本文来源：时代周报 作者：韩利明
多家CXO企业发布三季度报告，业绩分化明显。
药明康德（603259.SH；02359.HK）首次单季度收入超过100亿元。2022年第三季度实现营收106.38亿元，同比上涨77.76%；扣非净利润23.82亿元，同比上涨143.31%。
博腾股份（300363.SZ）、泰格医药（300347.SZ；03347.HK）业绩持续上涨，凯莱英（002821.SZ；06821.HK）、昭衍新药（603127.SH；06127.HK）发布预增公告。包括普蕊斯（301257.SZ）、博济医药（300404.SZ）在内的多家公司业绩却出现下滑。
CXO是指药品从研发、临床试验、生产到上市过程中的一系列外包活动，产业链上下游包括CRO、CDMO/CMO、SMO、CSO，分别服务于医疗行业的研发外包、生产外包、临床试验现场管理外包、销售外包环节。
首创证券近日发布的研报显示，CXO行业兼具人力密集型和重资产型行业属性，我国凭借“工程师红利”、上下游产业配套齐全等诸多优势，在全球医药研发产业链中占据重要地位，短期内难以撼动，被替代难度大。未来CXO公司业绩仍具有较强的确定性。
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暂停增发H股，上调增长目标
药明康德主要为制药企业药物研发赋能，满足后者药物发现、开发到生产等需求。今年前三季度，实现营业收入283.95亿元，同比上涨71.87%；扣非净利润62.32亿元，同比上涨100.64%。
其中，来自美国客户收入189.91亿元，同比增长110%； 来自中国客户收入53.18亿元，同比增长30%；来自欧洲客户收入28.97亿元，同比增长21%；来自其他地区客户收入11.88亿元，同比增长22%。
药明康德具体业务盖化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法、国内新药研发服务部。其中，化学业务收入占比最高，增长最强劲。今年前三季度，该业务实现收入208.17亿元，同比增长106.6%。
同期，国内新药研发服务部营收下滑，实现收入6.72亿元，同比下降27.9%。药明康德方面解释，国内新药研发服务部业务主动迭代升级以满足客户对中国新药研发服务更高的要求，导致该项业务收入下降。
此外，药明康德表示，公司业务持续健康发展，且大规模商业化生产订单带来了强劲现金流，决定终止增发境外上市外资股（H股）的计划。2022年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为77.1亿元，同比增长142%。
5月17日，药明康德曾公告称，将新增发行H股，募资用途包括拓展公司及其子公司的海外业务、偿还银行贷款及其他借款、补充一般运营资金。中国证监会于8月核准其发行不超过7843.42万股境外上市外资股。
10月27日，药明康德相关负责人向时代周报记者解释，“增发H股可以为公司提供额外的资本，支持上述项目发展。目前暂停增发，是因为商业化的大订单带来强劲的现金流，可以支持这些项目的资本开支。”
7月19日，药明康德曾在官网上宣布，计划在新加坡建立研发和生产基地，预计在未来十年累计投资20亿新元（约合14.3亿美元）用于新基地的建设。上述负责人透露，目前该项目已开始建设。
浙商证券研报认为，药明康德2025年收入体量有望达到654-761亿元，预计药明康德收入体量有望进入全球top3。药明康德也在三季报上调了全年收入增长目标。
药明康德董事长兼首席执行官李革博士表示：“公司对未来充满信心，将此前公告的2022年全年收入增长目标由68-72%调整至70-72%，也将保持2021至2024年收入复合增速不低于34%的目标，显示了公司在CRDMO和CTDMO业务模式驱动下持续加速发展的信心。”
业绩分化明显
目前，已有多家CXO企业公布三季度业绩报告。
2022年前三季度，博腾股份实现收入52.18亿元，同比上涨157.05%；扣非净利润15.77亿元，同比上涨346.93%。泰格医药实现营收54.06亿元，同比上涨59.23%；扣非净利润11.92亿元，同比上涨37.2%。
博腾股份主营业务包括原料药CDMO业务、制剂CDMO业务和基因细胞治疗CDMO业务。其中，制剂CDMO业务收入占比最大，前三季度实现营收入1815.75万元，同比增长261.80%。
泰格医药是一家为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织（CRO）。截至2022年6月底，泰格医药公司员工人数8299人，其中海外员工数1151人。泰格医药表示将持续扩大欧洲及美洲等主要海外市场的临床运营及项目管理团队。
首创证券研报表示，CDMO行业重资产属性较强，从上市公司存货、合同负债/预收账款、固定资产、在建工程和管线数量等指标的高速增长可以看出CDMO企业在手订单充沛，创新药项目管线丰富，仍处于高景气度；员工数量的变化对于药物发现阶段CRO业务和临床阶段CDMO业务具有较强前瞻性意义。
凯莱英和昭衍新药（603127.SH；06127.HK）也先后发布三季度预增公告。
凯莱英作为CDMO企业，得益于公司订单持续增长，项目交付如期推进，在保持小分子业务稳步发展的同时，新兴业务板块的加速增长势头进一步显现。初步核算，公司前三季度预计实现收入78亿元，同比涨超165%，归母净利润27亿元，涨约290%。
昭衍新药预计归母净利润6.07亿元到6.57亿元，同比增加约114.8%到164.8%。预增主因为强化技术创新；增加产能，合理规划项目排期，提升产能利用率；增加科研技术团队规模；推进和加强上游产业链供应环节的工作；资金管理带来积极影响。
业绩高速增长并非CXO行业的全貌，多家公司出现下滑趋势。
2022年前三季度，SMO企业普蕊斯、CRO企业博济医药、药石科技、百花医药（600721.SH）、泰格医药归母净利润分别下降13.04%、35.72%、43.57%、79.97%、9.9%。
2022年来，CXO赛道多次受到海外市场和政策冲击。浙商证券10月8日发布研报表示，根据WIND数据显示，自2月8日以来，CXO重点公司平均股价下跌37%。伴随着股价的持续下跌，我们发现CXO尤其是CDMO板块成长性、盈利能力、运营效率等在2022年持续提升，资本开支加速，为未来中期高速增长提供有力支撑。
