本文来源：时代财经 作者：王婷

图源：未来穿戴微博视频截图

近日，颈椎按摩仪品牌SKG母公司未来穿戴健康科技股份有限公司（下称“未来穿戴”）的创业板IPO获受理，保荐机构是中信建投证券股份有限公司。

招股书显示，2021年，SKG颈椎按摩仪在天猫、京东双平台均名列销售额第一，公司营收10.6亿元，同比增7.05%，净利润1.32亿元，同比下滑8.26%。

2018年至2021年，未来穿戴研发费用占营业收入的比例分别为 2.87%、4.76%及7.05%，远低于同期营销费用水平，2021年研发费用、销售费用分别为7400余万元、2.15亿元。

时代财经观察到，未来穿戴业绩增长乏力，与外部行业竞争加剧有关，消费电子行业企业纷纷入局颈椎按摩仪，其竞争对手倍轻松上市后出现由盈转亏、股价狂跌。

业绩增长乏力，请“顶流”代言

时代财经在采访中发现，很多企业、消费者把颈椎按摩仪买来送礼。用过的消费者中，有人觉得用得很“酸爽”，也有人无法忍受电流的触感，或者觉得用处不大，将它“束之高阁”。

在深圳做教师的小孟对时代财经表示，家里有别人送的SKG颈椎按摩仪，因为不习惯它的电流触感，在家里闲置了两年，今年送给了男朋友，他是程序员，颈椎因为久坐会酸痛，现在会经常使用SKG。

“颈椎按摩仪适合没有时间运动、在办公室久坐的人，我经常运动，身体状态还可以，用不上它。”不过，小孟会时不时地光临按摩店，她更喜欢全身放松的感受。

在很多人看来，SKG是个新兴品牌，实际上，它已经诞生了15年。

招股书显示，未来穿戴成立于2007年，当时就创立了SKG品牌，从事小家电的研发、生产与销售，2013年开设第一家淘宝店。

2016年，未来穿戴首款颈椎按摩仪 “4098 系列”畅销，随后便逐渐退出小家电业务，专注于智能可穿戴健康产品领域。如今产品涵盖颈椎按摩仪、眼部按摩仪、腰部按摩仪、筋膜枪、健康手表等。

目前，未来穿戴主要从事 SKG 品牌产品的研发、设计、生产及销售。2019年至2021年，未来穿戴的营收分别为7.92亿元、9.91亿元和10.6亿元，主营业务占比超过99%。

在大单品战略下，2019年以来，颈椎按摩仪收入占未来穿戴主营业务收入的比例均超过70%。

根据招股书内容，SKG颈椎按摩仪是通过电极对特定肌肉群进行肌肉刺激，或通过电机马达驱动按摩头仿真人按摩的效果。截至今年5月底，未来穿戴及控股子公司共持有1376项专利，但研发费用投入比例并不高。

2021年，未来穿戴研发费用为7472.59万元，占营业收入的比例为7.05%，销售费用为2.15亿元，占营收比例为20.24%，其中1.6亿元用于市场推广及广告宣传。

当前，SKG的品牌代言人是王一博，竞争对手倍轻松的代言人是肖战，两人都是因电视剧《陈情令》大火的“顶流”明星，代言费不菲。

截至2021年末，未来穿戴员工总数有698人，其中研发人员153 人。该公司研发人员数量增长很快，2019年还只有80人，占员工总数的18%。

颈椎按摩仪销量、毛利率双降

2019年至2021年，未来穿戴净利润分别为2.13亿元、1.43亿元和1.31亿元，主营业务毛利率分别为 55.81%、58.31%及52.38%，整体处于较高水平。

未来穿戴的颈椎按摩仪毛利率高于公司整体水平，但也在逐年降低，2019年至2021年分别为63.58%、62.15%和 57.45%。

未来穿戴各类产品毛利率 图源：招股书

财报显示，2021年，公司新推出的机械揉捏式颈椎按摩仪销量较高，其毛利率低于颈椎按摩仪其他系列产品，导致颈椎按摩仪整体毛利率有所下滑。

未来穿戴颈椎按摩仪目前市场形势不容乐观，2021年，其占公司主营业务收入的比例是70.33%，相较于2021年的86.67%下降明显，且销量405万件，比2020年下跌约14%。

同期，未来穿戴颈椎按摩仪平均单价为183.47元，相较于2020年的181.59元微涨。财报显示，未来穿戴颈椎按摩仪竞争正在加剧。

财报分析道，一方面，部分知名消费电子企业和医疗设备企业积极开展产品布局，利用其庞大的资金实力、领先的渠道优势抢占市场；另一方面，部分中小企业利用价格优势、采取追随战略抢占市场，行业整体处于充分竞争状态。

颈椎按摩仪赛道天花板并不高。根据健康界研究院数据，2020年，我国智能可穿戴设备市场规模超过630亿元，其中按摩仪器市场规模仅为150亿元，2014年至2019年，年均复合增长率为9.82%。

同时，颈椎按摩器细分赛道市场参与者逐渐增多，除了松下、飞利浦、奥克斯、康佳等老牌家电企业，还有倍轻松、米家、网易严选、小熊电器等。

倍轻松主营业务也主要销售头部按摩器、颈椎按摩器。财报显示，今年一季度，其归母净亏损988.98万元，转盈为亏，同期营业收入为2.48亿元，销售费用却高达1.13亿元，拖累了业绩，是同期研发费用的7.37倍。

2021年7月，倍轻松登陆科创板，发行价格为27.4元/股，股价一度暴涨至185.58元/股，之后便“跌跌不休”，6月30日收报59.01元/股。

现金及等价物余额6亿元，要开260家店

未来穿戴的创始人是刘杰、徐思英夫妇。目前，公司股权高度集中，刘杰通过直接和间接的方式共持有公司77.21%的股份，徐思英通过直接和间接的方式共持有公司15.84%的股份。

且未来穿戴进行了高额的现金分红，2020年、2021 年分别为1.6亿元、1.55亿元，均高于同期全年净利润，从持股比例看，至少2.9亿元分红进入了刘杰、徐思英的口袋。

招股书显示，本次IPO，未来穿戴计划至少募资16亿元，其中2亿将用于补充流动资金，未来健康数字化工厂建设项目将投入7.2亿元、终端体验互动平台与品牌建设项目将投入1.8亿元。

时代财经了解到，终端体验互动平台与品牌建设项目是指，未来穿戴将新增100家品牌旗舰店以及160家品牌专卖店，以此逐渐树立区域品牌示范标杆。7月2日，SKG将在重庆、深圳、杭州、长沙等4个城市同时开4家旗舰店。

2021年，未来穿戴来源于线上、线下经销渠道收入比例分别为64.22%、34.52%，线下收入一部分来源于授权经销商参与的大型企业的招投标和集采。

截至2021年末，未来穿戴现金及现金等价物余额为6.24亿元，没有融资过。

（文中小孟为化名）