作 者丨刘茜

编 辑丨张伟贤

图 源丨图虫

受基建投资拉动等影响，疲软的水泥行业有所回暖。继国庆节期间多地水泥价格迎来上涨后，本周，贵州等地水泥生产企业再次发布调价通知。

21世纪经济报道记者在贵州遵义地区一家水泥企业发布的涨价函中看到，因近期烟煤价格持续上涨和执行四季度错峰停窑60天，导致水泥生产成本大幅上升，自10月10日起上调各品种袋、散装水泥价格40元/吨。有当地业内人士告诉记者，9月底已有黔南、黔东南等地厂家通知上调水泥价格20-40元/吨。

中信证券提供的数据显示，9月底，国内水泥市场需求量环比进一步提升，南方地区需求恢复相对较好，企业出货率普遍达到8-9成。国庆节前一周，全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为1.5%，上涨地区主要集中在华东、中南和西南，幅度30-60元/吨。9月底至10月以来，全国水泥平均发货率指数已处于今年最高点。

中国水泥协会副秘书长、数字水泥网总裁陈柏林接受21世纪经济报道记者采访时表示，预计四季度基建投资会带动水泥需求继续修复。

需求带动价格上涨

9月往往是施工旺季，水泥行业也会量价齐升。不过，今年一直到9月下旬，水泥市场需求才有所提升，带动价格有所上涨。

国家统计局发布的流通领域重要生产资料市场价格变动数据显示，9月下旬与9月中旬相比，22种产品价格上涨，23种下降，5种持平。其中，普通硅酸盐水泥（P.O42.5袋装）本期价格430.2元/吨，比上期价格上涨0.4元/吨，涨幅0.1%；普通硅酸盐水泥（P.O42.5散装）本期价格389.8元/吨，比上期价格上涨8.2元/吨，涨幅2.1%。

中国水泥网水泥大数据研究院分析师李坤明表示，下游需求恢复偏慢，特别是终端房建投资低迷拖累明显是主要原因，而近期水泥价格调涨主要受供给端成本高企影响，需求恢复也起到了一定的推动作用。

今年上半年，动力煤价格整体较去年同期呈现较大涨幅。根据国家统计局公布的9月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况，流通领域煤炭价格仍处于上行趋势。比如5800大卡山西大同混煤报价1573.6元/吨，较上期上涨118.6元/吨;同比上年同期报价1289.1元/吨，上涨284.5元/吨。

“从去年以来，水泥行业就面对着上游原材料价格高位运行，下游地产市场需求低迷的大环境。”湖北一家水泥企业销售负责人秦国章告诉21世纪经济报道记者，在部分地区，地产占到水泥需求的一半以上，加上今年地产市场旺季不旺，水泥企业的利润也一直被挤压，不少企业在成本线边缘挣扎，所以涨价意愿比较强烈。

供给端的另一个影响因素是，错峰生产仍然保持了比较良好的执行情况。天风证券在研报中指出，2022年水泥行业错峰生产力度更大，部分省区进入10月份仍将进行错峰生产。记者梳理发现，福建计划 10 月份继续错峰停窑10 天，四川、重庆10月新增错峰停窑计划15 天；广西计划四季度停窑35 天，其中9月26起刚性错峰15 天。

而多个地区水泥企业的调价函中也提及错峰生产影响，原材料持续涨价，企业生产成本增加；环保政策加严，环保投入增加等。

从需求端来看，多家研究机构指出，今年下半年，国务院、央行、发改委等国家部门多次强调要“尽快形成实物工作量”，基建落地进程加快，进而对建材形成实际的需求。国庆长假后，多区域基建项目进入年底赶工，水泥库存压力有望缓解。

此外，地产销售再现季节性高点。中银证券指出，九月中下旬，受前期持续释放的因城施策刺激销售政策等因素影响，30城地产销售数据快速恢复至单日 60万方以上。若地产销售节奏恢复提速，则地产链有望整体恢复，对于水泥复价上调起到支撑作用。

“银十”值得期待

今年上半年，国内水泥企业的经营均面临较大挑战。21世纪经济报道记者从25家A股水泥上市公司的中报发现，2022年上半年，行业中营收出现下滑的企业近7成，平均变动幅度超过23%，归属净利润同比下降的企业数量达到22家。

“金九”虽然来迟，但是市场声音对“银十”仍然表示出一定的期待。

“金九银十的水泥旺季行情有望持续，带动水泥板块业绩恢复。”中银证券指出，目前多支水泥股估值处于历史最低位臵，向下空间较小，向上恢复空间动能受基建实物工作量落地、施工的季节性高点以及销售恢复后的“开工先于竣工”三方面带动，性价比较高。

天风证券认为，9月水泥价格已经进入上行通道，预计吨毛利环比将会好转，南方地区价格弹性更高，判断下半年基建实物工作量有望加快形成，将支撑水泥销量同比逐步转正。

面对水泥板块的压力，行业内的企业逐步调整经营规模，估值继续向头部集中。今年上半年，在经营现金流整体下降的同时，水泥企业的财务费用也整体下降。

从行业龙头表现来看，目前或是调整策略的最好时机。作为排放量最大的行业之一，在双碳背景下，产能利用率高或者排放量低的企业在竞争上会有更大优势。

6月初，天山股份（000877.SZ）发布2021年度ESG相关报告。报告称，企业通过实施技改、持续较低污染物排放和能耗指标，全年共节电142100兆瓦时，节约标煤5.07万吨；二氧化硫排放总量为6516.6吨，较同期下降20.9%；工业颗粒物排放总量为10151.1吨，较同期下降42.4%。

“水泥行业竞合格局仍然健康，错峰生产、节能降耗等对供给的削减力度将加大。”华泰证券指出，预计2023年基建投资仍将延续今年以来的强势增长，更平稳的供需关系也有望带来更好的竞合效果，从而使弱平衡下盈利的修复仍具备较强向上弹性。

本期编辑 江佩佩 实习生 罗新雨