红周刊 | 曹井雪

相比当年名震江湖的三剑客庄涛、梁永强、孙建波，如今的华商主动权益类基金经理无疑逊色许多，问题的症结在于大部分基金经理的业绩持续性不好。

近期华商基金新闻不断：一方面是增聘基金经理显露蹊跷，5月19日公司共有华商鑫安、华商卓越成长等7只基金增聘了基金经理，而它们此前都是由去年崭露头角的梁皓单独管理的。与上述基金去年风光无限相反，今年迄今它们大部分的年内跌幅几乎都超过了30%。

如果说两年业绩尚短的话，将统计时间拉长至五年，公司也有尴尬垫底的产品。Wind资讯数据表明，截至6月1日收盘，在近5年主动权益类基金业绩排行中，华商新动力录得净值增长率-26.62%，排名暂时垫底。

近几年，《红周刊》发现似乎华商每年都有不同的基金经理领跑公司权益榜，大致包括周海栋、高兵、何奇峰、梁皓等人，但是在城头变幻大王旗下，主动权益类舵手们的业绩稳定性堪忧，这也就导致难以孕育出一位统治级顶流。

单一年度排名逐年不佳

华商新动力五年期业绩垫底

截至6月1日收盘，虽然经历了近期反弹，但是今年以来，主动型权益类基金也只有81只产品实现了正收益，绝大部分产品净值还处于浮亏的状态。而如果拉长至近五年的长期业绩来看，情况则相反，业绩沉于面值之下的产品只有40只。《红周刊》发现，华商旗下就有新动力、领先企业和消费行业3只产品处于这一行列。

尤其，截至6月1日收盘，华商新动力近五年的收益率只有-26.62%，位列主动权益类产品的倒数第一位。从该基金各年度的情况来看，从2017年至2021年，其各年度的业绩都位居同类产品的后半段。特别是今年以来，产品迄今仅实现-26.55%的收益率，直接导致了其五年期业绩位居末位。

天天基金网显示，华商新动力目前由基金经理刘力单独管理，此人虽然是管理经验不到一年的新秀，但是今年该基金的业绩不佳或许与他关系不大。公告显示，今年5月19日，刘力才开始接手管理该基金，而在他之前产品由陈恒独自管理。

从陈恒管理期间的重仓来看，他一直青睐将新能源与券商股进行组合配置。造化弄人，今年一季度，券商股表现较为出色但新能源大跌；而二季度以来，新能源反弹，券商则开始回调，两者完全走出了不同的轨迹，因此两者间的鸿沟似乎始终未能填平。此外，军工也被其纳入重仓行业。开年迄今，新能源和军工的赛道属性一度遭遇机构大幅杀跌，或许因此拖累了业绩。

追溯产品过往的基金经理，其首任掌门是周海栋，Wind资讯数据显示，他管理的新趋势优选五年期业绩达到了275.46%，位居公司榜首，同时也在1432只同类基金中排名榜首，与华商新动力的业绩有“云泥之别“。

拥有8年多基金管理经验的周海栋，目前在公司的权益类基金经理中具备较高知名度，可惜他管理华商新动力的时间不到两年。

Wind资讯显示，周海栋在2015年9月17日至2017年4月21日管理该基金，但是任职回报仅为-15.4%；几乎同一时间段，长时间由他单独管理的新趋势优选，收益率则达到24.34%，两者收益率相差大约40个百分点。

这种差距在成立之初就已开始出现，新动力成立至2015年末净值增长率仅为5.7%，而新趋势优选则同时段实现了30.78%的收益率。从新动力的首份季报来看，二者在重仓股的选择上差距不大，旋极信息、*ST巴士（原名“巴士在线”）等市场表现火热的股票都被收入囊中。但遗憾的是，新动力的建仓步伐较慢，错过了小盘股最后一波狂潮：2015年9月中旬成立的它，直至当年年末，股票仓位也只有57.31%，而同一时间，新趋势优选的股票仓位已达79.37%。

2016年至2017年，由于他的投资似乎仍侧重于小盘股，导致两只基金业绩表现平平。这样一来，卸任其中表现较差的一只，由其他基金经理接管也在情理之中。此后他的高光时刻出现在2019年，他成功选出了浪潮信息、中科曙光、中国软件等市场表现出色的股票，而新动力则在屡次的基金经理变更中似乎迷失了自我。

