中国基金报记者 陈墨 实习生 琳琅

无视外围大跌，上演V型反转！

6月14日，在全球市场大跌的情形下，A股表现得“十分抗跌”，三大股指低开高走，“A股”话题一度冲上热搜。

6月14日，隔夜美股大跌，大盘早盘受到影响而低开，上证指数、深证成指、创业板指在中午收市时，跌幅普遍在2%左右。然后在午后三大指数震荡上行。数据显示，上证指数、深证成指、创业板指均以红盘收市，分别上涨1.02%、0.20%、0.07%。

资金面上，北向资金由昨日的净流出转为净流入，单日净流入39.45亿元。

从上证指数、创业板指走势，可以看出今日A股的“v型反转“的力度。

从行业方面来看，中信一级行业中，各行业涨跌不一；其中，非银行金融、石油石化、煤炭涨幅居前，分别上涨4.17%、2.71%、2.43%；电力设备及新能源、电子、国防军工跌幅靠前，分别下跌0.93%、1.37%、1.97%。市场成交额为10999.65亿元，较前一交易日继续放量。

从概念板块来看，多个指数表现超预期：工业气体指数涨幅超7%，证券指数涨超5.5%。

究竟市场为何上涨？该怎样布局？基金君综合博时、诺德、西部利得、广发基金、上投摩根、中信保诚、长城基金、前海开源、恒生前海等十家基金公司的市场观点来寻找答案。

从这些基金公司观点来看，上涨的原因一方面来自海外：美国CPI超预期创新高，对A股风险偏好产生冲击；欧股和美股期货高开，海外市场午后回暖，对市场情绪也产生极大提振。另一方面来自于国内：货币政策稳健偏宽松，流动性合理充裕；券商板块领涨，带动A股上行。

不过，目前仅是高景气行业在上涨，并不是全行业在涨，整个市场呈现震荡向上格局的概率较高。短期A股市场出现的回调也是对前段时间市场出现较大幅度反弹的一种修正，投资者不必恐慌。

多因素促A股低开高走

美国通胀超预期，北向资金V形流入，成为不少基金公司认为6月14日A股走出独立行情的海外原因。

据上海一家大型基金公司投研人士表示，今日市场V形反转，震荡上行。主要原因为：一是通胀超预期，美联储加息75bp预期升温，叠加美债创新高，扰动A股市场。美国通胀超预期，美联储6月加息75bp预期升温。美债收益率创新高，昨日2年期美债收益率涨至3.367%，10年期美债收益率涨至3.368%。受此影响，美国三大股指全线收跌，道指跌2.79%，标普500跌3.88%，纳指跌4.68%，创2020年10月以来收盘新低。A股早盘受美股市场大跌影响低开，但今日美股期货上涨，一定程度缓和A股市场情绪。

二是北向资金呈V型走势，全天净买入39.44亿元。北向资金日内跟随指数波动，先抑后扬呈V型走势。全天净买入39.44亿元，其中沪股通净买入36.38亿元，深股通净买入3.07亿元。

三是券商板块领涨，带动A股上行。近期市场风险偏好显著抬升，低估值的券商股涨幅显著。随着稳增长政策持续落地，流动性宽松提振市场情绪，叠加资本市场改革力度加大，券商股行情受到催化。今日券商板块午后大涨，带动A股市场上行。

而中信保诚对海外因素进行了更细致的说明。6月10日美国5月CPI同比上涨8.6%再创新高并超出市场预期，投资者担忧美联储以更快的速度加息，隔夜美债收益率大幅飙升，美股市场大幅调整，海外波动对A股风险偏好产生冲击，使得今日早盘A股低开低走。而午后市场走强的原因也或与海外表现有关，包括欧股和美股期货高开，海外市场午后回暖，北上资金先抑后扬，对市场情绪产生极大提振。

