日前，华润啤酒（控股）有限公司（以下简称“华润啤酒”）对贵州金沙窖酒酒业有限公司（以下简称“金沙酒业”）的并购案尘埃落定后，金沙酒业高层换血也相继完成：华润啤酒执行董事兼首席执行官侯孝海已出任金沙酒业董事长，原金沙酒业董事长张道红改任副董事长。目前，金沙酒业的7名董事中，侯孝海、屠华、曾申平、许艳梅都来自华润系。

一面是市值上千亿的国产啤酒巨头，另一面是酱酒行业“黑马”，华润啤酒与金沙酒业后续的发展备受关注。有观点指出，从营销方式、销售渠道及目标受众层面来看，啤酒与白酒都有显著差异，华润啤酒后续如何操刀白酒业务也需要进一步观察。

华润入主金沙

1月12日，《消费钛度》通过企查查App发现，金沙酒业董事会改组最终完成。华润啤酒的执行董事及首席执行官侯孝海出任金沙酒业法定代表人以及金沙酒业董事长，原金沙酒业董事长张道红改任副董事长。

按照此前华润啤酒公告的收购协议，金沙酒业董事会成员共7人，其中4名由华润方面提名，2名由宜昌财源投资管理有限公司（以下简称宜昌财源）提名；剩下1名为由宜昌财源提名并经有关法定程序选举的雇员代表。此外，金沙酒业还将设一名总经理，由华润方面提名。

企查查App显示，目前金沙酒业的7名董事中，侯孝海、屠华、曾申平、许艳梅都来自华润系。有行业人士认为，此前金沙酒业在原董事长张道红治下发展迅速，从张道红仍在该公司担任副董事长的情况来看，“金沙酒业整体营销体系和营销打法应该不会有大的变化”。

据了解，从其宣布收购到完成，华润啤酒仅用不到两个月时间。2022年10月25日，华润啤酒曾发布有关这笔交易的公告，以10.267亿元向金沙酒业增资扩股4.61%的股权，再以112.733亿元向金沙酒业股东购买金沙酒业50.58%的股权。2022年12月7日，重庆市市场监督管理局官网披露该收购案获批，宣告中国白酒行业最大并购案诞生。

1月11日，华润啤酒发布公告称，金沙酒业增资完成及购股完成的全部先决条件已经达成，并已于完成股权转让的交割。交割后，华润啤酒全资附属公司华润酒业控股有限公司持有金沙酒业55.19%股权，后者成为华润啤酒的间接非全资附属公司。

对于双方后续的发展走向，华润啤酒认为，收购事项结合集团现有分销渠道与目标集团在白酒业务方面的丰富知识及经验而产生协同效应，从而使得集团能够进一步提升其品牌影响力，扩大其业务范围与规模，最终提高其业务增长及盈利能力。

啤+白的强强联合？

一个是拥有成熟渠道的啤酒巨头，一个是发展态势迅猛的酱酒名企，两方的结合被业界持续看好。

在白酒分析师蔡学飞看来，华润啤酒入主对金沙酒业可以增强金沙酒的高端品牌背书，加快产品结构升级，同时华润可以借助自己的啤酒销售渠道赋能金沙的全国性发展，对于金沙的全国市场开拓和招商有积极推动作用。

公开资料显示，金沙酒业位于贵州省金沙县大水，其前身是贵州最早的国营白酒生产企业之一。目前拥有“摘要”和“金沙回沙”两个酱香型白酒品牌。金沙酒业官网显示，2022年，“摘要”和“金沙回沙”两个品牌价值共1697.67亿元，位居中国白酒第11名。

业绩表现来看，金沙酒业近年来的发展态势迅速。华润啤酒收购公告显示，2019年至2021年及2022年上半年，金沙酒业营收分别为8.78亿元、17.67亿元、36.41亿元和20.01亿元，期内溢利及全面收益总额分别为1.56亿元、6.15亿元、13.15亿元和6.7亿元。

产能方面，金沙酒业目前年产基酒2.4万吨，基酒库存超5万吨。数据显示，2022年9月30日前，金沙酒业完成了各项生产任务，产量目标完成率达109.8%。其中,优质酱香酒产量目标完成率达365%，创历史新高；同时实现原粮基地5万亩种植。

对于金沙酒业在行业内的优势，蔡学飞分析称，金沙酒业目前属于二线酱香型名酒企业。“金沙酒业优势在于处于自己的核心产区内，是有几十年建厂历史的老牌名酒，拥有一定生产能力和储能，企业资产比较优质，品牌有一定知名度，在区域内有号召力和品牌价值，相对整合难度较小，提升空间较大。”

在宣告收购的公告中，华润啤酒也进一步阐释了对酱酒行业的看好。华润啤酒表示，酱香型白酒倾向于跨越消费周期并产生长期的盈利回报，特别是鉴于中国对酱香型白酒的需求不断增长及消费升级趋势。“此外，公司同样看好金沙酒业的高资产利润率高及强健经营现金流，这也有利于显著提升集团的估值。”

做大非啤业务

“啤+白”的组合，也成为华润啤酒未来的必然走向。

侯孝海曾谈到，华润啤酒做白酒有三个出发点：首先华润集团作为一个央企，做非啤酒产业是华润啤酒聚焦酒类、做大主业的必然选择；其次是通过做白酒，推进央企与地方企业的合作，持续和地方企业互相合作赋能，把国有企业做大做强；再次是华润啤酒着眼于做世界一流酒类企业的发展所需，华润啤酒向白酒的扩展，顺应了全球酒类发展大势，符合全球啤酒企业发展的方向。

金沙酒业被并购的高价以及多位“华润系”的高层任命，也透露出华润啤酒对白酒行业的重视。华润啤酒此前表示，公司在白酒业的布局基本上是“1+N”布局。“1”是指要有一个全国的龙头企业或者龙头品牌，“N”是指有数家在大区里能够形成区域龙头的企业和品牌。业界认为，金沙酒业或许就是华润啤酒“1+N”布局中的“1”。

在此之前，华润集团曾多次入局白酒行业。《消费钛度》了解到，2018年开始，华润集团方面便参与山西汾酒的“混改”，华润集团下属的华创鑫睿（香港）有限公司受让山西汾酒11.45%股权，成为山西汾酒第二大股东；2021年8月，华润啤酒附属公司与山东景芝白酒有限公司、山东景芝酒业股份有限公司签订协议，入股景芝白酒；2022年2月，华润集团旗下华润战投拿下金种子酒控股股东金种子集团49%的股权。

对于目前白酒业务的发展现状，侯孝海坦言，华润啤酒进入白酒，目前还是一个“新兵”，还在不断摸索和学习。“经过对景芝一年的运作，学到了很多东西。白酒业务有其自有的特点，特别是销售渠道和啤酒有一定的不同，经过一年的探索，感到将来赋能白酒的机会还是比较大的，信心比以前更强。”

蔡学飞认为，虽然啤酒和白酒两者有互补性，但白酒更强调场景，啤酒更强调分销效率，两者的侧重点不一样。此外，针对目标消费者的培育节奏和模式也有所差异。他进一步分析称：“但还是应理性地看到，华润这一万亿级央企，它在全国的强势资源还是很丰富的，在金沙酒业的全国化，高端化上，还是能够起到很大的促进作用的。”