这篇文章，主要讨论的是十年期国债对保险的影响。我个人也会长期坚定持有，H股，H股。

历史看，十年期国债对的估值影响最大，所以就只讨论中国太平。目前，中国太平的价格，只有内在价值（EV）的五分之一，也远低于其净资产，因此，至少，从这两个指标看，是极度低估的。

（一）历史

从历史上看，的股价，这几年跌幅十分恐怖，2018年1月，股价是32元，现在，仅只有当时三分之一的价格。

估值上看，在15年的时候，的估值甚至达到1.5EV。而2018年，当时的估值是1EV，而现在，只有0.2EV，只有18的五分之一。一方面，公司的内在价值在不慢的增长，另外一方面，估值急速滑落。

这些年，是股价表现最差的保险股。但另外一方面，它的人力表现，新业务价值表现，内在价值增长，寿险的ROE表现等等，其实都处于中上。

（二）两大原因

1、担心长期低利率

由于销售的产品利润率比较低（相对便宜），因此，其保单的价值（内含价值由净资产和保单价值），受到投资的影响就大。简单说，如果长期极低利率，（十年期国债长期在1.5以下）太平的这些保单就不值钱或者就值一点钱。

而这两年，十年期国债，由于经济持续下行，不断向下，加上过去20年欧美日本等国家的超低利率，因此，有些人，根据近因效应，和线性推理的算法，认为中国的利率也会长期低利率。

但我认为，如果认为中国经济增速，会长期和日本一样，同时认为，国内会长期处于极低通胀，那么，才会预测未来长期低利率。

2、利率的决定因素

（1）国债的决定因素

14年有一份研报，《美国国债的百年起伏》，就讨论过：

（2）美国

20世纪，美国的十年期国债平均是7.5。是不是远超绝大多数近视眼的认知？

20年，美国又印了很多钱，其实，我们都知道会通胀，现在看数据，就比较容易解释了。

目前，美国30年的国债收益率，是3.6。

（3）中国的国债

（4）我的预测

2018年，1EV的时候，十年期国债是4。因此，如果未来几年，国内的国债破4的概率非常高，同时，达到5。那么，中国太平，股价的“回归”，就值得期待了。

为什么我认为十年期国债未来几年会向上呢？原因是如果中国经济会重回增长，同时，在重回增长的道路上，会出现通胀，那么，十年期国债向上概率就很高。如果中国和美国疫情的解决方案差不多，那么，结果也会差不多。

2019年的时候，我写过一篇文章，《十年期国债下跌，无需担心！理由有5个》，里面有更多的讨论。除了这篇文章，还有一些，因为总是有人对这个问题有疑问，我也查遍了很多国家很多年的资料，有空就补充。

此外，决定股价的，还有两个因素，一是新业务价值，目前保险业处于新一轮发展大周期。第二个因素，就是股市，股市目前无论A股还是港股，估值低，而如果经济增长了，那么，估值就会出现大幅提升。

3、太平前前任高管导致的损失

1、的核心的太平人寿，目前暴雷的是集团的其他子公司。

2、前前任高管，离职已经三四年了，这三四年，已经有近百亿的损失。考虑这么多年过去，且经过最严格的审查后，剩下的，影响也有限。

3、乐观的看，由于其他子公司的持续减值，导致公司总体的ROE长期偏低。而一旦清理干净后，ROE就会实现反转。

补一张图，我比较认同的预测：、

十年期国债，在2.25%-3.25%的情况下，保险公司的投资收益，大概在4.2%-5.2%，基本符合保险公司的投资假设。即便保险公司投资收益只有4左右，对保单的价值影响也有限。

此外，有些特殊的年份，在GDP或者通胀特别高（低）的情况下，可能会短期突破上限和下限。

写文章，需要投入的时间精力太多了，所以，今年计划写6-10篇文章，

这是第5篇 。