锋雳 杜霁雷

最高端的猎人，总是以猎物的形式出现。

五矿信托-鼎兴系列产品，正在掀起一波狂澜。

这个财富的大杀局中，房企，招商银行、五矿信托、投资者，究竟谁是猎人，谁是猎物？

游戏巨头“理财”悲剧

最新掀起波澜的是两大游戏公司，7月25日，青海省西宁城中区法院将审理上海莉莉丝和米哈游科技起诉五矿信托案件，案由是营业信托纠纷。

两大游戏公司买的究竟是五矿信托的什么产品？游戏公司和五矿信托方面，目前都不予置评。不过有接近上述游戏公司高层的知情人士透露，上述游戏公司买的应正是“五矿-鼎兴”系列，但金额不大、并没有到多方猜测的十亿级。

五矿信托旗下鼎兴1号到15号产品，由招商银行代销，投资方向为房地产融资，在202年3月30日全部到期后，无法兑付，总规模超23亿元。

虽然市场目前都将矛头对准了作为底层资产的房企世茂，连带到代销的招行以及管理人五矿信托，但整个鼎兴系列产品的运营逻辑，透露出层层诡异。

资料显示，“五矿信托-鼎兴1号集合资金信托计划”成立于2021年3月30日。之后2个多月，五矿信托鼎兴系列产品陆续成立，产品期限均为12个月。其中，鼎兴12号-15号于2021年6月18日成立，产品到期日为2022年6月18日。

2021年，监管层已经对房地产信托融资的层层加码监管之后，五矿信托竟然还能连续成立15个产品，投资以房企相关的底层资产，而且全部能卖给社会端的投资者，这番操作完全是逆了天。

五矿-鼎兴背后的食物链

五矿信托自身发行了数额巨大的房地产信托，不少已经踩雷。但这一次，触发危机的鼎兴系列产品，并不是单纯的房地产信托，或者可以说，根本算不上房地产信托。

多份五矿信托-鼎兴产品集合资金信托计划临时信息披露公告显示，该信托计划用于受让深圳市五顺方商业保理公司（下称“五顺方保理”）买断持有的供应商对房企旗下项目公司（下称“债务人”）的应收账款债权，房企关联公司为债务人的偿付义务提供差额补足。

简单解释这个产品逻辑，就是：房企的物资与工程供应商，将手中对房企的应收账款债权，卖给保理公司，套取了现金。保理公司采取的不是抵押借款，而是一次性的——买断。而本来由保理公司持有的房企债权，被五矿信托，用鼎兴系列产品接了。

鼎兴底层的资产信用链、换句话说也是风险链，是从房企—供应商—保理—信托+银行—投资者，层层传递的。

再看风险承受因果：

底层房企：资金链紧张，无法偿付债务。

供应商：从保理公司拿到资金，保障了利益。

保理公司：虽然买断了债权，但又成功把债权通过信托转嫁给投资者。保障了股东的利益。

信托+银行：赚取管理费与代销费，把资产的风险销售给了投资者，承担一定的商誉风险。

投资者：承担无法兑付的风险。

在整个房地产行业陷入低谷、2021年之前、泰禾、华夏幸福等房企巨头已先后爆雷的背景下，底层房企出现资金链危机是行业现象。所以2021年五矿信托连发15个涉房产品，本身就很诡异。

最终，供应商、保理公司在整个食物链中，成功把底层房企无法兑付的风险转嫁掉了。通过信托与银行代销，变成了投资者承担。

原本应该是供应商和保理公司去向房企追债、或者由其股东承受损失的，经过五矿信托的一番包装，变成了投资者承担兑付风险。

无法偿付债权的，是房企，但是，最后一次把手中的雷丢给投资者的，是最后买断这些债权的保理公司。

五矿信托-鼎兴与代销产品的招商银行，通过设计、包装与销售“鼎兴”系列的产品名号和管理体系、合同架构，聚集起约23亿的资金，接下了“五顺方保理”丢过来的风险资产。

据接近上述游戏公司高层的人士透露，当初是五矿信托方面的人一直找来，推销产品，反复暗示风险低，百般兜售之后，最终游戏公司才拿出巨额资金认购。

所以，问题的关键是，五矿信托为什么一定要冒巨大的声誉风险、责任风险，拿投资者的钱接盘“五顺方保理”？

解密五顺方与郭兰方

甩掉23亿大雷、牵动几大游戏巨头的五顺方保理，成立时间于2018年6月21日，到目前仅4年，注册资本才1000万。

向上层穿透，爱企查信息显示，五顺方保理的上层股东是一家五顺方咨询，而五顺方咨询的股东是两家：

一家致同实业，持有五顺方咨询98.33%股权，致同的上层是两个自然人楚彦玲和仇杰华。

一家青海濯方，持有五顺方咨询1.66%股权，青海濯方背后的控股股东向上穿透，正是五矿信托。

简单总结就是：注册在青海的五矿信托，通过青海濯方公司，间接参股五顺方保理。这个青海濯方公司，是五矿信托的嫡系孙公司。

看似五矿信托在五顺方保理背后，只是一个间接的小股东。但是在整个持股链条背后，有一个关键人，名叫郭兰方。

工商资料显示，郭兰方是五矿信托嫡系公司青海濯方的法人代表、执行董事、总经理。

而同一个郭兰方，又是本次事件的焦点——五顺方保理、以及上层公司五顺方咨询的董事长。

简单说，把雷甩出来的五顺方保理，是接受来自五矿信托方面的郭兰方在管理。

无巧不成书，五矿信托的官网显示，五矿信托内部有一个高层，刚好也叫郭兰方，担任的职务是，五矿信托运营管理总部总经理。

目前无法确定，这个五矿信托运营管理总部总经理郭兰方，与五矿信托嫡系公司青海濯方的负责人兼五顺方保理的郭兰方，是不是同一个人？

但可以肯定的是，上述两个“郭兰方”都是来自五矿信托，而本次的风暴眼：“五顺方保理”，也是受到来自五矿信托旗下公司青海濯方的“郭兰方”在管理。

2019年11月，上市公司阳光城曾发布公告，拟与五矿信托、深圳五顺方合作，以公司及下属子公司项下房地产项目在销售过程中形成的购房应收款为基础资产，以上述基础资产发行相关产品进行融资，总额不超过30亿元。

有地产业界人士透露，业内不少人知道，五顺方保理本身就是五矿信托的保理公司。而五顺方保理作为一家成立于2018年，注册资本仅1000万的保理公司，从成立后，就一直与五矿信托的业务深度绑定。

因此，五矿信托-鼎兴系列产品，受让五顺方保理手中的债权，只是五矿-五顺方这样一组关联方，把手中眼看就要引爆的雷，在2021年表面上拆成15个产品，但实际上市捆绑打包，集中兜售给了投资者。