范俊林/文

奥地利学派曾经说过，萧条的唯一原因是繁荣，如果说物价上涨是繁荣的标志，而通缩是衰退的代名词，那么可以推论，抑制通胀的唯一途径是繁荣。其中逻辑是，只有经过充分繁荣，才能吸引企业扩大投资，只有经历产能充分扩张，才能最终弥补供需缺口和控制通胀。

暴利税不能解决供给问题，反而会延长高物价周期。面对不断上涨的能源价格，英国已向能源巨头征收25%的暴利税，美国总统拜登也跃跃欲试，国内也有人提议对煤炭行业征收暴利税。英国征收暴利税的理由是，这些能源巨头并非通过技术创新获利，这个理由实际上经不起推敲，能源作为周期性行业，当原油价格暴跌至30美元甚至负油价时，同样与公司创新与否无关，这些公司也未向政府申请价格暴跌“补贴”。更为重要的是，本来受全球减碳政策影响，传统能源行业扩产意愿极弱，如果再征收暴利税，这些企业更无意增加产能，全球能源价格维持高位的时间将会进一步拉长。

本轮美联储控通胀注定失败。美联储作为事实上的全球央行，其政策在控制全球通胀中处于核心位置，当前压制全球通胀几乎唯一的力量就是美联储不断提高的加息预期。昨晚美联储直接加息75BP，从3月加息25BP，到5月加息50BP，不断加速的紧缩步调，反映了通胀压力远超美联储预期，且已导致居民长期通胀预期抬升。通胀预期变化才是美联储忧虑的核心，因为这可能导致通胀长期化，加大后期治理难度。然而，回顾以往历史，每轮大通胀开始时，美联储与通胀的首轮交锋通常以失败告终。如从2003年开启的一轮通胀中，美联储在2004年初酝酿加息，全球物价出现阶段性小幅回落，但是美联储最终没能改变物价走势，2005-2007年物价继续上涨，直至2008年金融危机物价才最终回落。究其原因，每轮通胀周期起始阶段，供需矛盾最大，巨大的供需缺口大幅抬高了周期性行业盈利和利率承受能力。对美联储而言，以往对周期行业可能产生巨大打击的中性利率，此刻却首先打击国内经济，而对周期性行业影响有限。如果美联储政策不断打击到美国经济或者股市，那么紧缩政策就难以持续，最终导致控通胀政策失败。

美元变奏并未改变整体物价走势规律。本轮周期最让人迷惑的地方或许在于，美元连续在2017年初、2020年疫情发生后和当前时点三次接近或创下高点，而按照以往规律，2017年初创下高点后美元应形成趋势性转弱走势。美元和物价的反向关系众所周期，如果美元持续走强，能否改变物价走势？只能说，超预期是金融市场唯一不变的特征，或许美元在一众老朽经济体中优势还是很明显，这导致了美元走势节奏的变化。唯一确定的是，即使美元走势出现变奏，但是物价走势仍符合以往规律，即2017年美元最强势阶段过去后，全球通缩压力整体逐步缓解。2016-2018年全球经历再通胀，2020年以后则经历超级通胀，如果不增加供给，仅靠强势美元恐难以扭转趋势。

综上，面对当前全球高通胀环境，多种措施推动企业扩张才是抑制通胀的唯一正确选择，如果舍本逐末，试图通过各种政策机巧打压通胀，结果只能欲速而不达，拉长高物价周期。对于企业来说，利润是扩张产能的最好激励，企业扩张产能的过程正是经济繁荣过程，多数领域扩张产能都要2-3年，扩张产能本身仍构成对需求的拉动，因如不经历一段中期经济繁荣，物价将终难回落。

范俊林经济观察报专栏作家

中国农业银行总行战略规划部高级分析师。毕业于南京大学数量经济学专业，专注于货币政策、汇率、物价和银行经营研究。