（原标题：有的空仓两月后追高买 有的九成仓位博反弹）

证券时报记者 裴利瑞

回顾2022年上半年，A股走出了先抑后扬的“V”型行情，那些成立在市场低点的基金都怎么样了？

面对市场巨震，诞生于这轮“过山车”行情的新基金们交出了操作迥异的答卷。例如，一位曾经风格凌厉的公募老将，却在这轮波动下选择了空仓两个月，新基金直到6月以来才开始出现明显的净值波动；另一只恰好成立于4月下旬低点的新基金也并没有迅速建仓，错过了5月以来的反弹行情；但也有众多新基金踩准节奏成功抄底，收益最高的一只已经获利超35%，在这轮反弹中收获颇丰。

空仓两个月

躲过大跌也错过反弹

在空仓近两个月后，几只成立于4月上旬的新基金终于开始建仓了。

4月6日，一位曾经风格凌厉的公募老将发行的新基金宣告成立，但对于新产品，基金经理在接受采访时称，自己希望做到不排名、控回撤、稳幸福、长相伴四大要求，在新基金成立后的6个月建仓期内，仓位上不受限制，主要基于一种安全垫形式来做，所以可以当作一个绝对收益型产品，待前期安全垫有了一定积累后，会逐渐在仓位上提升。

从基金净值来看，该基金在4月6日至6月2日近两个月时间里几近空仓，每周的净值涨跌幅仅有0~0.03%的微小波动，直到6月10日以来，基金净值才出现了超过0.1%的周涨跌幅，虽然波动仍然很小，但相比前两个月明显放大，基金经理或出手建仓了权益资产。

无独有偶，另一只3月底成立的新基金也保持了近两个月的空仓状态。该基金在4月1日至6月2日期间，基金净值曲线一直鲜有波动，直到6月6日以后才出现了比较大的净值变化，比如在6月30日出现了1.62%的上涨，也说明基金仓位已经逐渐提升。

“这个产品刚成立的时候就碰到了疫情，国内经济不景气，国外也有很多负面因素，所以我在建仓的时候比较谨慎，想尽量先积累些安全垫，把基金净值从几十BP慢慢做上去；到了最近，积极的信号越来越多，市场流动性有所改善，很多疫情受损的股票开始反弹，我觉得这时候偏右侧去建仓是比较安全的，所以最近把仓位加上去了，主要是加了一些疫情受损的标的和港股里超跌的个股。”对于上述新基金如此建仓的原因，基金经理向证券时报记者解释。

类似的现象在今年发行的新基金中并不少见，这种几近空仓的操作使得上述基金完美躲过了4月份的市场大跌，但也一定程度上错过了5月以来的反弹行情。截至7月1日，上述两只基金自成立以来的收益率分别约为1.1%、6.2%。

还有基金恰好成立在市场低点，同样因为建仓谨慎而错失了一大波反弹行情。比如，一只恰好成立在4月末市场低点的次新基金，直到6月1号起才开始出现明显净值波动，期间一个多月都几乎处于空仓状态，该基金自成立以来的收益率为3.6%。

踏空基金跑步入场

建仓明显加速

值得注意的是，自6月以来，随着A股持续强势反弹，逼空行情持续上演，一些此前没有建仓的新基金终于开始跑步入场，加快了建仓步伐。

例如，上述三只基金便均是自6月初开始出现明显净值波动，尤其是后两只基金，6月以来的涨幅分别达到了5.9%、3.66%，相比前期平稳如水的净值曲线发生了明显变化，说明基金经理已经开始大幅提高股票仓位。

此外，一只5月24日成立的新兴产业基金，该基金经理在5月24日至6月27日这一个多月同样未出手建仓，期间净值稳稳地保持在1元，而从6月28日开始，基金净值也出现变化。

该基金的基金经理曾在5月底募集结束的《致持有人信》中写道，“经过一季度的急跌，当前成长板块的估值处于历史较低的估值分位数……如果产能发展动能强劲，逻辑情绪，短期的基本面扰动和股价调整就是干扰噪声而非危险信号……当前市场出现了少有的‘估值低+基本面好’的投资机会。”

但从基金净值来看，该基金直到6月底才开始建仓，截至7月1日，该基金自成立以来的收益为-1.13%，而同期其业绩比较基准中国战略新兴产业成份指数上涨了超15%，基金经理显然之前错过了一段反弹行情，并于近期开始出手加仓。

