斑马消费范建

屋漏偏逢连阴雨。

大北农突然宣布，终止对正邦科技的20亿元资产收购，让“猪老二”的资金危机雪上加霜。

今年以来，大北农在饲料市场两次出手收购，均无功而返，还将自己拖入到了连续诉讼之中，得不偿失。

大北农“退货”

深陷资金危机的正邦科技，原本希望通过资产出售，来缓解部分压力。但与大北农之间，一宗对价超过20亿元的资产交易，历时半年有余，突遇大北农“退货”。

今年2月，大北农与正邦科技及相关方签署协议，约定收购正邦旗下位于云贵川等西南地区8家饲料子公司股权，交易价格暂定为20-25亿元。3月1日，大北农向正邦科技支付了5亿元预付款。

大北农董事会在审议该项收购案时，独立董事王立彦投了弃权票，另一名独立董事李轩则明确反对。其反对的理由是，本次收购缺乏完整的可行性分析报告、尽职调查报告、标的公司近期审计报告、公司收购资金安排计划等一系列必要配套材料和相关人员书面说明，公司管理层甚至没有准确说明标的公司的净资产、交易具体价格，相关股权转让协议草拟稿存在重大瑕疵难以有效防范收购过程中及收购后的重大法律风险。

果然，在收购推进过程中，问题出现了。

9月30日，大北农公告表示，在对标的资产的财务审计和资产评估过程中，公司多次要求，而正邦科技没有充分配合，导致无法出具评估报告和审计报告。其次，正邦科技拒绝按照协议约定配合公司人员参与过渡期的管理工作。另外，在收到预付款后，正邦科技未按协议将其用于清理标的公司的债务。

大北农认为，正邦科技的以上行为已构成根本违约，导致资产收购无法正常推进。公司决定终止协议，并向法院提起诉讼，要求正邦科技退还5亿元预付款、支付相应利息并承担相应的违约金等合计6.09亿元。

10月10日，正邦科技披露公告，予以回应。其表示，公司已按照交易约定的先决条件，履行并达成自身责任义务，履约过程积极配合以促进交易的顺利进行。大北农系单方面终止合作，且公告中部分内容与事实不符。但对于预付款的退还，公司没有明确回应。

今年以来，大北农两次向饲料行业伸出并购之手，均无功而返，并将自己拖入法律纠纷之中。

今年1月，公司决定以13.2亿元，收购杨林所持九鼎科技30%股权，并支付了第一笔6.6亿元股权转让款。

8月14日，公司收到岳阳中院的《应诉通知书》，杨林起诉公司，要求支付第二笔股权转让款3.96亿元，并承担相应违约金。

半个月后，大北农宣布终止对九鼎科技的股权收购，原因是经第三方审计，九鼎科技相关财务数据与其提供的未审计数据存在较大差异，双方多次沟通未果。

而九鼎科技在律师声明中明确表示，大北农的相关公告存在严重不实及误导性陈述，将申请对大北农采取财产保全措施。

“猪老二”危机何解？

大北农终止资产收购，对正邦科技来说，无异于雪上加霜。

正邦科技是国内知名的饲料加工和生猪养殖企业。特别是在上一轮超级猪周期中，公司采取激进策略，砸出重金，在市场上疯狂抢人、抢母猪、抢仔猪，生猪养殖规模急速增长。

2020年，受益于猪肉价格的暴涨，公司生猪养殖板块收入大增，推动全年业绩翻倍增长，走到了自己的高光时刻。

次年，生猪市场的供需关系突变，猪价持续下跌。这一年，正邦科技生猪出栏量仍同比增长56.14%，达到1492.67万头，仅次于牧原股份，成为中国生猪养殖行业的老二。

此时，危机也已快速降临。

面对持续低迷的猪价，公司不得不紧急甩包袱。2021年，公司大量处置前期高价购入的低效母猪、清退租赁资产等，由此背上了沉重的财务负担。当年，公司整体毛利率低至-45.88%，远低于行业平均水平，全年亏损188.2亿元，成为行业“亏损王”。

今年6月，正邦科技及部分子公司商票兑付违约，揭开了公司资金危机的盖子。之后，又被媒体曝出，公司在广西南宁、四川江油等地，出现饲料断供，代养户费用难结、押金难退，甚至发生了“猪吃猪”的恶性事件。

为了缓解资金压力，从今年4月起，公司已不能等到生猪长到100公斤的行业平均水平，就将它们送往了屠宰场。6月之后，公司的生猪出栏均重，甚至将至80公斤以下。

卖猪已不能解决问题，各类资产陆续被摆上货架。

除前述与大北农的交易外，今年9月，公司与湖北省粮食公司达成框架协议，拟将旗下部分生猪养殖资产出售给后者。湖北省粮食公司再将相关资产租赁给正邦科技，并向其提供养殖所需饲料（原料）。

正邦科技的资金到底紧张到什么程度？

据半年报，截至今年6月，公司拥有货币资金18.76亿元，其中受限资金16.26亿元，实际能动用的不足3亿元。同期，公司短期借款高达118.2亿元，另有一年内到底的非流动负债40.85亿元，流动性几近枯竭。期末，公司资产负债率已高达102.88%。