私募江湖上，有一类机构总能收到关注的眼光。

他们或以定增等方式提前埋伏于目标公司中，待股份解禁各种利好爆发时分享涨幅……

或在行情走牛时，紧追猛赶骑上“疯牛股”拔高净值，进而获得大量申购基金……

或以过人勇气动员旗下批量产品，集中持仓少数股票，博取单票收益……

这样的方法，曾在市场上非常有效，甚至捧出过私募的年内业绩冠军（自称的），但在今年行情里却往往碰得“鼻青脸肿”。

投资大佬巴菲特说，只有退潮时，才知道谁在裸泳。

这句总结会如何在今年的私募界应验？

“牛股”私募业绩“坠落”

2021年末，A股市场曾经涌现出大妖股九安医疗。

这家公司因沾上新冠检测概念，在短短45天之内收获20余个涨停。甚至牵连公司高层被监管部门谈话。

在这波惊天行情中，日后发现一家名为万顺通资产的私募潜伏其中。

梳理九安医疗公告发现：2021年3月万顺通资产参与了这家上市公司的定增，股份锁定期有6个月。

股份限售的半年间，九安医疗的股份始终“保持低调”。

万顺通资产持有的股份结束限售期后，基本面随之发生变化。

2021年11月6日，九安医疗对外宣布其新冠抗原自测试剂盒获得美国授权，自此股价开始“疯狂”上涨，而此前该公司主打产品皆为血压计、血糖仪、体温计等。

正因为这只妖股的横空出世，市场开始注意到万顺通资产。2021年前三个季度，这家深圳私募均位列于九安医疗前十大股东名单。

由于2021年四季度九安医疗股价飞涨，万顺通资产是否在这个季度清仓走人，还无从知晓。

据私募排排网，“万顺通11号”——位居九安医疗股东名单的基金，最后净值停更于2021年9月8日，也就是定增解禁前数日。

另一只代表产品“万顺通6号”，自2016年7月-2021年12月31日，创下了675%的收益。

然而，这只产品今年以来净值跌幅超过73%（截至9月23日）。

神秘“基因”引人关注

万顺通在市场上一只持神秘状态。今年以来，万顺通在A股市场只有少数的“亮相”，比如出现在江河集团的股东名单中。

后者早年主要从事玻璃幕墙等建材装饰业务，如今前者依然是主要收入来源之一。

而万顺通资产的高管恰恰有地产相关行业的从业经验

据备案信息，万顺通资产成立于2010年，一位名叫袁桥香的人士同时担任该机构法定代表人、总经理、合规风控，旗下员工为7人。

袁桥香的履历中并没有投资经历，但早期曾任天津市一家公司的总经理秘书。

穿透万顺通资产股权发现，该公司控股方是一家房地产经纪公司——深圳市乐有家控股集团，该集团官网称其在深圳二手房网签市占率稳居行业第一。

一家私募，曾以“名不见经传”的出身而达到捕获妖股的巅峰，但终究还是在今年行情中露出了“净值真身”。这个过程颇值得反思。

五年河东五年河西

2017年，A股爆发蓝筹白马行情，“核心资产”受到一批机构投资者追逐。

当时，一批新生代股票私募一跃而起，集中重仓蓝筹白马股，斩获不菲收益，并成为A股机构化投资“显化”的迹象。

其中，一家名为云溪基金的深圳私募，在这场行情中一战成名。

云溪基金旗下的“雨山寻牛1号”在当年颇为有名，2017年收获219%的年度收益率，在当时与日后成为百亿网红私募的希瓦资产，一同“霸榜”股票私募排行榜。

这家机构创始人阳勇属于“半路出家”。他大学专业是药剂学，毕业后最初供职于一家药品总代理经销商，担任大区销售经理，期间他对海内外药企的市场份额、药品竞争力、医药政策等医药产业链积累了一线经验。2012开始正式成为职业投资者，并转战深圳数家涨停板营业部。

云溪基金在2019年、2020年的指数型行情中，也跟上行业的平均表现，分别获得24%和95%的年度涨幅。

然而，2021年初抱团股行情突然解崩后，这家私募的代表产品净值开始显著回撤，当年产品亏损25个点。
到了2022年，云溪基金的产品更出现腰斩。截至9月23日，年内净值回撤高达58%。

如此业绩下，这家深圳私募发给客户的观点，进入了“喊话”的模式。

今年6月的观点称：这是牛市初升期，新能源已是牛市的旗手；上证指数有望挑战3600点。

今年7月的观点称：中国正式进入人工智能时代，必将诞生10倍牛股；新能源、人工智能领域，不断诞生10倍牛股。

现在回看，颇令人侧目。

买股买成股东

私募基金买入上市公司前十大股东可谓司空见惯。

一家名为南土资产的上海私募机构，通过旗下多只产品“集体入驻”上市公司，重仓比重格外突出。

以科创板公司博众精工为例。

自2021年中报开始，该上市公司前十大流通股东名单“大面积”出现南土资产，这家私募占据六席。

一年之后，博众精工2022年中报披露时，南土资产的8只产品进入前十大流通股东名单。

截至今年9月30日，博众精工年内股价跌幅高达45%。

据私募排排网，南土资产的打榜产品年内净值回撤高达58%。

资料显示：南土资产成立于2015年10月，最新管理规模期间为20亿元-50亿元。实控人此前曾在幼儿园、公益基金会任职。另一位副总经理曾在中海基金担任专户产品投资经理。

南土资产曾在2021年9月接到福建证监局的罚单，起因是操作星云股份时，曾出现信息披露违法行为。罚单还指出：实控人对公司管理的基金超比例持股事项风险监控和信息披露工作重视不足。

私募业绩起落有因

类似上文中几家私募机构的业绩转折，在业内颇有代表性。

早年身处风口时“气吞万里如虎”，如今调整时“风萧萧易水寒”。

这一定程度上，和部分私募管理人的投资风格有关。

集中持仓、大开大合的投资风格，固然能在某个阶段让净值快速抬升，但通常也避不过市场调整时的剧烈下挫。

而如果，机构的选股能力不过硬，则后者的下挫往往比最初的上涨还要凶猛。

那些“时代的贝塔”——比如“茅资产”等，回头看来更像是一场“估值梦”，而身处投资的“博弈”中，是否能让业绩穿越周期而过，才是真正的能力验证的关键。