此外，博时基金表示，美国通胀升温，市场对美联储采取更激进加息的预期增强，受此影响，隔夜美股大跌。受外围市场的波及，今日A股集体低开，创业板跌幅曾一度超3%，午后三大指数回暖，整体呈现V型走势。5月，国内CPI温和上涨，PPI继续回落，PPI和CPI的剪刀差继续收窄，通胀水平整体可控。随着疫情缓解，国内经济增长动能持续修复，但面临的多重压力依然存在。当前各项“稳增长”的政策仍在不断出台，货币政策稳健偏宽松，流动性合理充裕，但由于国内外的不确定因素依然存在，这些因素仍对A股走势产生影响，在多重因素交织的背景下，A股近期的波动将会加大，中长期向好的基础仍在，可适当关注受益政策支持的行业板块。

超预期加息影响多大

上周五，美国公布的5月CPI数据显示，5月CPI高达8.6%，续创40年以来新高。这引起市场广泛关注。同时本周四凌晨，美联储即将6月议息会议结果。于是从周一开市起，全球市场便充满了山雨欲来的味道。但是周二A股市场却又一次上演V型反转，走出“独立日”行情。

而对于此次美联储加息预期，对亚洲股市以及海外因素对A股未来走势的影响，上投摩根进行了回顾和展望。“上周欧洲央行停止购债并预告未来6、7月会议均将升息，以及美国5月消费者物价指数续创新高，引发投资人对海外央行政策将进一步紧缩的忧虑。在此背景下，周一亚洲主要股指跟随欧美市场大跌。相较之下，A股市场昨日表现相对抗跌。但昨夜美股三大股市再度崩跌，美元指数一度突破105高点，今日亚洲市场再度跟跌，但跌幅略小于昨日。”

针对海外局势，上投摩根表示，“本周内即将迎来美联储6月会议，在美国5月CPI再创高位下，投资人对美联储加快升息步伐预期升温，最新CME FedWatch Tools显示，市场预估6月加息50个基点的可能性为5.4%, 加息75个基点的可能性则高达94.6%......本周会议前后外围市场震荡难免，不排除可能将带给A股一定的压力，但国内通胀相对可控。”

资料来源：CME FedWatch Tools 资料日期：2022/6/13

上投摩根表示，本周会议前后外围市场震荡难免，不排除可能将带给A股一定的压力，但国内通胀相对可控，中美周期和政策错位，稳经济一揽子措施将陆续落地；另外，在疫情受到较好控制后，华东地区持续复工复产，有利于6月份及二季度的经济指标改善；从估值面来看，原本估值就处于中位或偏低的A股主要股指，经过近期小幅调整后，仍具有中长期的布局价值。

谈及加息对A股影响，长城基金也表示，加息想要直接解决的问题是通胀，而通胀是因为经济主体存在过剩的流动性，而加息通过收紧流动性的方式来缓解通胀问题。但是美国当前的问题不仅仅在于通胀，而是“滞涨”，即在通胀的同时经济面临衰退风险。美债收益率持续攀升，2年期和10年期美债收益率发生倒挂，为美国的通胀又蒙上经济衰退的阴影。

滞胀是什么感觉呢？——进退两难。缓解通货膨胀问题要求流动性收紧，然而紧缩流动性会使企业经营和居民消费压力加大，可能进一步加剧经济萧条。

在长短期债券收益率倒挂（滞）和CPI持续攀升（胀）的双重夹击下，美国当前的经济问题很难用持续加大加息力度来解决。这也就意味着，美联储未来的加息缩表乃至其他货币与财政政策依然有比较大的不确定性，这一趋势仍将给全球资本市场带来挑战。

至于加息对A股的影响，长城基金坦言，短期看，A股市场当前的环境有其特殊性，也就是我们之前提到的“内松外紧”。从目前A股市场的流动性环境和政策支持力度出发，国内环境非常支持A股继续向好，而A股自身的估值和点位也处于历史的低位区间，市场信心已经有所修复，经济与市场都有回暖的空间。这也就能够解释，今日A股为何能够再次实现反转，走出独立于其他市场的行情。

