本文来源：时代财经 作者：李傲华
恒瑞医药（600276.SH）在私募领域再出大手笔。
根据6月6日晚发布的公告，恒瑞医药拟与控股子公司盛迪投资、恒瑞集团共同发起设立上海盛迪生物医药私募投资基金合伙企业（下称“盛迪私募”），认缴出资总额为20.10亿元。其中，盛迪投资作为普通合伙人（GP）出资1000万元，持股比例为0.5%；恒瑞医药、恒瑞集团作为有限合伙人（LP）分别出资10亿元，持股比例分别为49.75%。恒瑞医药资金来源为自有资金。
“投资基金将根据法律法规规定及合伙协议的约定，秉持创新、价值、成长标准，围绕医药健康产业开展股权投资业务，投资医药健康领域优质企业，重点关注生物医药领域的创新研发，打造培育生物医药产业生态圈和国内领先的生物医药创新投资平台。”恒瑞医药相关人士对时代财经表示，“投资基金有利于满足公司业务和战略发展的需求，符合公司现有及未来业务发展方向，有利于公司的长远发展。”
展现出对外投资热情的不止恒瑞医药。事实上，近一年来，包括复星医药（600196.SH，02196.HK）和科兴生物（SVA.US）在内，大药企们对外投资、并购的动作愈发频繁。一边是资金充裕的大药企们面临创新转型焦虑，另一边则是资本寒冬中Biotech（生物技术公司）们遭遇生存危机，这或许为大药企们提供了“抄底”创新药的好机遇。
“目前，小型的Biotech好多都没有产品上市，没有现金流，账上的钱可能再过一两年就要烧没了，而经济下行压力持续增大，Biotech融资也困难。这是买入研发管线的一个机会，大药企可能也是看准了这个机会，所以纷纷成立基金，为并购做准备。”神州细胞海内外商务总监来延鲲对时代财经表示。
恒瑞、科兴接连参与设立医药私募
这不是恒瑞医药第一次参与设立医药私募基金。
早在2018年11月，恒瑞医药就曾与厦门楹联健康产业投资管理有限公司、上海健同投资合伙企业（有限合伙）和匠星实业有限公司，共同投资厦门楹联健康产业投资合伙企业（有限合伙），合伙企业募集规模为4.05亿元。其中，恒瑞医药认缴出资额为2亿元。
2020年6月，恒瑞医药又出资2000万元，认购钧鸣生命科学多策略私募证券投资基金的份额。同年10月，恒瑞医药再签署连云港医药人才创投基金（有限合伙）合伙协议，合伙企业认缴出资总额不低于2.42亿元，其中恒瑞医药认缴出资2000万元。
此次盛迪私募的认缴出资总额高达20.1亿元，如此“大手笔”的投资在恒瑞医药的私募史上实属罕见。
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无独有偶，近日，天眼查显示，北京科兴中维生物技术有限公司（下称“科兴中维”）的对外投资企业也新增了维梧（苏州）健康产业投资基金（有限合伙）。据维梧苏州工商变更信息，6月6日，维梧苏州的原股东李奕璇退出，同时新增科兴中维、招商财富资产管理有限公司、苏州工业园区产业投资基金(有限合伙)、北京市大兴发展引导基金(有限合伙)等多名股东。
5月30日，维梧资本宣布完成人民币基金的首次关闭，基金预计总规模约100亿元，首关规模40亿元，已有多家知名机构LP确认将在后续轮次加入，参与基金首关的主要投资人包括多个地方政府引导基金、国内顶尖商业化银行资金和生物医药行业产业巨头等。
资料显示，该基金将密切关注创新药、医药研发及生产相关仪器设备，临床医疗设备、诊断仪器耗材，新药研发相关的专业服务，医疗服务，合成生物学等领域的投资机会，重点布局在苏州、北京、上海等生物医药发达地区。
维梧资本是一家专注于医疗健康领域的投资公司，投资版图遍布北美、欧洲、亚洲等地区，药明康德（603259.SH，02359.HK）、荣昌生物（688331.SH，09995.HK）、乐普生物（02157.HK）、和睦家医疗、泛生子（GTH.US）等知名企业都在维梧资本的投资版图之内，科兴中维的母公司科兴生物也是维梧资本此前的投资对象之一。
实际上，近一年来，出资做私募、对外发起并购“买买买”已经成为大药企的必备动作。
2021年10月，复星医药花费40亿元，入主疫苗研发企业成都安特金生物技术有限公司；2022年2月，石药集团（01093.HK）公告称，已经完成对珠海至凡企业管理咨询中心(有限合伙)（下称“珠海至凡”）的100%权益收购。珠海至凡拥有Biotech铭康生物51%的股权，石药集团由此成为铭康生物新的控股股东。
不差钱的Big pharma开启买买买模式
无论是恒瑞医药、石药集团，还是科兴生物、复星医药，它们都有一个共同特点，即账上资金充裕。
尽管2021年的营收净利双降，但截至2021年年底，恒瑞医药的货币资金仍高达136亿元，且近3年来的营业收入都在200亿元以上。复星医药、石药集团截至2021年底的账上资金也在100亿元以上。科兴生物2021年的净利润高达84.7亿美元（折合人民币约566.1亿元），截至2021年年底，现金及现金等价物更是高达116.09亿美元（折合人民币约775.88亿元）。
