“继续讨论加息”还是“暂停加息议程”，这是一个问题。

欧洲央行十多年来首次加息的计划面临严峻挑战，意大利借贷成本飙升，欧债风险指标接近“危险区域”，欧元区内部失衡，加剧“分裂，令欧央行压力山大。

本周四，欧央行决定在7月份逐步取消债券购买计划，并进行一系列加息以应对创纪录的高通胀。计划公布后，在欧洲债市引起巨震，投资者纷纷抛售南欧等边缘国政府债券，导致借贷成本飙升，再加上俄乌冲突的影响，为欧央行追随美联储加息制造了强大的阻力。

阿蒙迪伦敦分行首席投资官Laurent Crosnier表示：

我对欧元区非常谨慎，目前，债市收益率上升，同时经济增长预期被下调，这意味着相当高的风险。

意大利首当其冲，遭遇了股债双杀，10年期政府债券收益率今年已攀升逾250个基点，至约3.8%，意大利最受欢迎的股票指数FTSE MIB下跌了5.2%。

作为欧元区金融压力的晴雨表，意大利和德国基准10年期国债息差在周四飙升后，周五扩大至2.21%，达到2020年5月以来的最高水平，接近250个基点的临界值（“危险区域”）；希腊等值息差上升至2.74%，为2020年4月以来的新高。

欧元区内部巨大的分歧意味着意大利和西班牙等脆弱和高负债的南欧经济体承受着更高的借贷成本压力，本周的息差飙升引发了对欧元区“分裂”的担忧。

投资公司Abrdn的投资经理James Athey表示：

意大利的经济和信贷比德国弱得多。在过去十年中，这些经济体一直在分化，越来越失衡。之前息差如此之低的唯一原因是欧洲央行一直在干预，而现在情况正发生改变。

多年来，意大利经济增长乏力，政府债务不断膨胀，最令人担忧的是一种被交易员称为“末日循环”的现象——意大利银行持有大量意大利政府债券，随着这些债券的收益率上升，债券价格下降，进而可能会影响银行的放贷能力，或威胁到银行的偿付能力，导致违约。

欧央行行长拉加德周四向投资者保证，将支持南欧各国政府，包括在必要时使用新的债券购买工具，但她没有提供细节，这让投资者担心欧央行会容忍更高的政府债券收益率。

联合信贷银行经济学家Marco Valli指出：

目前，欧洲央行似乎相当不关心，或增加市场对欧央行的考验。

进一步来看，是否有新的购买工具可以减缓收益率飙升？

事实上，欧央行任何新的券购买工具都可能面临法律挑战，因为欧盟法律禁止欧央行直接为政府融资。目前为止，欧洲央行已经抵挡住早期债券购买计划面临的挑战，但一个有关欧央行大规模债券购买计划的案件正在德国联邦法院审理中。

提出申诉的柏林金融学教授Markus Kerber本周表示，要求法院立即阻止德国央行参与欧央行的债券购买计划。

Kerber指出：

令人无法接受的是，尽管自2021初以来通胀已经在持续省委，但欧央行无视其价格稳定的任务，继续增加货币供应量，并未能采取应对措施。

德意志银行分析师表示，欧央行的新工具需要“相称”，才能符合相关法律。这意味着，在欧洲央行采取行动之前，市场将积聚更多的压力。

日内瓦Pictet财富管理公司宏观经济研究负责人Frederik Ducrozet认为，理论与实践之间存在很大差异。例如，如果欧洲央行需要兑现承诺，意大利息差开始以更特殊的方式扩大，而欧央行依然在干预水平、资产购买模式存在分歧，并面临法律风险。

愈发“分裂” 高通胀下加息呼声不减

与此同时，德国和荷兰的政策制定者正在呼吁大幅加息，以应对1960年以来的最高水平通胀。

此前文章指出，欧元区5月CPI同比上涨8.1%，而PPI更是高出天际，达到37.2%。

欧央行在周四的声明中，还显著上调了通胀预测，目前预测2022年通胀率为6.8%，2023年为3.5%，2024年为2.1%——在整个预测期内，通胀都高于2%的目标。