上周，瑞思教育宣布正式与电动汽车服务商NaaS完成合并，公司名称由瑞思教育变为能链智电，并将以新的股票代码"NAAS"在纳斯达克上市。

6月10日，瑞思教育股价定格在3.41美元，这家老牌英语教育机构正式退出资本市场。

至此，瑞思成为"双减"后，第一家退出资本市场的教培机构。

国美"叛臣"的逆袭

瑞思教育前身是"瑞思学科英语"，创办于2007年。是名副其实的外国企业，由教育出版集团霍顿-米夫林-哈考特集团（HMHG）通过旗下互动学习品牌Riverdeep孵化。

最初，瑞思的发展顺风顺水。其引入"学科英语(subject-based learning)"的理念，将语言学习和素质教育融为一体，打造了独特的"浸入式英语"教育理念，受到市场追捧。与此同时，瑞思采用了连锁加盟的模式，用较低成本快速完成了规模扩张。据介绍，成立不到一年间，瑞思的直营+加盟中心便已超过30个，收入破2000万元。

在发展到一定体量后，瑞思学科英语进入瓶颈期，组织架构、加盟管理等问题不断涌现。此时，贝恩资本的出现，让瑞思迈上了新台阶。

2010年前后，贝恩资本接连吞下了多个教育标的。2008年，贝恩资本斥资13亿美元一举并购美国托育市场龙头Bright Horizons。2010年，贝恩资本斥资18亿美元，并购美国婴童用品+早教品牌金宝贝。

2013年，贝恩资本完成对瑞思学科英语的并购，还带来了一位关键人物——孙一丁。

孙一丁与贝恩的渊源来自国美。2009年6月，黄光裕身陷囹圄，贝恩资本借机"抄底"，国美内部掀起了知名的"黄光裕陈晓之争"。彼时，作为"托孤重臣"的孙一丁并没有站在黄光裕的阵营。而随着陈晓的落败，孙一丁也成为国美的"叛臣"，灰头土脸地离开了国美。

在接手瑞思教育之前，孙一丁已经参与了金宝贝的运营。成为瑞思CEO后，孙一丁将家电零售行业区域化管理的经验带入了瑞思。花力气打磨单校区模型，打磨成型后，瑞思开始推广扩张。将一线城市作为直营体系，其他城市加盟合作发展，采用"直营+特许合作"的业务模式进行扩张。

2014-2016年，瑞思学科英语营收分别达到4亿元、5.3亿元、7.1亿元。到2017年，瑞思成功上市，首日上涨14.55%。

三年乱局

孙一丁很好地完成了贝恩资本的任务，但其引领的过度扩张，也为瑞思的发展埋下了隐患。

上市两年间，瑞思旗下的学习中心由2017年第二季度的246家增长至2019年第三季度(截止9月30日)的451家。其中，87家为直营，267家为加盟。原本在上市初就已经大规模扩张，上市后进一步的扩张终于让瑞思陷入困境。

加盟校问题是最突出的。2019年，瑞思加盟校开始频繁爆雷。2019年11月，瑞思教育哈尔滨西万达校区出现停课事件。校区300多名学生被停课，涉案学费超429万元。

快速扩张的故事难以为继。截至2019年12月31日，瑞思英语股价仅余6.99美元，市值仅余约3亿美元，与16.45美元的上市开盘价相比已近腰斩。2020年1月，瑞思英语宣布孙一丁不再担任CEO一职，仅保留副董事长职务，当初的功臣被迫"下课"。

时任董事会主席的王励弘"接棒"成为新任CEO。

在当初国美控制权之争中，王励弘也扮演了一定的角色，一度被任命为董事。而贝恩资本入主瑞思后，王励弘就担任董事；上市后，王励弘被任命为董事会主席。

在走马上任的发布会上，这位新任CEO给出了新的增长方案：第一，在原有的规模体系里面，加强学校的拓展。第二，在瑞思3-18岁+的年龄覆盖中，3-6岁业务是最强的，后面也会继续把它做好、做得更有规模。第三，也就是收购。一方面加快加盟转直营，另一方面是在行业纵向上进行投资并购；还有一些科技相关的企业可能也会进行收购。