对于“不差钱”的大药企们来说，如何利用手上的资金，通过投资并购获得更大收益，完成创新转型才是它们最关心的课题。
根据国家药审中心2021年7月颁布的《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，今后me-too药（派生药）必须要与最佳的治疗方式进行“头对头”比较。这意味着，国内me-too新药的临床试验和审批都会面临极大的挑战，而以自研me-too药为主的大药企的创新转型逻辑也不得不因此改变。
一名医药行业分析师曾对时代财经表示：“要从me-too到me-better（改良模仿），甚至是first-in-class（首创新药），前两者核心在于合成，后者则需要新靶点，这当中的难度是呈指数增长的。”
药审新规发布后不久，恒瑞医药的“灵魂人物”孙飘扬重新挂帅掌舵。随着孙飘扬回归，恒瑞医药创新转型的战略也在发生变化，近一年来，恒瑞医药license in（授权引进）的脚步明显加快。
2021年8月，恒瑞医药与万春医药子公司大连万春签订战略合作协议，对大连万春进行1亿元的股权投资，并支付总计不超过13亿元的首付款和里程碑款，以此获得大连万春核心在研品种“first-in-class”抗肿瘤新药GEF-H1激活剂普那布林在大中华地区的联合开发权益以及独家商业化权益。
此后，恒瑞医药又陆续和天广实生物、启愈生物、基石药业（02616.HK）等合作，充实了研发管线。财报数据显示，2021年，恒瑞医药累计研发投入达到62.03亿元，比2020年增加12.14亿元，同比增长24.34%，创公司历史新高；正在临床开发的新药数量超过60个，共有250项临床试验在国内外开展。
恒瑞医药相关人士对时代财经强调，科技创新是恒瑞医药的核心战略，也是完成转型的必然选择。
“我们也意识到，创新的来源可以是多元化的，在自主研发的基础上，我们也加快了合作引进的步伐，特别强调与国内初创生物技术公司之间的合作。引进国外企业产品，主要以解决中国患者临床需求及药品可及性为出发点。只要是双方共赢，能和我们的产品形成良好的组合，符合公司发展策略的合作，我们都持开放态度。”上述恒瑞医药相关人士表示。
抄底Biotech时机成熟了吗？
和不差钱的大药企相比，曾备受资本市场追捧的Biotech们却深陷融资困境，在资本寒冬中走到生死关口。大药企的加入，或能在一定程度上缓解Biotech们的“资金渴”。
生物医药研发向来“九死一生”。从临床前研发到临床研究，到报审，再到上市销售，每个环节都面临着安全性和失败的风险。
弗若斯特沙利文报告显示，药品从发现到上市销售，平均需要约10年时间，平均投入费用约17亿美元。
对于未有产品上市销售、长期处于研发投入阶段的Biotech来说，融资是最重要的资金来源渠道。2018年4月，港交所修订了主板上市规则，新增18A章，允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请。这也让港交所成为最受生物科技公司青睐的融资市场之一。
不过，随着Biotech整体步入寒冬，18A也骤然降温。
据时代财经统计发现，2022年将近过半，但截至目前，仅有5家医疗健康企业登陆港交所，其中仅有瑞科生物-B（02179.HK）和乐普生物-B是使用18A规则上市的企业，两者首发募集资金合计约15亿元。2021年上半年，上市的18A企业有5家，首发募集资金规模合计超过100亿元。
18A上市公司们的资金状况也并不乐观。
截至目前，共有50家使用18A规则成功上市的港股生物科技企业，除了已经成功摘除“-B”标识的5家企业，即百济神州（BGNE.US，06160.HK，688235.SH）、信达生物（01801.HK）、君实生物（688180.SH，01877.HK）、复宏汉霖（02696.HK）、康希诺生物（06185.HK，688185.SH），以及荣昌生物-B以外，其余44家企业在2021年仍处于亏损状态。其中，三叶草生物（02197.HK）更是巨亏60亿元，成为2021年亏损最严重的18A企业。
为了节省资金，三叶草生物不得不“断臂求生”。6月5日，三叶草生物宣布暂停一个肿瘤项目和两个生物类似药项目，减少非新冠项目和新项目的投入，全力押注新冠疫苗研发。三叶草生物披露的财报显示，截至2021年年底，公司账上资金约为27.67亿元，而全年的研发投入高达18.26亿元。如果继续维持这样的“烧钱速度”，在没有新的融资出现的情况下，三叶草生物不到两年便会花光所有的账上资金。
据时代财经统计，在没有新融资、没有新的上市产品或已上市产品的销售无法大幅提升，而研发投入不减的情况下，至少有16家18A上市公司无法撑过3年。
需要指出的是，随着新药开发进度的推进，所需要的研发投入也会水涨船高。这意味着，如果没有新的资金来源，biotech们所面临的资金压力将会越来越大。
“临床阶段是花钱最多的，临床所需的研发费用大概是临床前阶段的2倍，且越往后临床人数越多，花费也越大。”来延鲲对时代财经表示。
