发布一系列私募行业的监管政策和自律规则，引导行业健康发展、不断壮大，百亿级别的私募机构近390家，甚至有千亿私募出现。展望未来，私募作为机构投资者的重要一员，在优化金融资源配置、丰富资本市场建设、支持创新创业、服务实体经济等方面将继续发挥积极作用。
监管引导行业健康成长
私募基金规模突破20万亿元
中国基金业协会数据显示，2015年1月末到2022年7月末，私募基金管理人数量从6974家增长到24304家，增长了2.48倍，登记私募机构质量明显提高；私募基金产品数量从8846只增长到135836只，增长了14.36倍；管理基金规模从2.11万亿元增长到20.39万亿元，增长了8.66倍，私募基金行业迈入20万亿新时代。
重阳投资总裁汤进喜认为，私募基金行业的快速发展，有多方面的原因：首先，纳入《基金法》监管，给了私募基金发展的法律保障、规范保障；其次是居民理财需求多元化，私募基金成为其中重要一极；第三是国家支持直接融资发展，科技创新创业需要私募基金的支持。此外，私募基金的准入是在协会登记备案，相对比较简单，这也从某种程度上促进了行业的快速发展。
格上财富金樟投资研究员谢诗琦表示，近年来私募行业快速发展，一方面来自居民的财富配置需求增强了，另一方面，近年来在监管规范下，私募行业规则更加完善、成熟，受到成熟的合格投资者认可。此外，私募基金投资操作灵活、投资工具丰富，而且私募更强调绝对收益，越来越多投资者投资私募产品。
国方资本管理合伙人孙忞认为，私募行业的一个重要趋势是逐步规范化、专业化。在这背后，既有各类资金进行资产配置的需求推动，也有实体产业亟待持续发展的内生动力。“随着资本市场全面深化改革的推动，私募行业迎来了更大的机遇。不久前召开的中央全面深化改革委员会第二十七次会议强调，要健全关键核心技术攻关新型举国体制。我们这些年在一线培育着科技企业成长，也意识到私募可以在服务实体经济中发挥至关重要的作用。”
私募基金的快速发展，离不开行业监管的悉心呵护。2012年12月，全国人大通过新修订《证券投资基金法》，增加“非公开募集基金”章节，将私募基金纳入监管。从2014年起，关于私募基金行业的一系列监管政策和自律规则陆续出台，促进行业走上健康发展的道路。
2014年8月，证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法》；2016年2月到4月，协会接连发布《私募投资基金管理人内部控制指引》、《私募投资基金信息披露管理办法》、《私募投资基金募集行为管理办法》等行业自律规则，发布了《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》；2017年8月，国务院法制办公室发布《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》；2021年1月，证监会发布《关于加强私募投资基金监管的若干规定》，形成了私募基金管理人及从业人员等主体的“十不得”禁止性要求。
汤进喜表示，私募纳入监管给行业带来了深远影响，一是促进了行业快速发展，二是行业规范程度提高，三是私募行业支持实体经济、支持科技创新的力度不断提高。
保银投资认为，《基金法》确立了私募基金的法律地位，2014年私募投资基金管理人登记和基金备案的施行，促使私募基金逐步告别野蛮生长状态，进入阳光化运作阶段。2018年“资管新规”颁布，推动私募基金回归主动管理本源。这一系列政策颁布，赋予了私募基金的合法身份，私募基金获得与其他持牌金融机构同台竞技的机会，也促进了行业优胜劣汰。
优胜劣汰
大中型私募基金崛起
除了行业整体增长迅速，近年来国内百亿私募基金的数量也上了新台阶，并且涌现了千亿级别的私募基金。协会数据显示，截至今年9月26日，管理规模在100亿以上的私募基金管理人共有389家，包括证券私募、股权创投私募等。
汤进喜认为，大中型私募基金的崛起，是行业发展到一定阶段的必然结果，也会促进行业进一步规范发展、社会影响力进一步提高。
谢诗琦说，千亿规模私募逐渐出现和百亿规模私募数量大幅增加，是中国资本市场发展的必然结果，会进一步推动行业更加专业、成熟、规范，因为大型私募在投研层面，会通过更大的投入来吸引优秀人才，同时，在公司运营层面，包括投研、市场、运营、合规等各方面也会有更高标准。
