张林是一位资深基金经理，从业时间超过10年。资料显示，张林2010年7月加入国泰基金任助理研究员，2011年11月加入万家基金任研究员、助理基金经理，2015年6月加入招商基金。

张林目前管理2只产品，规模约20.86亿元，其中招商科技创新4.66亿元，招商移动互联网16.2亿元。

从业绩的角度来说，张林表现还算不错。据ifind数据显示，截至10月17日，张林管理招商移动互联网3年又127天，任期实现收益114.87%，年化收益率25.67%，任期在普通股票型基金中排名85/359。

管理招商科技创新2年又249天，累计收益率5.31%，年化收益率5.31%，任期在偏股混合型基金中排名727/997。

另外，张林在2017年至2021年期间还单独管理招商盛达，任期实现收益84.95%，年化收益率16.11%。

从自然年的角度来看，长期管理的招商移动互联网2019-2022年至今产品分别实现收益48.82%、38.69%、37.11%和-21.81%，这样的表现肯定不能算差。

今年招商移动互联网亏损了21.81%，在同类产品中排名454/733，跑赢了沪深300指数和比较基准。不过产品波动幅度极大，在8月初产品曾短暂实现盈利，排名一度冲进前1%，但4月份跌幅曾一度达到40%左右！

考虑到招商移动互联网今年彻底转型半导体主题，要想评价这只产品不仅要看绝对业绩，还要横向对比相对业绩。

在2021年和2022年招商移动互联网不仅跑赢半导体申万指数，还跑赢了市场上一些较为出名的半导体主题主动产品，而且幅度还不小。

所以仅从业绩的角度来说，张林管理的这两只产品即便近期跌幅较大，其实可以算是较为不错的半导体主动基金。

不算是一只好的基金产品

基金作为金融服务业，有能力创造出色的业绩仅仅是一个方面，还需要照顾好投资者的持有感受，从这个角度来说张林的产品就不那么优秀了。

据wind数据显示，招商移动互联网近3年多次回撤幅度达到25%+，在今年还曾一度回撤接近50%。

即便这两年招商基金的权益产品表现较为一般，但张林管理的招商移动互联网和招商科技创新在波动率和下行风险等指标也排在招商基金旗下同类产品的倒数。

造成招商移动互联网如此大的波动的原因主要就是上文提到的产品行业配置过于集中。

据wind数据显示，招商移动互联网二季度末的前十大重仓股，按申万二级行业分类九只为半导体概念股，唯一例外的新莱应材同样有光刻胶、芯片设备概念。

行业配置过于集中除了会造成产品波动较大之外，另一个弊端是纠错的周期长、成本大。

基金经理固然有较为专业的判断，但并不是百发百中，如果是从基本面预测需要行业趋势验证，从市场表现预测需要中长期表现，无一例外都需要较长的时间周期或较大的跌幅来证明对错。

押宝押对了自然收益极大，基金经理功成名就，基金公司趁势发行产品管理费上涨，不过基民能不能扛得住巨幅波动赚到钱就是另外一回事了。如果押错了，基金公司和基金经理该赚的钱也不会赚太少，吃亏的就只剩下基民了。

不过让笔者惊讶的是，对于张林极端押宝式的投资思路招商基金似乎表示认同，有多篇宣传文案配合宣传。

8月15日，招商基金微讯公众号发表文章《半导体“一骑绝尘”，火爆行情背后的深层次思考》，当时也是半导体板块大幅反弹，招商移动互联网实现扭亏的时间段。

在10月11日也就是半导体板块大跌之后，又发了一篇安抚投资者的文章《半导体板块回调，该加仓还是离场？》，在文中也提及了张林的相关产品。

基民到底需要怎么样的产品？

对于基金投资者来说，到底需要什么样的产品？笔者觉得确定性是一个非常重要的维度，比如投资风格的确定性，投资策略的确定性，投资方向的确定性。

例如投资者做基金组合的时候，想配置一只大盘价值策略型产品，结果买了之后产品投资策略变成小盘成长型，想买一只新能源主题产品，结果下个季度就换成了芯片主题，而张林在这方面也同样成为了反面教材。

笔者注意到，在2020年张林最为看好5G和新能源，不仅重仓消费电子、新能源汽车、化学新材料和通信等科技行业，而且还有多篇相关专访文章。

其中包括，《招商基金张林：4大维度选股 看好5G创新周期投资机会》《招商基金张林:5G设备进入需求释放阶段 相关公司业绩将逐步兑现》《招商基金张林：围绕5G技术周期掘金科技创新机会》

他在发下招商科技创新时曾表示，“科技依然是今年的投资主线，5G周期带动的需求只是延迟，没有消失。重点看好的行业包括与5G创新周期相关的消费电子、半导体元器件和设备，以及基于5G的各类应用，例如云计算、云游戏和人工智能等。除开与5G创新周期相关的行业，还看好创新药、虚拟现实、化学新材料、高端设备和新能源等。”

在2020年半年报中也提到，科技创新依旧是未来的投资主线，5G 周期目前依旧处于早期，云计算也在加速渗透。本基金的配置会重点关注景气持续改善的新兴科技行业，例如消费电子、半导体产业、传媒和云计算等领域。

但是到了2020年年末，产品却突然转向，几乎成为一只半导体主题基金。

除了投资方向之外，在投资策略上张林也同样出现了不确定性。在此前某次采访中张林指出，“在关键时刻需要资产再平衡，通过资产再平衡规避主要风险，适当仓位波段操作”。

张林认为，对于看好的标的，需要坚持。他对于科技和新兴行业有更强的理解能力，例如新能源汽车和消费电子等，选股主要集中于已经形成公司竞争力且过去几年财务数据优秀的公司。

从行业趋势、公司竞争力和管理水平三个重要维度筛选公司，“踏实做事，具备前瞻力，而且过去的判断和发展战略被证实正确且体现在财务数据上的公司就是好公司。”

但张林也指出，在关键时刻，需要资产再平衡。通过资产再平衡规避主要风险，适当仓位波段操作。逻辑优于估值。如果行业逻辑或公司发生大的变化，可以忽略估值买入。此外，判断价格需要看公司长期的发展，如果长期来看现在相对便宜，那么短期也不在乎估值。

2020年虽然张林重点配置领域在移动互联网领域，但配置的个股包括消费电子、互联网、5G和传媒等概念，相对来说还算较为平衡，而2020年之后重仓半导体无论如何也很难算得上平衡。

此外，今年市场下跌如此之大，产品还一度接近“腰斩”，张林也并没有进行所谓的“关键时刻资产再平衡”，不为所动重仓半导体。

总结：

市场和投资者需要什么样的公募基金？公募基金又需要在社会体系和金融体系中扮演什么样的角色？其实都已经有明确的方向。

证监会主席易会满曾在证券基金行业文化建设动员大会中着重提出，要加快建设“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化，为资本市场长期稳定健康发展提供价值引领和精神支撑。

基金也相关教材上也写很好，证券基金是一种集中资金、专业理财、组合投资、分散风险的集合投资方式，在金融体系中的地位和作用其中一条是证券投资基金发挥专业理财优势，推动市场价值判断体系的形成，倡导理性的投资文化，有助于防止市场的过度投机。

公募基金作为特殊的金融服务机构，面向的是成千上万的普通投资者，不能根据自己的好恶来管理产品，合规、诚信、专业、稳健四大要素缺一不可，有能力创造出色的业绩仅仅是一个方面，还需要照顾好投资者的持有感受，而从这个角度来说张林的产品就不那么优秀了。