证券时报记者 裴利瑞

近来，越来越多基金公司开始发行小盘股基金，长期被忽视的小盘股正在重回机构投资者视野。

2021年2月以来，A股就逐渐呈现出小盘股占优的特征，尤其是在今年4月下旬至今的反弹中，小盘股扮演起了反弹急先锋的角色。从4月27日低点到6月22日，中证1000、国证2000两大小盘股代表指数的区间涨幅分别达到了27.06%、24.92%，远超同期沪深300、中证500指数12.86%、18.07%的涨幅。

与此同时，公募基金也在加大对小盘股基金的布局。据Wind数据统计，截至6月末，今年以来，全市场共有10只小盘股基金发行，而2020年、2021年同期分别为0只、4只，小盘股基金的新发数量相比往年大幅增加。

小盘股基金密集发行

相比沪深300、中证500等主流宽基指数，中证1000、国证2000等小盘股指数向来鲜有人关注，但今年以来，基金公司却开始密集发行跟踪或对标小盘股指数的基金。

例如，6月22日，华安中证1000指数增强基金开启发行。公开资料显示，该基金跟踪的中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，其中近一半的成份股的市值小于100亿，是A股小盘成长风格的代表指数。

今年以来，华夏基金、景顺长城基金、兴银基金、中信建投基金等多家基金公司都发行了中证1000指数的相关产品，基金公司对小盘股产品的布局热度空前。

但也有公司认为，随着注册制实施、A股扩容，股票变多，中证1000指数所覆盖的市值范围发生了明显的变化，因此，他们选择将目光瞄准了更为小盘风格的国证2000指数。

例如，6月13日，中欧小盘成长开启发行，该基金选取了国证2000指数作为业绩比较基准，辅以基本面量化选股模型进行投资，聚焦“小盘成长”风格；与此同时，6月14日，万家基金发行了全市场首只跟踪国证2000指数的ETF产品——万家国证2000ETF；此外，申万菱信基金计划在6月29日发行一只国证2000指数增强基金。

万家国证2000ETF拟任基金经理杨坤表示，国证2000指数是由市值排名在1001~3000之间的2000只股票构成，所有成份股流通市值平均仅33亿元左右，是目前A股宽基指数中成份股数量最多、平均市值最小的指数，小市值风格鲜明，更能代表小盘风格。

无论是跟踪中证1000还是国证2000，一个明显的趋势是，今年以来，布局小盘股产品的基金公司越来越多。据Wind数据统计，截至6月末，今年以来全行业共发行了10只小盘股基金，而去年同期仅有4只，2020年甚至为零。

值得关注的是，6月22日晚间，中金所发布了关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则的征求意见，引起业内广泛关注。某指数基金经理表示，这将会吸引越来越多的基金公司发行中证1000相关基金，中证1000将成为继中证500后又一大热门赛道。

据Wind数据统计，除华安基金外，今年以来，华夏基金、景顺长城基金、兴银基金、中信建投基金等多家基金公司都发行了中证1000指数的相关产品。此外，易方达基金、嘉实基金、国泰君安资管等机构也已经上报了中证1000指数基金，多家头部公募纷纷入局。

小盘股行情方兴未艾

对于为何在当前时点发行小盘股基金，华安中证1000指数增强基金拟任基金经理马韬表示，主要有两方面原因：

一方面，小盘股的估值分位数处于近年底部。以中证1000指数为例，截至6月20日，该指数的市盈率（TTM）约为29倍，处于近10年以来的15%分位左右，估值安全性较高，投资价值凸显；另一方面，宏观环境也有利于中小盘投资，从历史来看，宽货币和宽信用的宏观环境下，中证1000的表现要优于沪深300。

中欧基金表示，近期，国内经济刺激政策陆续推进，市场情绪逐步回升，市场反复震荡中，一些新兴投资标的随之显现，预示着新的投资窗口即将打开，小盘风格及相关新兴产业投资标的或将迎来布局窗口。

“站在当前时点，我们处在疫情后复苏的阶段，小盘股公司相较于大中型企业，利润修复的弹性、对政策的敏感性、对场内场外流动性的敏感性都是显著占优的。”万家国证2000ETF拟任基金经理杨坤说。

他认为，无论是海外市场，还是A股市场，大小盘作为市场最主要的风格，存在非常明显的轮动效应，每隔几年就会出现风格的转变。从过去几年来看，A股市场在经历了几年大盘显著占优的风格后，从2021年开始呈现出小盘风格占优的迹象。

的确，2021年2月以来，A股就一改此前大盘龙头的风格，呈现出明显的小盘占优特征。据Wind数据统计，从2021年2月1日至2022年6月22日，中证1000、国证2000指数分别上涨了6.15%、19.11%，而同期沪深300下跌了超20%，上证50下跌了22.1%。

从历史来看，A股每一轮大的风格切换多有3~5年的时间周期，多家基金公司预计，小盘股的投资机会方兴未艾。

量化策略更适合小盘股

虽然越来越多基金公司开始重视小盘股的投资，但从发行产品的基金类型来看，却普遍以指数和量化基金为主，主动管理型产品十分鲜见。

对于这一现象，中欧基金解释，小盘股的投资标的特别多，且基本面参差不齐，采用量化投资策略，一方面是通过扩大策略容量，投资更分散，不集中于单一赛道，降低整体风险；另一方面，可以使投资更偏左侧，有助于抓住市场中暂时被忽略的投资机会。此外，公司会有专门的量化投资的黑名单检查和风控系统检查的双层过滤，尽量避免踩到小盘股的“坑”。

华安中证1000指数增强基金的拟任基金经理马韬也解释了两方面的原因：一方面，量化投资注重的是投资方法的逻辑性、严谨性以及运用到实际中的统计显著性，在数量众多的小盘股里，可以较好地运用各种投资策略的统计规律进行建模。

另一方面，由于小盘股被机构覆盖度不高，同时公司业务也大都处于新兴发展阶段，因此该类股票被充分定价程度偏低，股价也较容易出现较大幅度的波动，量化投资策略也可以发现市场中短期的“暂时失效”，并通过交易“帮助”市场恢复有效，实现充分定价。

一直以来，公募基金的投资都有着5%举牌线和“双十规定”的限制，即一只基金持有单一股票的市值不能超过基金资产净值的10%，同一基金管理人旗下基金持有一只股票的市值不得超过该股票的10%，这使得稍大规模的基金都很难重仓小盘股，而指数基金、量化基金的持股足够分散，可以提高策略容量。

此外，小盘股的研究覆盖成本也是一大问题。马韬表示，传统基本面投资重视行业和个股的深度跟踪调研和挖掘，但近年来A股市场不断扩容，股票数量已超过4000只，量化投资运用数学模型刻画基本面投资规律，大量利用计算机技术，可以迅速并紧密地覆盖市场上大部分上市公司股票信息的变化。