展望未来，汤进喜认为，第一，行业发展会进一步规范，合规理念和合规水平会进一步提高；第二，资金来源会更加多元化，机构资金会进一步增加；第三，行业专业化程度会进一步提高，优胜劣汰得到进一步体现，私募行业集中度会继续提高，管理人数量不会有大幅度增加；第四，私募行业监管会持续强化，损害投资者利益的违法违规行为将受到处罚。
保银投资表示，相信未来十年不仅会有越来越多的千亿私募，甚至会出现万亿私募。从策略看，主观多头、股票多空、量化、债券等各类策略的私募机构会快速崛起，呈现百花齐放的态势。从治理机构看，私募公司的结构将逐渐从单打独斗的模式向平台型转型。
十年规模增长超10倍
私募股权及创投助力中国经济转型升级
中国基金报记者 刘明
十年来，中国越来越多的企业尤其是创新型企业的成长过程中，得到了VC（风险投资）、PE（私募股权投资）为代表的私募股权及创投基金的助力。数据显示，2021年613家中国企业实现IPO上市，其中415家上市公司身后有VC/PE机构背景，渗透率为68%。
这十年，私募股权和创投机构的力量也在不断壮大，整体资金规模增长了10倍以上，年度募资规模增长超过12倍，2012年认缴规模609亿美元，2021年则达到8175亿美元，成为中国科创企业发展的重要推动力量。
十年规模增长10倍以上
对于十年来创投行业的发展，长期研究私募股权的投中研究院执行院长刘璟琨告诉中国基金报记者，自2007年《合伙企业法》颁布以来，国内创投及私募股权获得了较好的发展。过去十年，创投及私募股权的整体资金规模增长10倍以上，中国成为美国之外全球最重要的创投及私募股权聚集地。
基石资本董事长张维向中国基金报记者表示，根据美国佛罗里达大学教授Jay R. Ritter的统计数据，2001年至2021年，美国的科技股（不含生物科技公司）IPO中，有70%有VC的支持。对比前述数据，中国的VC/PE渗透率已经与美国非常接近了。
中基协的数据显示，2015年初包括私募股权在内的备案私募基金总规模为2.11万亿元，而到2022年7月，这一数据达到20.39万亿元，其中，私募股权占据了很大的比重。数据显示，截至2022年7月末，存续私募基金规模20.39万亿元，其中，私募证券规模5.98万亿元，私募股权规模10.97万亿元，创投基金规模2.7万亿元。
从募资认缴金额来看，私募股权及创投过去十年取得了跨越式的发展。CVSource投中数据显示，2021年VC/PE市场新成立基金的认缴规模共计8175亿美元，同比上升80.95%，变化尤为显著，接近峰值。而在2012年，认缴规模合计仅为609亿美元，十年间增长了超12倍。并且2021年VC/PE市场新成立基金的单笔募资规模再度破峰，达到8743万美元。投中分析认为，主要是更多的大额专题基金陆续成立，给市场起到了一定的推动作用。
活跃的私募股权机构数量也在不断增加。清科研究中心统计，2010年中国股权投资活跃机构只有1000多家，到2020年增长到4000多家。并且即使经济受疫情影响，2021年私募股权投资已经明显回升。CVSource投中数据显示，2021年，VC/PE投资案例数量9171起，同比上升17%，投资案例规模2330亿美元，市场整体回温显著。
助力经济转型升级
直接投资于初创企业或者未上市的成长型企业，私募股权及创投为服务实体经济发展、助力中国经济转型升级做出重要贡献。刘璟琨说，根据CVSource投中数据，2012年以来，创投机构每年投资在与科技创新相关的实体经济方面的投资额占全年的投资比例在40%以上。大疆、联影医疗、中创新航、极氪汽车、小马智行、蜂巢新能源等都是创业行业支持的对象。同时，创投行业在支持较难获得间接融资的初创企业发展中起到了重要作用，如各类科技成果转化项目。
中国经济转型升级，需要培育越来越多专精特新企业。包括深创投、红杉中国、腾讯投资、基石资本等在内的诸多头部机构，积极响应政策号召，出手投资较多生物医药、机器人、芯片等专精特新科技企业。张维表示，基石资本近年来侧重于硬科技行业的投资，所投企业含“专”量很高，既有生物医药企业，也有芯片企业，还有航空航天、新能源等领域的企业。
CVSource投中数据显示，2021年，共有613家中企实现IPO上市，其中415家上市公司身后有VC/PE机构背景，渗透率为68%，处于近十年的峰值水平。刘璟琨表示，中国的独角兽公司数量占全球的20%以上，并且头部公司体量巨大。如今科创板上市企业中，80%以上的企业接受过外部投资机构投资。
