本文来源：时代财经 作者：童洁

图片来源：图虫创意

地产板块的负债正在成为复星国际投资者们心头悬着的一块石头，因为地产的负债，复星国际不仅评级被下调，境外债券也屡屡遭遇砸盘。

为了拯救资本市场的信心，数日前，复星国际举行了一场电话会议，在会议上，复星国际高管为投资者们拆解集团旗下各个板块的债务情况，强调旗下拥有近3000亿资产，持有大量可退出资产以保障流动性，且集团正在提前管理到期的债务，主动改善债务结构。

至于地产板块，复星国际高管坦言，已经有了详细的偿债计划，包括出售杭州部分项目，或出售、抵押豫园股份股票进行偿债。

缓解流动性，杭州旧项目或被出售

尽管复地早在几年前就放慢了拿地脚步，但过往遗留下的债务却在今时今日成为外界质疑复星国际流动性的引子。

2018年是复星国际地产板块发生天翻地覆的一年。那一年，复地与豫园股份重组方案终于敲定，包含了26个子公司的资产包被注入豫园股份，对价258亿，豫园股份以发行价每股9.98元，发行25.9亿股的方式支付。

然而，重组中注入的仅为资产，债务仍然留在复地。根据复星国际高管所说，目前，复地在公开市场还有43亿存续债券，其中，今年7月及11月均有债券到期，额度分别为30亿和8亿，另外5亿也将在明年11月到期。

在复星国际高管看来，复地的现有负债“总量不大”，想要解决这些债务也不难，有三条路可以走。其一就是将手头现有的旧项目卖掉，例如杭州的部分项目。

不过，多位杭州业内人士向时代财经表示，目前暂时未收到复地出售项目的具体消息。而另一位接近复地的资管人士分析指出，此前复地有大约6年多未曾在杭州拿地，近两年拿地也都并入了豫园股份中，真正留在复地且可供出售的项目，基本只剩下个别自持的公寓和商办项目。

该资管人士推测，复地正计划出售的项目或为杭州复地北城中心。时代财经通过网上房地产信息查询到，杭州复地北城中心位于杭州莫干山路，建设于2009年，占地16万方，包含商业、写字楼和商住公寓业态，是当年杭州政府重点支持项目。2009年首度开盘时，该项目曾推出高层商住公寓，写字楼部分则由复地自持进行出租。

另外，时代财经还了解到，杭州复地北城中心项目公司为“杭州花园商贸”，天眼查信息显示，该公司由复地集团100%持股。

而除了出售资产之外，复星国际高管表示，2018年重组时获得的豫园股份股票也能够为复地的债务兜底。“第二个选择是把豫园股份的股票卖掉来还债。还有第三个选择，把豫园股份的股票拿出来抵押进行再融资。”

受地产“拖累”，复星屡遭砸盘

复星国际的债务风波由穆迪一份评级报告引发。

不久前，穆迪宣布将复星国际的评级展望列入观察名单，其在报告中指出，未来6-12个月，复星国际境内外债务到期规模较大，且截至2022年3月底，复星国际在控股公司层面的现金不足以偿付未来12个月内到期的短期债务，而其经常性收入亦不足以支持利息和运营支出。

翻阅财报可以看到，如穆迪报告中所说，复星国际的确面临着较大的短债压力。截至2021年年末，复星国际计息银行借款及其他借款总计2371.19亿，其中，一年内到期的有息负债达1052.27亿。但同期，复星国际在手现金及银行结余及定期存款仅有967.8亿。

尽管穆迪强调，复星国际能管理好自己的债务到期问题，可以使用抵押债务、银行借款以及出售资产来偿还到期债务，复星国际与银行关系在近期亦不太可能受到冲击。

但复星国际旗下复地和豫园股份经营业务涉及房地产成为引子。目前，曾是复星国际支柱之一的地产板块，状况不容乐观。今年一季度，豫园股份的地产业务毛利率与营收双双下滑，其中，物业开发与销售业务实现营收11.98亿，较去年同期下滑47.37%；毛利率较去年同期大幅减少10.42个百分点至为26.39%，为重组以来最低值。

如此情形下，穆迪称，由于境内外投资者对房地产行业敞口较大的高收益民企避险情绪上升，复星国际的公开债券市场融资渠道将面临挑战，这将显著提高复星的再融资风险。

投资者随即用脚投票，复星国际股价连续暴跌，市值瞬间蒸发近 51%。与此同时，复星国际多只境外美元债遭遇砸盘，一只3.6亿欧元的债券面值一度下跌45%。

复星国际尝试通过提前回购今年年内到期的仅存两笔境外债券来提升市场信心，6月20日，复星国际先是宣布对该两笔境外债券进行要约回购，总金额不超过2亿美元，两天后，复星国际再发公告，将回购比例提升至全额赎回。

即便如此，其境外债下挫的状况仍未扭转。6月28日，复星国际2027年到期、票息5.05%的美元债每1美元面值下跌1.9美分，至61美分。