本文来源：时代财经 作者：李傲华

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上市连锁药店增收不增利的困局正在被打破。

10月16日晚间，大参林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）、益丰药房（603939.SH）三大上市连锁药店先后发布了2022年第三季度的业绩预告。

从公布的数据来看，今年前三季度，上述三大上市连锁药店预计实现净利润合计近24亿元。另外，其第三季度的业绩增速均高于前三季度的增速，这意味着第三季度的业绩明显提升。

强劲的业绩增长离不开门店扩张的驱动。通过“新建+并购”不断增加门店，以达到更大的市场份额和规模效应，是零售药店行业的核心逻辑。实际上，出于对市场前景的看好，连锁药店巨头纷纷开启“万店计划”，通过“跑马圈地”不断提升连锁化率，以此占领市场。

据时代财经统计，仅2022年上半年，大参林、老百姓、益丰药房的净增门店数量就超过3700家。

“连锁药店业绩增速提升的主要原因包括，旗下门店数量的增长、并购带来了新的利润，再加上最近对网售处方药监管趋严，这也使得部分购买处方药的需求分流到了线下门店。”汇信资本总经理李朝伟对时代财经分析指出。

无法停下的扩张脚步

公告显示，老百姓2022年前三季度的营收为137.76亿元，同比增长22.1%；归母净利润为6.09亿元，同比增长14.3%；第三季度，老百姓实现营收47.85亿元，同比增长25.3%，实现净利润1.53亿元，同比增长20.3%。

大参林的业绩预告显示，预计第三季度的归母净利润为2.07亿元~2.16亿元，同比增长20%~25%；前三季度归母净利润为9.21亿元~9.30亿元，同比增长12.60%~13.65%。

益丰药房则预计前三季度实现营收132.40亿元~134.20亿元，同比增长21.05%~22.69%，实现归母净利润8.15亿元~8.25亿元，同比增长17.11%~18.54%；其中，第三季度预计实现营收44.90亿元~46.70亿元，同比增长25.01%~30.03%；预计实现净利润2.39亿元~2.49亿元，同比增长25%~30.23%。

不断加快的并购脚步是拉动上市公司业绩增长最重要的动力。

2022年3月，老百姓宣布斥资16.37亿元收购湖南怀仁大健康71.96%股权，加上7月通过竞买以挂牌转让底价成功收购的3.8802%少数股权，截至目前，老百姓合计持有怀仁大健康80%股权，这是老百姓公司史上金额最大的一桩并购。根据老百姓9月的机构投资者会议信息，该项收购完成后，老百姓在湖南地区的门店数量超过3000家。

随着扩张提速，老百姓率先迈入“万店时代”，截至今年6月末，其门店数量达到10009家，其中直营门店和加盟门店数量分别为7254家、2755家。而今年上半年，老百姓全国门店净增加1657家。

老百姓的竞争对手们也正在逼近万店大关。截至2022年上半年，大参林、益丰药房、一心堂（002727.SZ）的全部门店数量分别为8896家、9200家和8990家，与2021年年末相比，门店数净增703家、1391家和430家。如果扩张速度不变，那么大约1年后，上述3家连锁药店旗下门店数量也将突破10000家。

在业绩预告中，老百姓、益丰药房和大参林都不约而同地指出了扩张对业绩带来的影响。

老百姓表示，公司经营业绩的稳健增长主要是公司经营规模和管理质量得到进一步提升，高效组织变革和数字化转型成效逐步显现以及良好整合湖南老百姓怀仁药房连锁有限公司的影响。

大参林也表示，根据消费市场、疫情防控政策等因素的变化，公司管理层采取多种经营策略积极应对，并合理善用自建、并购和直营式加盟三种模式，稳步推进门店区域扩张，使得集团整体收入稳定增长、营业成本有效控制、管理效益逐步提升、规模效应进一步体现。

益丰药房则表示，在行业政策持续规范和医药分开的大背景下，药品零售行业规模持续扩容，行业整体运行情况不断向好。2022年前三季度，公司继续减持“新开+并购+加盟”和区域聚焦的拓展模式，门店网络不断完善，门店数量持续较快增长；与此同时，随着公司运营系统不断优化和数字化管理的不断提升，门店的经营效率同比持续提升。

“跑马圈地”后的下一步是什么？

华安证券研报指出，国内零售药店经过多年的发展，药店数量从2006年的近32万家增长为2021年的58.7万家。这十几年间，连锁药店数量也得到长足发展，连锁药店的数量从2006年的12.2万家增长至2021年的33.53万家，连锁率也从38%升至57.17%。但相较于美日这些医药商业更为成熟的发达国家，中国药店的连锁率仍旧偏低，因此未来中国药店连锁率提升是确定性趋势。

“医药零售行业本质上是一个资本密集型的行业，要不断地开店、并购，形成规模优势。全国零售药店门店总数量已经趋向饱和，接下来就应该会发生内部的结构性变化，连锁率会提升，小型的药店会退出，行业并购整合。”李朝伟对时代财经表示。

商务部发布的《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》显示，到2025年，药品流通行业与我国新发展阶段人民健康需要相适应，培育形成5-10家超五百亿元的专业化、多元化药品零售连锁企业，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额的65%以上，药品零售连锁率接近70%。

根据2021年财报，一心堂、老百姓、大参林和益丰药房的全年营收分别为145.87亿元、156.96亿元、167.59亿元和153.26亿元。以此推算，如果要在2025年实现500亿元营收，上述4家上市连锁药店的营收年复合增长率要达到30%以上。

李朝伟指出，目前，医药零售市场的头部企业基本已经固定，很难再出现可以撼动头部地位的新玩家。他预测，最终未来的医药零售行业应该会有数家头部企业，一两家企业独大的可能性不高。当连锁率到达一定程度后，企业之间比拼的是精细化管理能力。

事实上，上市连锁药店都已经对精细化管理给予高度重视。

老百姓表示，公司将司根据不同城市发展情况进行大数据分析及优先排序，采取“自建、并购、加盟、联盟”四驾马车并驾齐驱，精细化深耕下沉市场，实现快速精准扩张。

大参林则表示，公司秉承以区域规模化和管理精细化的经营方针，持续下沉渗透华南地区，聚焦拓展长三角（环渤海）、东北地区及中部地区，巩固连锁品牌的区域壁垒优势，实现各区域连锁规模的经营效率稳步提升。

而方正证券研报指出，益丰药房是精细化管理水平突出的药房龙头，自2017年以来，益丰药房的毛利率保持着稳定的高位状态，在同业中处于较优水平。

益丰药房也在年报里表示，公司注重精细化、标准化和系统化的运营管理，建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台，为公司成功实现跨区域经营，快速高效复制和行业并购整合提供了积极保障。