实际上，不只是一级市场投资未上市的企业，在二级市场的上市公司再融资过程中，私募股权和私募证券机构也都发挥着积极作用，为实体企业发展注入资金。近几年新能源巨头宁德时代两次约650亿的天量定增、去年全球显示面板龙头京东方200亿的定增，知名私募高瓴、高毅参与其中，为国内新能源产业和面板等硬科技发展做出贡献。
展望未来发展，张维指出，清华大学教授田轩等学者的研究早已证明，创新专利情况与股权市场发展成正相关关系，而与信贷市场发展成负相关关系。对于高科技密集的行业，股权投资能够促进企业创新，而信贷市场则相反。当前中国的直接融资占比约为30%，远低于美国的70%~80%。他期待中国的资本市场继续深化改革，向更包容、更高效的方向转变，并推动各板块的错位发展、各有侧重、互相补充。
张维表示，美国纳斯达克市场与创投机构的成功之处在于培育了苹果、谷歌、亚马逊、特斯拉等一大批全球科技龙头企业，强化了美国的全球竞争优势。对于中国资本市场与创投机构来说，我们的责任也在于通过为企业提供宝贵的资本金，以及创造巨大的财富效应，培育出更多伟大的科技企业。若假以时日，全球市值前十的企业中，能有一半以上是中国科技企业，那我们就真正实现了中华民族的伟大复兴。
引导资本市场价值发现
私募基金提升定价效率
中国基金报记者 任子青
过去十年，私募基金行业蓬勃发展。作为重要的机构投资者，私募证券基金有力提升了资本市场定价效率。目前，私募基金已经成为投资者重要的资产配置方式之一。
星石投资副总经理方磊指出，私募证券基金的核心功能之一就是引导价值发现，且这一功能正在不断加强。一方面，私募证券基金已成为二级市场重要的机构投资者，将从量的增长转向质的发展。截至今年6月末，私募证券基金管理规模接近6万亿元，持有股票流通市值接近3万亿元，占股票市场流通市值的3%。另一方面，从产品结构和管理人组织架构来看，私募证券基金操作更加灵活，与投资者利益高度绑定，更具发现投资机会的制度基础和主观动力。
招商证券金融产品研究首席贾戎莉表示，主观多头的私募基金在资产价格高位通常较为审慎，适度减仓、对冲、调结构有助于抑制资产泡沫；在资产价格低位则相对理性，基于企业基本面判断和价值评估，进行左侧布局，实现价值发现。而量化管理人则通过长周期的量化统计规律和短周期的交易获取收益，持股非常分散、交易频率较高，其组合和交易特征为平抑市场波动、提供流动性起到一定的积极作用。
此外，在行业与个股的选择方面，与我国经济结构转型升级的宏观背景相呼应，A股市场近年来的投资机会更多体现在结构性的行业赛道及个股行情上。优秀的私募管理人通过对企业基本面的深度研究和价值评估，制造业配置占比提升，更多将资金配置于符合国家战略、顺应时代方向、行业空间广阔、经营管理优秀、投资价值突出的上市公司，实现了从金融市场到实体企业的高效的资源配置。
过去十年，私募基金在居民、机构的资产配置中起到日益重要的作用。随着高净值人群投资理念日趋成熟，多元化资产配置意识逐步形成，资产配置已成为财富管理的重要工具。
贾戎莉表示，私募投资标的涵盖了股票、债券、商品等资产，以及期货、期权等金融衍生品，为更广义的大类资产配置、更丰富的收益来源提供了基础，使投资者通过产品配置穿越经济周期成为可能。优秀的私募管理人以提升投资者回报为使命，在宏观周期波动、市场牛熊更替过程中，不断精进投研、拓展能力圈，在新行业、新模式、新结构中，以主动管理能力应对市场环境挑战。
与此同时，在资本市场成熟发展以及投资者需求多样化的影响下，私募机构的投资策略也逐渐丰富。贾戎莉指出，从早期传统的主观股票策略发展为主观、量化双轮驱动；从单一资产投资拓展到多资产配置、多工具表达；从资产价格的方向性收益来源涵盖至多空、对冲、套利、波动率等多样化来源。对应到投资业绩，股票多头、量化对冲、债券、CTA、宏观对冲、多资产等各类策略的业绩表现整体震荡上行，波动特征差异化显著，符合各类策略自身的投资逻辑和风险收益特征。多种策略的融合搭配正成为行业发展的大势所趋。
“随着私募证券基金管理规模的扩大，证券类私募产品的资产配置策略也更多元化，更好地满足了投资者的资产配置需求。目前证券类私募基金策略可以分为股票策略、债券策略、多策略、市场中性策略、宏观对冲策略、管理期货策略等，投资者可以根据自己的风险收益偏好选择适合的产品。”方磊说。
雪球副总裁夏凡表示，私募投资策略丰富多元、灵活度高，为市场提供了更加多样化的选择。从相对单调的股票多头策略到多品种债券策略、量化CTA和宏观对冲策略等，给予投资者更加丰富的策略选择，逐渐成为投资者重要的投资品种。
编辑：舰长
