见习记者 文夕

前脚宣布放弃磷酸铁锂路线，千亿“钴茅”华友钴业(603799)后脚便大举投资，扩三元锂电池材料产能。同时进行的，还有其抛出的177亿元巨额定增。

6月19日华友钴业披露公告，拟投资合资建设华山镍钴（印尼）有限公司（华山镍钴）年产12万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目、合资建设 Prospect Lithium Zimbabwe (Pvt) Ltd（前景锂矿）Arcadia 锂矿开发项目、广西华友锂业公司（华有锂业）年产5万吨电池级锂盐项目。上述三项投资金额超过合计超过210亿元。

与此同时，华友钴业为解决这一巨额投资的资金来源，抛出177亿元定增计划，其中两个募投项目即在上述投资项目之中。不难看出，华友钴业在放弃锂电池磷酸铁锂路线后，已经全面倒向三元技术路线。

投资三大项目扩产

根据公告，华友钴业拟通过全资子公司华拓国际与 Glaucous 合资建设华山镍钴年产12万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目。投资总额为26.04亿美元（折合人民币166.66亿元）。建成后，项目将有能力处理红土镍矿干矿量约1040万吨/年。项目产出氢氧化镍钴中间产品32.6万吨/年，折合镍金属量12.3万吨/年，钴金属量1.57万吨/年；另有选矿副产品铬精矿约50.6万吨/年。

华友钴业方面称，项目建设地点印尼哈马黑拉岛及其周边地区是世界红土镍矿资源最丰富的地区之一，本地的镍矿供应充裕。

此次投资的第二个项目为，通过华友国际与TIMGO合资建设前景锂矿Arcadia锂矿开发项目。据测算，该项目此次投资2.75亿美元（折合人民币17.6亿元）。项目建成后的原矿处理规模达到15000吨/天，折合年产约5万吨碳酸锂当量资源量产能。

而另外一个投资项目为华有锂业项目，建成后的锂辉石精矿处理规模达到38.9万吨/年，其总投资额度约为25.81亿元。该项目产出电池级碳酸锂27724吨/年、电池级单水氢氧化锂25286吨/年及副产品元明粉、锂硅粉。

据测算，上述三项投资总规模超过210亿元。这家市值已经超过1400亿元的行业头部公司，资产负债率一季度达到64.84%。这一指标在过去两年持续攀升，2021年底和2020年底的数据分别为58.78%、53.79%，一直在高位运行。而在现金方面，华友钴业虽然去年来手持现金持续增加，截止一季度末，手持188.21亿元现金，但显然无法覆盖如此大规模投资金额。

在此背景下，华友钴业采取了股权融资这一路径，其抛出了高达177亿元的巨额定增方案，发行对象为公司控股股东华友控股以及不超过34名特定对象。而定增的募投项目为上述三个投资项目中的两个：华山镍钴年产12万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目、华友锂业年产5万吨电池级锂盐项目。同时补充流动资金40亿元。

前脚刚否定磷酸铁锂路线

事实上，镍钴锰、镍钴铝等三元材料体系是锂电池正极材料两大技术路线之一，而其中高镍三元材料在续航里程、能量密度和材料成本等方面具备显著优势，高镍化已成为三元动力电池的未来发展趋势。而随着新能源汽车产业持续爆发式增长、储能行业快速渗透，锂电材料对镍、锂资源的需求出现高速增长。

对于此次巨额投资与定增，华友钴业称，公司需要在镍、锂资源领域继续深入布局，扩大锂电材料产能，实现与下游头部企业实现更为紧密的结合，打造横向覆盖镍、钴、锂三种核心金属原料，纵向覆盖从资源到材料全产业链的一体化龙头企业。

而与之对应的另一技术路线即为近年来大热的磷酸铁锂路线。

有意思的是，在本月14日，这家千亿“钴茅”刚刚退出了磷酸铁锂领域的布局。华友钴业公告披露，经与控股股东华友控股协商，决定终止通过控股子公司巴莫科技收购圣钒科技100%股权事宜，并于6月14日签署了《 <股权收购意向书> 之终止协议》。

华友钴业解释称，此举是为进一步集中优势资源，提高资金使用效率，聚焦新能源锂电三元材料产业链，加快上游镍、钴、锂资源布局和下游产品开发、产能扩建做出的决定。同时，华友钴业明确表态，终止在磷酸铁锂材料领域布局。

至于为有此举动，彼时，有业内人士对记者分析表示，磷酸铁锂的高景气度引起了不少其他新能源企业甚至化工企业跨行进入产业链，而华友钴业自身没有太多磷酸铁锂领域的资源和经验，所以即便进入也很难在短时间内获得较大优势。

短短几天后，华友钴业即用行动印证了这一计划。

高镍化有望提升三元材料集中度

自2015年上市以来，华友钴业通过资本市场募集资金和自筹资金的方式相继投资建设了从钴镍资源开发到锂电材料制造一体化产业链的多个新建产能项目。目前，该公司在印尼已建设多个冶炼项目，包括华越公司年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目、华科公司年产4.5万吨镍金属量高冰镍项目等。

而随着三元动力电池高镍化的持续推进，镍在电池中的占比逐渐提高，高镍三元正极材料出货量及占比亦有大幅增长。根据 GGII 数据显示，2021年我国高镍三元正极材料出货量达到17万吨，同比增长183%；高镍三元占全部三元正极材料的比重达到40%。随着新能源汽车产业的不断升级，单车用镍量将持续提升，锂电领域的镍资源需求量亦将大幅增长。

前述业内人士告诉记者，目前三元格局较为分散，头部公司难以通过规模化和工艺优化在成本方面拉开差距。“但高镍三元因高克容量及对电池能量密度的提升作用受到产业青睐，而且高镍三元具有一定的进入壁垒，未来随着高镍三元的规模应用，市场份额有望向具备高镍三元技术优势的企业集中。”

事实上，在行业下游，宁德时代、比亚迪、蜂巢能源、中创新航、LG化学、三星SDI、SKI、松下等锂电池行业龙头企业纷纷宣布扩建产能以应对不断增长的市场需求。根据全球主要锂电池厂商产能规划，到2025年锂电池整体产能将达到4000GWh。

本次对外投资项目完全达产后，华友钴业将新增年产12万吨（镍金属量）氢氧化镍钴产能、年产约5万吨碳酸锂当量资源量产能及年产5万吨电池级锂盐产能。华友钴业方面表示，此次新增产能较现有产能增加较多，公司业务规模亦较大幅度扩张。但如公司在客户开发、技术发展、经营管理等方面不能与扩张后的业务规模相匹配，则可能导致公司未来存在一定的产能消化风险。

而且值得注意的是，此次巨额定增股权稀释效应也相当明显。截至目前，控股股东华友控股持有约2.6亿股，占公司总股本的16.40%，而实控人陈雪华直接持有1.1亿股，占公司总股本的6.93%，通过华友控股合计控制公司23.33%股份。经过测算，如果不考虑华友控股认购份额，本次发行完成后，华友控股和一致行动人陈雪华合计持股比例将下降为17.94%。