本文来源：时代周报 作者：韩利明

大麦植发或将成为“港股植发第二股”。

6月29日晚间，港交所官网披露大麦植发医疗（深圳）集团股份有限公司（下称“大麦植发”）的上市申请。此前，植发行业龙头雍禾医疗（02279.HK）于2021年12月登陆港股市场。

弗若斯特沙利文的研究数据显示，2020年中国的毛发医疗服务市场为184亿元，预计以复合年增长率22.3%的速度增长，到2030年将达1381亿元。其中，植发医疗市场在2020年的规模约为134亿元，预计将以18.9%的复合年增长率发展，到2030年将达到756亿元。

目前，植发市场供应端较为分散。平安证券研报表示，随着连锁机构的崛起，头部企业专注于品牌营销广告以提高品牌知名度，行业集中度将提升，头部企业率先受益。

有业内人士向时代周报记者介绍，当前植发机构同质化严重。高密度的广告投放和循序渐进式的消费诱导，是植发机构通用的营销手段，也导致虚假宣传、机构不专业等问题频出。

毛利率超七成，去年营销费用超5亿

席卷年轻人的脱发焦虑正带动植发市场迅速增长。

据灼识咨询报告，我国脱发患者人数由2016年的1.95亿人快速增长至2021年的2.67亿人，预计于2026年进一步达到3.43亿人。脱发低龄化趋势明显，60%的人在25岁出现脱发迹象，30岁前脱发人口比例达84%。

大麦植发成立于2015年，前身可追溯到公司创始人李兴东在2010年收购的杭州美之源医疗科技有限公司（2012年更名为杭州科发源医疗技术有限公司，下称“科发源”）。2019年，科发源品牌升级为大麦。

此次赴港上市募资用途中，扩展运营网络、升级服务机构排在首位。此外大麦植发还将募集资金用于研发、推进医疗服务的数字化转型、物色战略性投资和收购、用于营运资金和一般公司用途。

据招股书数据，历年来，大麦植发营销费用均远超研发费用。2019年至2021年，营销及分销开支分别为5亿元、3.99亿元、5.2亿元，同期研发费用为650万元、460万元及480万元。营销费用分别是研发费用的77倍、87倍和108倍。

时代周报记者注意到，2020年，大麦植发前五大供应商均为广告公司，采购金额合计高达2.16亿元。2021年，广告公司仍为大麦植发前四大供应商，采购金额合计达2.33亿元。

大麦植发主营业务包括手术植发、非手术固发及养发、产品、服务。2019年至2021年，公司总收入分别为7.47亿元、7.64亿元、10.21亿元，净利润分别录得-1501万元、6956万元和6612万元。2021年呈现增收不增利局面。

对于2019年净亏损，大麦植发在招股书中直言主要为销售及分销开支达5.007亿元，占2019年总收入的67%。该部分支出主要用于2019年将科发源品牌升级为大麦后，推广服务及提高品牌知名度。

2019年至2021年间，大麦植发毛利率出现下滑，从79.8%降至70.9%。针对数据下滑，大麦植发解释主要为2020年6月开始经营养护中心所致，养护中心提供的固发及养发服务的毛利率通常低于植发服务，但该服务显示出作为经常性收入来源的巨大潜力。

目前，手术植发仍是大麦植发营收的主要来源。2019年和2020年收入占比均在90%以上，2021年下降至79%。非手术固发及养发收入占比从2019年的4.3%上涨至2021年占比21%，服务占比在2021年增加到14.4%。

大麦植发所涉业务主要依托线下机构。招股书披露，大麦植发经营33家医疗机构，服务范围遍及中国21个城市，另有4家服务机构正在建设中。2022年1月，公司获得首家毛发诊疗服务互联网医院的许可证，正筹备开业。

赛道竞争激烈

目前，脱发最常用的治疗方法包括药物法、医美法和植发。植发作为改善脱发的重要方法之一，手术安全性好，毛囊成活率高，种植后的毛发可正常生长，近年来市场对其关注度不断提升。

截至2021年底，中国有超过100家毛发诊疗服务供应商。主要由独立的民营植发机构、连锁植发机构、美容机构的植发部门和公立医院植发科组成。据平安证券研报数据，目前独立的民营植发机构市占率最高，达45.6%，其次是连锁植发机构，市占率为23.9%。

“目前植发市场参与者众多，但高质量供给屈指可数。”兴业证券商业分析师金秋曾向时代周报记者解释：“国内医疗资源供给长期偏紧，公立医院大量开展植发手术的意愿较低。同时，随着市场教育的推进、消费者对于手术试错成本认知的提升，市场将逐渐向头部植发机构靠拢。”

截至2021年底，雍禾医疗在全国53个城市拥有54家医疗机构。据其登陆港股市场后的首份年报数据，报告期内，雍禾医疗实现营收21.69亿元，同比增长32.37%；经调整净利润为人民币1.81亿元，同比增长32.8%。

碧莲盛集团旗下碧莲盛植发医院成立于2005年。公开资料显示，碧莲盛采用“一城一店”的直营模式，已在全国38个城市开设直营机构。2022年3月底，碧莲盛执行总裁师晓炯曾表示公司上市融资计划稳步推进中。

“随着机构的同质化越来越严重，争夺顾客和市场占有率将更加激烈。”一植发企业董事长告诉时代周报记者。高密度的广告投放和循序渐进式的消费诱导仍是植发机构通用的营销手段，这也导致虚假宣传、植发机构不专业等问题频出。

时代周报记者以“植发”为关键词，在黑猫投诉平台搜索到超90条投诉信息，投诉原因各异，但大多围绕“欺骗”、“夸大虚假宣传”、“手术效果不及预期”等问题。2022年4月，大麦植发等植发机构也被媒体“点名”，直指植发广告“坑人”。

图片来源：黑猫投诉平台

2021年11月2日，市场监管总局发布《医疗美容广告执法指南》，明确医疗美容广告监管重点，严厉打击各类医疗美容虚假违法广告，规范医疗美容广告市场。

大麦植发在招股书中明确指出，不保证相关部门不会针对毛发诊疗服务的提供实施更严格的法律、规则、法规或行业标准。即使能够遵守该等新法律、规则、法规或行业标准并就此定期进行审阅，运营成本可能因为大幅上升。