华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王瑜 于娜 北京报道

近日，巨子生物在港交所上市，发行价为24.3 港元，截至当天收盘，巨子生物报收于26.7港元/股，当日上涨 9.88%，市值为264.76亿港元。由此，巨子生物早于锦波生物、创尔生物等主打胶原蛋白的公司，率先成为“胶原蛋白第一股”。

巨子生物在港交所成功上市后，连续三日上涨，其背后的参投机构也进入大众视线。今年年初，巨子生物完成了IPO前的一轮融资，这也是公司成立以来的第一次融资，投资方汇集了高瓴资本、CPE源峰、金镒资本、谦寻文化等等一众知名机构，其中谦寻文化的法人是直播界一姐薇娅的丈夫董海锋。

随着巨子生物上市，背后的一众投资者赚得盆满钵满，胶原蛋白成为继玻尿酸之后的又一个造富神话。

造富神话

巨子生物的核心产品是以重组胶原蛋白为关键成分的面膜。和透明质酸一样，胶原蛋白也是具有功效性的医美产品，“功效性”正是巨子生物从一众普通面膜中厮杀出来的亮点。

巨子生物在港交所成功上市后，11月4日、7日、8日、9日股价涨幅分别为9.88%、17.98%、9.52%、1.88%。尽管巨子生物连收四日涨幅，但这已经与当年华熙生物、爱美客上市时的“盛况”大相径庭。爱美客上市首日上涨187%，华熙生物上市首日上涨78%，但是对于目前的医美上市公司而言，巨子生物的表现也颇为亮眼。

巨子生物的灵魂人物是联合创始人范代娣，她是中国生物化工专业第一位女博士，被称为“类人胶原蛋白之母”。2000年，范代娣成功研发出重组胶原蛋白技术，与其夫严建亚共同创办了巨子生物。严建亚为巨子生物法人。创业初期，巨子生物并无收益，直到2005年，巨子生物凭重组胶原蛋白技术，在国内获得行业首个发明专利授权，并开始了飞跃式发展，2009年巨子生物已经成为全球首个实现批量生产胶原蛋白护肤品的公司。

在此背景下，巨子生物的营收也实现了较快增长。招股书显示，2019-2021年，巨子生物分别实现营收9.57亿元、11.91亿元、15.52亿元，今年1-5月，公司实现营收7.23亿元；对应的净利润分别为5.75亿元、8.26亿元、8.28亿元、3.14亿元。

天眼查显示，范代娣持有巨子生物61.67%股权，是巨子生物的实控人和大股东，严建亚持股比例为2.22%。

在上市前的Pre IPO阶段,高瓴资本、CPE源峰、金镒资本、谦寻文化共投资73.3亿人民币，巨子生物估值达200亿元。

招股书显示，董海峰、薇娅名下的Qianyi Holdings Limited持有巨子生物全球发售前0.86%、全球发售后0.84%的股权；CPE源峰投了8.38亿元，持股4.33％；高瓴资本通过GSUM XVIII Holdings Limited、HNTR V Holdings Limited分别持股4.00%、0.99%，合计持股4.99%；金镒资本旗下的Shining Sea Limited持股3.76%。

以11月9日巨子生物的收盘价计算，创始人范代娣的身价达到212亿，高瓴资本9.67亿元的投资增长为17亿，CPE源峰8.38亿元的投资也增长为14.76亿元。薇娅夫妇持有的Qianyi Holdings Limited持有的股份市值约为2.94亿港元（约为2.71人民币），与入股时投资的1.68亿元，浮盈近1亿元。

另外，不得不提的是另外两个医美造福神话，2020年9月，爱美客以每股118.27元在深交所上市，不到半年时间，爱美客股价便突破千元，成为A股市场第三只千元股，创始人简军的身价也超过500亿。另一只玻尿酸龙头股华熙生物，2022年上半年财报数据显示，公司营收29.35亿元，净利润4.73亿元。随着华熙生物上市后股价大幅上涨，董事长赵燕也跻身胡润富豪榜。

重销售轻研发

巨子生物的主要营收来源于可复美、可丽金两大品牌。可复美品牌旗下的产品专门针对有皮肤修护需求的消费者，尤其是存在皮肤敏感及过敏等问题性肌肤状况的消费者。可丽金是中高端多功能皮肤护理品牌，其主要功效为抗衰老、皮肤保养及皮肤修护。可复美及可丽金产品大体由不同类型的重组胶原蛋白配制，从而满足其各自的功效。

中国整形美容协会常务理事田亚华告诉《华夏时报》，胶原蛋白与透明质酸相比，具有更强的市场接受度。但是目前市场上的胶原蛋白产品，在安全性和功效性上，还有需要突破的技术瓶颈。

与透明质酸企业类似，巨子生物也具有较高的毛利率。2019-2021年，以及2022年1-5月份，公司毛利率分别达到83.3%、84.6%、87.2%、85.0%，接近茅台的毛利率。

不同于爱美客的主要营收来自B端市场，巨子生物针对医疗机构和大众市场实施了“医疗机构+大众消费者”的双轨销售策略。招股书披露，在B端市场，目前巨子生物已向全中国1,000多家公立医院、约1,700家私立医院和诊所以及约300个连锁药房品牌销售及经销产品。在C端市场，巨子生物依托第三方电商平台如天猫、京东及拼多多等，以及社交媒体平台如抖音、小红书对产品进行在线直销。

2019年至2021年及2022年前5个月，在线直销产生的收入分别占总收入的16.5%、25.8%、41.5%及 43.6%。线上销售收入占比大涨，让巨子生物坚定了线上策略。公司表示，未来业务增长取决于持续吸引在线客户和从各种在线渠道产生新购买的能力，以及留住网站和社交媒体平台访问者的能力。

由于巨子生物在线上购物平台、社交平台的扩张，使得销售费用大增。招股书显示，2019年至2021年及2022年前五个月，巨子生物的销售及经销开支分别为9378万元、1.58亿元、3.46亿元和1.96亿元，占总收入的比例分别为9.8%、13.3%、22.3%和27.1%。销售及经销开支主要包括在线营销费用，线下营销费用及雇员薪酬开支。其中，大部分销售开支用在线上营销上，2021年达到3亿，2022年前5月达到1.9亿。

相比高额的营销费用，巨子生物的研发开支则较低，2019-2021年以及2022年前5个月，巨子生物研发成本分别为1140万元、1338万元、2495万元、1424万元，占公司总收入的1.2%、1.1%、1.6%、2%。华熙生物今年上半年的研发投入占营收总额比例为6.11%、爱美客为7.07%。而敷尔佳研发投入占营业收入的比例不到1%。《华夏时报》记者就研发和销售费用等问题联系巨子生物董秘办，截至发稿未收到回复。

巨子生物的造富神话能否比拟爱美客和华熙生物，还待市场观察。

见习编辑：颜源 主编：陈岩鹏