据Wind数据统计，截至7月1日，在今年新成立的约436只权益基金中，有110只基金自6月以来的涨幅超10%，跑赢同期偏股混合型基金指数9.77%的涨幅。

也有新基金精准抄底

九成仓位低位抢筹

在有新基金空仓一两个月险些踏空的同时，也有基金经理果断在市场大跌时进行了大举加仓、低位抢筹。

Wind数据显示，截至7月1日，今年新成立的主动权益类基金平均收益率约为4.8%，其中，成立于4月20日的上银新能源产业精选收益率最高，成立一个多月以来已经大涨35.62%，大幅跑赢同期万得新能源指数约25%的涨幅。这其中一方面有新能源板块整体反弹迅猛的原因，另一方面也说明该基金建仓较快，仓位已经加至较高水平。

此外，成立于3月末的银华新锐成长、泰达宏利景气智选18个月持有基金成立以来收益率也达到了30%左右；紧随其后，广发先进制造、鑫元长三角区域主题、招商核心竞争力等多只新基金成立以来的收益率超20%，同样在这轮反弹中收获颇丰。

对于基金成立后的建仓操作，广发先进制造的基金经理孙迪回忆道，该基金在3月1日成立后，市场受到了内外部多重意外因素的影响，造成权益市场，特别是该基金主要投资的先进制造业方向出现明显下跌，尽管按照既定策略采取了较为谨慎的建仓策略，但净值也出现一定回撤。

“随着市场大幅调整，我们在4月底对市场的看法逐渐乐观，预计在未来两三个月时间，可以看到美国通胀预期和美债利率见顶、国内疫情防控压力缓和、稳增长继续发力以及监管政策利好频出等，权益市场的外部环境将逐步改善。基于这样的观点，我们在后期提升了仓位，主要配置了长期成长空间明确、景气度较高、前期大幅下跌的行业，随后的市场也逐步验证了我们判断，基金净值出现了明显上涨。”孙迪表示。

另一位在今年1月发行了新基金的基金经理向记者透露，他在一季度只把仓位加到了四成左右，在市场大幅下跌后，他发现市场上有很多估值低且基本面好的投资机会，于是从4月中下旬开始加仓，主要加仓了超跌的成长股，目前新基金的股票仓位是业绩比较基准的120%，也就是说将近九成仓位，已经高于自己在年初的仓位。

在这一操作下，该基金成功踩准了这波反弹行情，近一个月的收益率达到了20%，即使拉长时间从1月份成立以来计算，累计收益率也超过了15%。

“当时的感觉就是遍地都是金子，很多个股回调后的安全边际已经比较高，特别是成长股超跌反弹的可能性很高，如果不抢点筹码就太可惜了。”该基金经理称。

记者从多家公募获悉，在4、5月份A股触底反弹期间，多只今年成立的次新基金股票仓位已经加到八成至九成，主要的加仓方向一个是新能源、汽车等成长股，另一个是受益于经济复苏的地产、消费等领域，在这轮反弹行情中取得了不错的投资收益。

抄底者比空仓者更明智？

从后视镜来看，上述抄底者似乎比空仓者更为明智，但市场向来难以预测，基金经理的操作和产品定位、自身性格、工作经验等息息相关，孰对孰错仍需等待更长时间的检验。

例如，上述在今年4月发行新基金且空仓两个月的公募老将，曾经却是2010年权益基金的冠军获得者，不仅凭借优异的业绩走上了基金公司总经理的职位，而且是业内知名的“猛将”，从2014年开始坚持押注军工股多年。

但在创办新公司重新回归公募后，他的投资风格却逐渐趋于谨慎，多次在公开采访中强调自己“现在更倾向于在锐度和平稳之间寻找平衡，避免过度集中，减少回撤的波动”，此次空仓两个月的谨慎操作更是和其以往风格大相径庭。

一位成长风格的基金经理也向证券时报记者表示，市场波动无法精确判断，还是要选择均匀、逐步建仓策略。“投资中很多时候‘慢就是快’，对于新基金的建仓更要谨慎，构建安全垫是常规做法，尽量不要让投资者亏钱，减少基金开放申赎后的赎回，这样才会有后面的机会为投资者长期稳定地赚钱。”