但是加息也并非会对A股全无影响。一方面，在全球市场联动的趋势下，海外市场如有比较强烈的情绪，会不可避免地传导至A股。昨夜至今日的行情就是很好的佐证：凌晨美股科技、芯片重挫，而今日A股新能源与半导体板块也应声下跌，情绪面带来的波动依然不容小觑。另一方面，海外市场的流动性如有收紧，也会一定程度上导致海外资金从新兴国家市场流出，资金流向有可能对行情产生实质影响。

明天中国5月各项经济数据公布，后天联储新一轮加息即将开启。往后看，A股依然在机遇与风险中前行。今年以来影响市场的宏观因素相对比较丰富，其变动也易对行情产生震动，后市应继续密切关注宏观因素演变，震荡市中提高风险把控意识，在行情的分化与切换中挖掘机会。

石油板块未来如何走？

自4月27日以来，石油板块呈现连续上涨趋势，从最低点2160点位涨至2861点位。今日，石油石化行业上涨2.93%，表现较好。

未来石油板块如何走？广发道琼斯石油指数（QDII）基金经理叶帅认为，供需失衡现状下，预计短期内高油价将持续下去。

“从供需基本面来看，由于原油供需错配，高油价在短期预计将持续。需求方面，由于需求旺季的到来，全球原油需求强势反弹。美国能源信息署（EIA）预计美国6月汽油消费量将达928万桶/日，创疫情以来新高；需求上升推动美国炼油厂开工率维持高位，5月第三周美国炼油厂开工率达到93.2%，创2020年以来新高，有力支撑原油需求。而供给方面，欧洲地缘局势紧张导致全球市场每天减少了约200万桶的原油供应，虽然OPEC将增长幅度从40万桶/天增加至65万桶/天，但并不足以弥补由于制裁导致的约每天200万桶俄罗斯原油供应的减少。”叶帅表示，因此，供需失衡现状下，预计短期内高油价将持续下去。

从投资者的角度来说，原油QDII仍是较好的投资机会。叶帅表示，国际原油市场结构性短缺持续将导致油价保持高位，预计将为原油QDII基金继续带来较好的投资机会。

A股独立行情：未来可期

A股的独立行情能否持续？不少基金投资人士给出答案。

诺德基金经理谢屹认为，近日的行情，既是反弹，也可以理解成反转。“从短线明显是反弹的，这是受益于俄乌冲突，全球通胀，美联储加息等中短期因素。以俄乌局势为例，此前地缘冲突一度导致上游资源价格上升。经过一段时间后除了原油煤炭还处于高位，其他资源价格已经逐步开始向下行。”

谢屹表示，从更长的时间尺度来看，也属于反转，“从经济周期的角度来看，目前市场正处于一个周期的底部，即所谓的库存投资周期。类似的可以参考2015年，市场探行至底部之后，在2016年、2017年出现了反转，由大蓝筹带领了一波行情冉冉升起。展望未来两年，如果没有疫情的扰动，我认为市场也会迎来上述的强劲复苏。”

西部利得权益总监何奇同样看好A股后市：“在国内疫情缓解、稳增长政策持续推进的背景下，A股市场相较于海外市场韧性凸显。展望后市，尽管仍面临外部地缘关系紧张、全球通胀、美联储持续加息以及国内疫情反复等不利因素，但其对市场的影响在逐渐地弱化。而且随着稳增长政策逐步落地，国内经济有望企稳回升，对后市更应该多一份信心。”

博时基金也持有类似观点。“随着疫情缓解，国内经济增长动能持续修复，但面临的多重压力依然存在。当前各项“稳增长”的政策仍在不断出台，货币政策稳健偏宽松，流动性合理充裕，但由于国内外的不确定因素依然存在，这些因素仍对A股走势产生影响，在多重因素交织的背景下，A股近期的波动将会加大，中长期向好的基础仍在，可适当关注受益政策支持的行业板块。”

