红周刊 特约 | 张俊鸣

在A股，长期投资的奇迹会不会在散户身上发生？最近一则“1万变50万”的散户投资神话算是给出了肯定的回答。根据媒体报道，有位浙江股民在2008年9月买入某只股票之后就14年多没动，直到最近偶然发现当年投入的1万元已经变成了50万元。14年49倍的收益率秒杀众多投资大佬，在此之外，笔者以为，A股市场是有长期投资土壤的，且能实现稳健收益。

“三对投资”创奇迹

“幸存者偏差”复制难

从公开报道来看，这位创造投资奇迹的股民陈先生属于“三对投资”，即在对的时间，买入对的股票，采用了对的持股周期。所谓“对的时间”，指的是陈先生在2008年9月买入股票的时候，上证指数已经从6124点调整到2000点附近，接近熊市底部区域；“对的股票”指的是他买入的品种在接下来的14年走出长牛走势；“对的持股周期”指的是陈先生低位买到长期牛股之后，能够一路拿到现在。

“三对投资”看起来并不复杂，但做到其中的任何一项都不容易，三项全部同时做到更是“不可能的任务”。比如说，买入的时机来看，2008年9月现在看起来是低位，但当时是熊市持续杀跌的阶段，人气极度低迷，后来又有全球金融海啸出现，敢在这个时间点抄底的投资者本身就需要有相当的勇气。从上证指数的走势来看，如果陈先生在2000点抄底买入，后面还要被套起码三个月以上，账面浮亏还不少。而买到长线牛股，即使专业投资机构也不敢打包票，同期上市公司到现在能够达到陈先生账户收益率的也仅有5只，可谓凤毛麟角。至于持有时间，陈先生持有了14年多，而巴菲特持有比亚迪大约也是14年不动，所以即使是全世界范围看，可能也没几个人能有这样的定力。因此，陈先生的投资奇迹，在很大程度上属于投资哲学中的“幸存者偏差”，很难简单复制。

除了“三对投资”之外，陈先生能够创造投资奇迹，恐怕还有一个因素是这笔钱对他来说只是资产的一小部分。

“买在低位”是成功的一半

虽然“1万变50万”可能是无法再现的“孤本”，但对投资者来说并不是毫无借鉴意义。笔者认为，在陈先生的“三对投资”中，最值得借鉴的是“买在低位”。相比买到长期牛股，买在低位的难度更小一些，投资者可以通过股息率、市盈率、市净率、股债性价比等一系列客观指标，再结合市场长期走势进行判断。当然，这里的“低位”并不是市场的绝对低点，而是一个相对概念，在未来十年绝大部分时间不会触及的位置。即使买入之后仍有低点，投资者还可以通过加码补仓，或者耐心持有来实现长期收益。可以说，“买在低位”就是投资成功的一半。

如果从几个指数来看，从2008年9月1日到今年9月1日，沪深300指数累计涨75%，中证500指数累计涨174%，中证1000指数累计涨228%，国证A指累计涨178%，而反映开放式基金平均表现的开放式基金指数涨166%。如果投资者能够取得和这些指数类似的收益率，即使没有“1万变50万”的暴利，同样可以跑赢通胀，实现资产的稳健增值。

资产配置助推稳健收益

相比2008年的陈先生，如今投资者有更多的可能创造较高的稳健收益。2008年的时候，投资者除了像陈先生那样直接买入股票之外，一般只能通过主动型公募基金来进行间接投资。而现在可供投资者选择的指数型基金众多，如果看好指数长期螺旋式上升带来的长期稳健收益，只需要买入相关的指数基金即可，敢于在相对低位买入的投资者收益并不会太差。

当然，即使是敢在低位买入，又有合适的投资工具，也未必能保证一定能实现稳健收益。如果太早加杠杆买入，同样存在因为巨亏而被强制卖出的风险。笔者认为，根据自身的情况，做好资产配置才能在股市上实现真正的稳健收益。其中，规划好自己的现金流，在满足日常生活的前提下将闲钱长期投入指数基金，才能确保买得到、拿得住。惟有做好资产配置，在满足日常现金流需求的前提下进行投资，才有可能真正做到长期投资。其次，在投资股市等权益类品种之外，也需要适当纳入债券、黄金等和A股关联程度较低的基金品种，可以降低账户资产波动，在出现超预期资金需求的同时也可以先动用这部分品种的投资，减少对权益类投资的干扰。也只有做好资产配置，敢于低位买入，才有可能让股市成为投资者资产稳健增值的场所。

投资者

（本文已刊发于10月22日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）