高通胀预期下，欧美消费增速放缓，一定程度上影响了中国和越南的服装出口，进而也可能影响市场对龙头公司的预期。

今年 8 月，中国服装出口金额约为 184.9 亿美元，同比增长 5.1%，增速较前几个月的双位数增长放缓。前 8 个月服装累计出口约为 1180.3 亿美元，同比增长 11.6%。越南出口美国的纺织品和服装金额在 9 月同比增速转负（-10.44%）。

FT 称今年 4 月达到千亿美元估值的 Shein，近期被老股东以 650 亿美元到 850 亿美元估值出售股权。文章称估值折价部分因为们越来越预期美国经济将陷入衰退，伴随高通胀而来的加息则是诱因。

Shein 对《晚点财经》表示，“并无上述老股交易发生，任何交易都需要事先经过公司授权”。

投资方还是有可能私下交易。不过一位 Shein 投资人对《晚点财经》说，公司本身经营没有什么问题，估值调整的传闻主要还是受资本市场疲软影响。今年字节跳动、Instacart 也有估值缩水的传闻。二级市场方面，经常被用来代表中概股整体走势的 KWEB ETF 年内跌幅 32.2%。

图注：年内 KWEB（黄线）、标普 500（红线）和纳斯达克指数（蓝线）跌幅。

关于美国的消费信心，根据摩根士丹利 9 月初对美国约 2000 名消费者做的问卷调查，人们最关心的还是通胀问题，64% 的受访者将此列为首要关注。此外，低收入消费者普遍更担心无力支付房租和其他债务，而高收入消费者更担心投资、政治环境的恶化。

超过 60% 受访者说可能会在未来 6 个月削减支出。约有 42% 的受访者会从知名品牌转向自有品牌，还有 32% 的人考虑转向更便宜的零售商。

浦银国际另一份分析美国个人消费者行为变化的报告，提到了之前过度消费和现在加息的双重影响。他们援引 Macrobond 的统计数据称，2021 年美国个人消费支出增长约 7.9%，其中商品消费增长 12.2%、服务消费增长 5.8%，显著且持续地高出 2005 年以来的线性趋势。

随着疫情放缓，政府补贴退出，收入和储蓄降低将带动消费回落。2022 年 6 月，美国就业调查显示 “认为未来 6 个月工资会减少” 的比例升至 15.2%，为 2020 年 9 月以来最高。

加息则 “通过” 提高借贷成本、增加利息和压低资产价格、削弱财富效应，挤压消费。

美国 30 年期房贷利率从去年四季度的 3.1% 升至今年二季度的 5.7%，浦银国际分析师预计同期美国家庭房贷利息将从 3399 亿美元升至 6372 亿美元。三大股票指数道琼斯工业、标普 500 和纳斯达克指数年内分别下跌 19.48%、13.18% 和 20.86%。

理论上 Shein 可以受益于消费者的这种消费行为变化。时尚杂志 WWD 曾报道 Shein 做过一期通胀如何消费行为的问卷调查，89% 的受访者担心生活成本增加所产生的整体影响，87% 的受访者表示生活成本增加后他们会更倾向实惠的品牌。

风险在于消费者的悲观预期有多深、持续多长。在 Shein 做的这份调查报告里，89% 的人说如果生活开支继续增加，他们会少买衣服。还有 83% 的人会在这种情况下不买新衣服，继续穿以前买的。

这样更考验品牌对市场风向的把握、和供应链及库存管理能力。36kr 此前称 Shein 今年上半年销售额达到 160 亿美元。这个规模已经超过 Zara。

在截至今年 8 月的财季里，H&M 母公司经汇率调整后的销售额同比减少 4%，在很多地方的库存过多，正押注 9 月返校季。与此同时，Zara 母公司表现则好得多，夏季收入增长 25%、净利润增长 41%，正准备储备更多库存。拼多多旗下的 Temu 已经进入美国。（龚方毅）