前海开源首席经济学家杨德龙对A股的“独立”有独特见解。“美股下跌对于A股和港股短期的走势会形成一定的影响，但是对于中期的走势影响并不大。因为美股是处于历史高位回落，而A股和港股则是在历史估值的底部，而A股市场与美股的关联度一直不高。在美股大幅上涨的时候，A股也没有跟随上涨。目前从两个市场的走势来看，A股市场走出独立行情的可能性是存在的，短期A股市场出现的回调也是对前段时间市场出现较大幅度反弹的一种修正，因此建议投资者不必恐慌。”

展望后市，恒生前海看好A股后市。“A股中长期向好趋势不变，机会远大于风险，目前节点来看，市场信心正在回升。从绝对估值来看，有很多行业的动态估值已经处于历史较低水平附近，例如电子、医药等；从基本面边际影响来看，前期对A股影响较大的利空因子均已逐步兑现，其中一些因子还出现了逐步好转的迹象，例如疫情防控等。”

上海大型基金公司投研人士也认为，美联储激进加息预期升温，海外美债利率上行至历史高位，对国内股市可能会有一定扰动。从国内来看，全国疫情仍有反复，但稳增长政策仍在持续发力、国内流动性宽松充裕、社融信贷显著回升，经济延续修复。资本市场来看，股市流动性边际改善，长期继续看好A股优质资产投资价值。

中信保诚基金展望后市认为，加息靴子仍未落地，后续仍有预期波动的可能。市场当前出现的边际变化，一是5月美国通胀数据超预期上行，美联储紧缩预期可能重拾升势，美股调整压力可能给A股带来情绪扰动；另一方面，国内疫情修复后的短期经济拐点出现，但企业中长贷同比继续负增，表明内生性信用扩张仍未实现，经济中期增长动能的确认仍需等待。整体市场不必悲观，市场在经历前期反弹后或迎来阶段性休整，结构上调整优化，关注中报的确定性。

看好新能源、消费等方向

不少基金经理认为，目前是入场布局的好时机。

谢屹认为，现阶段任何行业都有很好的投资机会。“就以银行业来说，尽管整个行业增速相对较低，大概只有5%至13%这一区间。但其中不乏一些非常优秀的个股，增速已经达到15%-20%，考虑到它还提供3%-5%的股息率，加起来就能够得到20%以上的复合增长。同理还有燃气清洁能源相关板块中的部分个股。因此无论是哪个行业，从各股方面都是有机会的。”

此外，谢屹还表示，如果要在行业层面寻求机会的话，那么建议大家暂时撇开疫情的扰动，看看哪些行业，能够在更长期的时间维度里，提供确定性的增长。因为短期内，部分行业会受到疫情的紧密影响。比如说旅游，像酒店，像社会服务等等，有可能会出现短暂的恢复性增长，其增速很可能超过常态环境下的正常水平。

事实上，相较于此类成熟的行业，我们更青睐布局大消费板块行业里面的部分子行业，例如像高端白酒，消费电子，还有家电里的高景气赛道。即使整体板块表现一般的，但是这些细分领域是处于高度景气的，甚至部分受到了政策层面的特别亲睐。未来三年，我们看好它们的增速，都能够达到15%甚至20%。”他特别提出，“目前这几个方向的估值正处于相对低位，这也意味着出现了一个适合去长期布局的机会。”

西部利得权益总监何奇建议关注短期景气度确定性较高的周期性板块，寻找预期差仍较大的领域，积极看待政策发力的制造业相关领域中长期机会，同时关注消费板块的修复性机会。港股方面，国内对互联网平台政策趋暖，行业政策托底和向上的大趋势值得期待，建议关注港股科技板块。

展望未来，上投摩根认为，A股有望走出相对独立的行情；在投资方向上，投资人可重点关注疫情后较快恢复的制造业，稳增长相关的金融、基建、地产行业、新政重点推动的汽车、新能源及电子消费等领域，以及具有战略意义的重点安全领域；而在策略上，投资人不妨采取定投的方式分散短期风险，着眼长期布局。

编辑：舰长

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