然而，王励弘并没有"挽狂澜于既倒"。由于疫情的冲击，瑞思艰难求生。整个2020年，瑞思教育的全年营收为9.59亿元，比2019年缩水了近4成。

而在克服困难的这一年间，瑞思的管理层持续动荡，特别是CFO这一重要且敏感的岗位。2020年4月，吕建东被任命为CFO。不到一年，CFO却变为王枫。然而到2021年9月，仅任职9个月的王枫又辞去CFO一职。同样在2021年，孙一丁辞去公司董事会副董事长职务。

转型，成为压在骆驼身上的又一根稻草。

台前到幕后

去年5月，瑞思教育正式宣布品牌升级，并推出"然点科学馆"、"瑞思海芽成长空间"和"瑞思研学"三大新品牌。未来将与旗下的瑞思英语和领峰教育，共同为用户提供多元综合的素质教育解决方案。

这一次的品牌升级，比"双减"早了一个半月，可依然为时已晚。

由于靠英语培训起家，此前也一直是以英语为主。瑞思转型素质教育并不容易，甚至不得不靠"打擦边球"试探。

此前，央广网发布《"变戏法"的英语校外培训》报道披露，励步、瑞思英语等一些曾从事学科类的校外培训机构，进行所谓的戏剧培训等升级和转型，推出一系列变相的学科类培训，引发关注。据相关报道，涉事机构有励步北京通州万达店、励步西红门店、瑞思英语北京西红门荟聚店、瑞思英语北京房山长阳校区、Adelais爱丽丝中英文戏剧演说学院、艾克少儿成长中心等。

事情被曝出后，曾有瑞思教育工作人员对媒体表示，目前该英语戏剧课程正在正常招生，课程以戏剧表演的形式，对孩子的英语知识进行测评和培训，以此提高孩子的英语水平。随后，大兴区教委社会教育科相关工作人员表示，在此前已经对两家门店约谈五、六次的基础上，及时对瑞思英语西红门荟聚店和励步西红门店再次约谈，并界定两机构门店"打戏剧擦边球"违规进行英语学科类培训，目前两门店均已闭店。

在资本市场，瑞思股价也一落千丈。2021年10月8日晚间，瑞思教育发布公告称，因连续30个工作日股价低于1美元，收到纳斯达克退市警告。

瑞思最终的选择是，从台前退到幕后。2021年12月1日晚间瑞思教育宣布，以瑞思体系内管理运营团队为代表的买方，与瑞思教育上市公司签署收购协议。由买方收购瑞思教育上市公司境内全部资产，以此实现瑞思教育境内业务与上市公司、境外资本剥离。在今年1月，瑞思上市公司主体被纳斯达克判定为"公共外壳"公司。

今年2月，瑞思最终找到了借壳上市的实体——仅仅在4个月间，就完成了与NaaS合并、变更董事会和管理层、股票代码更名的过程。到6月13日，NaaS正式在纳斯达克上市，瑞思退出资本市场的舞台。

虽然退到幕后，但瑞思教育并非消失，退费、合规等诸多议题依然需要解决。据中国网今年5月报道，有成都市的家长反映，在瑞思教育成都市成华区学校预交的学费，处于退费难的境地。另有位于合肥市的家长反映，合肥瑞思教育打着英语戏剧的名号，周六周日仍正常上课。实际授课内容仍为学科英语，违反"双减"政策。

兜兜转转，瑞思不再是上市公司，回到了原点。但历经15年发展后，当初打造的"浸入式英语"的教育理念不再有市场号召力。扩张后遗症、高管动荡、转型困难等问题并没有消失，瑞思教育恐怕再难重现过去的荣光。