“全年A股企业盈利有望实现5%-10%的累计同比增速”

“预计2023年降准一次、降息一次”

“市场逐步从存量环境中走向增量”

“静态配置单一板块难以躺赢”

“成长风格最终会占优”

“2023年或是主题投资活跃年”……

12月20日，中信建投证券“涅槃•重升”2023年度资本市场峰会启幕。在主论坛上，中信建投证券首席分析师围绕2023年国内宏观经济形势、海内外货币政策走向、A股市场投资策略以及大类资产配置等话题分享了最新研判观点。

主动去库存或于2023年二季度结束

谈及2023年中国宏观经济的走势，中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人、宏观首席分析师黄文涛用四个字概括：“曲径通幽”。

在黄文涛看来，全球经济增长减速已确立，发达国家紧缩货币政策后续效果显现，全球经济出现放缓迹象。相较美国，欧洲衰退风险更大。中国经济则将转向弱复苏。“近期政治局会议要求推动经济整体好转，宏观政策加大力度，疫情防控和地产约束政策密集调整放松，服务业、消费有望转向复苏，地产拖累也将减弱。”黄文涛说。

对于通胀，黄文涛表示，通胀不会构成政策制约。预计2023年服务领域价格回暖，CPI中枢小幅上行至2.5%左右。

对于企业盈利，中信建投证券首席策略官陈果表示，当前中国经济按照库存周期阶段划分，自今年4月以来一直处于主动去库存阶段，预计有较大可能在2023年二季度结束主动去库存，进入被动去库存阶段。通常来说，企业盈利将领先于产成品库存的见底回升，考虑到今年二季度疫情形成的低基数，预计企业盈利的回升最早将在2023年二季度出现，2023年全年A股企业盈利有望实现5%-10%的累计同比增速。

预计降准一次、降息一次

展望2023年国内政策面，黄文涛表示，疫后弱复苏、海外需求回落的情况需要货币政策继续维持偏宽松的局面，预计2023年降准一次、降息一次。

黄文涛还表示，稳增长仍需财政政策持续加码，预计2023年专项债+准财政工具继续扩容。

对于海外货币政策，黄文涛预计，随着通胀的逐步控制，美联储货币政策退坡路径逐渐清晰，或于2023年上半年进入尾声。不过，美国供需两侧仍存不确定性。债务压力下，欧洲货币政策面临两难，加息可能持续更长时间。

静态配置躺赢不再

成长风格终将占优

对于投资者最为关注的A股市场2023年走势，陈果持相对乐观态度。

“冬去春来，A股市场已站在新的历史起点。”陈果表示，迈向后疫情时代，经济走向修复，A股二次见底后处于中期上升趋势，战略上乐观，同时预计2023年盈利小幅增长，风险偏好有所提振，市场逐步从存量环境中走向增量，指数整体大概率是小牛市。

就投资策略而言，陈果建议，战术上逢调整布局，把握节奏与结构。

在陈果看来，随着市场不断进化，量化策略的兴起以及基本面的结构性因素，静态配置单一板块难以“躺赢”。展望2023年，行业景气差异收敛，预计多线索轮动和运动战特征将进一步凸显，抱团单一板块更难成为最优胜出策略。在反应复苏预期和稳增长预期时，大盘价值股会阶段表现，但随着时间推移和经济环境明朗，成长风格最终会占优。

具体到配置策略，陈果表示，景气维度上，重视盈利增速和变化弹性，可关注存在更多预期差机会的低估值低景气板块，以及对于实现2-3年业绩高增的成长板块。从综合盈利及产业周期、估值分位、机构配置等因素看，中期重点关注医药、计算机、新能源运营、半导体设计、券商、军工、风电、光伏等板块。

就主题投资角度而言，陈果认为，2023年或是主题投资活跃年，可关注“渗透率提升”“自主可控”“国企改革”三大关键词。

美债黄金有机会

美股在波动中探底

其他大类资产，2023年又将如何演绎？

黄文涛表示，短期国债收益率虽仍有上行动力，但逐步接近配置区间，预计2023年10年国债收益率震荡区间2.6%-3%。

“关注美国降息预期带来的最确定的两大配置机会：美债和黄金。供给端弹性较小且能抵御需求下滑的部分商品，例如原油，也可以博弈波段。”黄文涛说。

对于美股市场，陈果认为，预计2023年美国从“胀”到“滞”。通胀或确认高点后逐步回落，美联储加息步伐放缓甚至结束，美国经济或正式进入衰退阶段，美股市场在波动中探底。