中生代梁皓去年崭露头角

今年回撤较大或因锁定新能源

基金经理变更频繁现象并非新动力所独有。5月中旬，华商的远见价值、创新成长、万众创新等7只基金均公告基金经理变动：原本它们都由梁皓一人管理，而公告均新聘了基金经理。

从公募的惯例来看，这或许与现任基金经理即将卸任有关，今年公奔私大潮再启下，不排除其离职奔私可能。天天基金网数据，梁皓目前在管总规模约为58.08亿元，华商万众创新是他管理过的历史回报最好的一只产品，截至6月1日收盘，他在该基金的任职回报约为146.31%。

从过往持仓分析，梁皓一直是大盘成长风格的基金经理，与2019、2020和2021年的市场风格相对匹配。但今年这类风格迎来大考：截至6月1日收盘，除双擎领航净值增长率为-29.86%外，他管理的其他5只在今年之前成立的基金净值增长率均低于-30%，携手垫底公司主动权益产品。

暂时排名最后的是远见价值，年内净值增长率为32.78%。从其重仓行业来看，新能源、半导体、军工和医药是其重仓的领域，根据申万一级行业分类，它们主要隶属于电力设备、电子、医药生物和国防军工板块，在31个申万一级行业中跌幅位于前八位，截至6月1日收盘，它们的年内跌幅分别为17.76%、25.03%、18.51%和22.6%

在一季报中他表示：“今年以来，俄乌战争推高了大宗商品的价格，中下游制造业成本压力大幅上升，利润增长有很大压力。在这种环境下，投资只能着眼长期。”

但根据去年年报，远见价值全年的换手率为726.53%，7倍的换手率似乎与基金经理“着眼长期”的看法相矛盾，这也使得去年该基金产生了2167.52万元的交易费用。不单是这只产品，同样由他管理的华商鑫安、创新成长和万众创新3只基金的换手率均超过了10倍。其中万众创新去年的换手率为1173.71%，交易费用达到6823.96万元，是公司最高的一只；他管理的另一只产品双擎领航，虽然换手率为994.05%，但是交易费用也达到5990.31万元。

对比它们去年的表现，万众创新是梁皓管理基金中表现最好的一只，收益率为32.88%；而表现最差的双擎领航，去年的收益率只有-7.99%。

但今年以来梁皓业绩全部折戟，他管理的产品规模皆较去年末出现了缩水，其中万众创新规模由27.33亿元缩水至18.97亿元。时过境迁，高换手风格或因业绩的快速褪色而遭遇诟病，一季报也显示他增配了中航系的军工股，可惜效果并不理想。

公司规模增长似缺乏后劲

震荡市依赖新品发行手段遇阻

今年出现问题的不止是梁皓一人，根据Wind资讯统计，公司旗下有21只主动权益类产品的换手率超过了1000%，涉及邓默、童立、李双全、伍文友、何奇峰、吴昊等多位基金经理。

而一旦基金规模滞涨，那么任何公募的收益就会迅速滑坡，从一季度数据来看，公司的后续规模增速不容乐观：具体说来，虽然今年首季公司规模创下647.8亿元新高，较去年末增加了10亿多，但在今年之前成立的主动权益类基金规模，整体却较去年减少了10.94亿元。其中从数量上看，规模增长的产品只有12只，占比还不足三分之一。

随着规模缩水，公司旗下已经有消费行业、上游产业、收益增强和华商双翼4只产品，在今年首季末的规模已经低于5000万元，随时有清盘的风险。而它们在一季报中也为投资者作了预警，例如规模只有2993万元的华商消费行业，其在一季报中表示：“本报告期内，本基金存在连续二十个工作日基金净值低于五千万的情形。”此外，该公司还有华商产业升级等4只基金的规模不足亿元，同样处于袖珍化生存状态。

这样看来，华商现有主动权益产品的吸金能力或已不足，而公司规模增长或许只有依靠新发产品华山一条路了。据《红周刊》统计，今年以来，公司新成立基金数量已经达到7只，其中3月28日成立的鸿源三个月定开的总发行份额就达到53亿份，一定程度上填补了公司规模的“亏空”，导致总规模逆市创新高。但“侧重新发、忽略持营”留有隐患，公司产品的客户黏性或不强。统计表明，公司2021年新发产品11只，2020年时也有17只。

Wind数据显示，一季度末公司647.8亿元规模的背后是71只基金的合力贡献。但是行情平淡或浇灭基民打新热情，公司或难以吃下更多基金发行红利，比如5月10日成立的华商鸿盛和4月19日成立的稳健汇利一年持有均险守两亿。

（本文已刊发于6月4日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）