作者 | 曹安浔、周智宇

“我辣么聪明有趣”、“我和其他老板不同，很不同”。 花样年董事长曾宝宝，自称“宝爷”，在房地产界是一个很特别的存在，可以说是最有个性的女掌门。

但在2021年10月4日，这位女掌门的决策引发了一场巨大的争议。那一天，500亿级房企花样年选择主动违约，当天一笔到期的2.05亿美元票据未能偿还。

彼时，曾宝宝发出“家书”，声称绝不躺平，并在之后努力维持公司经营，斡旋债务展期等。一年零三个月后，花样年债务重组有了重大进展。

1月13日，花样年公告了一份“债转股+展期”的境外债初步重组方案。

花样年所有存续境外债的发行本金总额为40.18亿美元。其中，13亿美元将进行“债转股”，债权人将获得花样年的普通股，完成后曾宝宝仍是花样年控股股东。

剩余约27.18亿美元的境外债则以“发新换旧”的形式进行展期并降息，花样年的债权人将获得8个系列的新美元计值公开票据，现金利率预计介于5 %-8%，到期期限由2022年12月延长2至6.5年，2024年12月前将没有境外债务到期。

花样年还计划为新票据设立现金清缴机制，即将日后境内项目出售所得款项净额的40%，用于新票据的现金清缴。

花样年接下来还要做的是，筹集资金用于回购和重组过程中的费用支出。

重组投资意向书显示，高通另类基金管理（珠海横琴）有限公司或其他各方，将以超级优先债务的形式向花样年提供1亿美元，花样年会提供资产担保。

值得一提的是，虽然没有像孙宏斌那样给融创提供无息贷款，但曾宝宝也显示了自己拯救公司的极大诚意。根据公告，曾宝宝将以个人名义向花样年提供约1500万美元，这笔债务无固定到期日，年利率大概在5%-8%，属于次级债务，受偿权排在花样年票据持有人之后。

此外，花样年还计划通过融资或处置资产再获得1亿美元。

钱款到位后，花样年计划拿出2500万美元用于重组过程中的费用支出，剩余的1.9亿美元用于回购不超15%本金的现有票据。

公告显示，如果上述方案顺利达成，花样年境外债总额将被削减近半，还能获得两年喘息时间，而曾宝宝也能保住控股股东地位。

这宝贵的两年时间里，曾宝宝将带领花样年推进项目交付、改善资金链，有望存活下来。

公告显示，截至2023年1月13日，花样年未偿还本金总额约24.5%的债权人签署了重组支持协议。

接下来，花样年还需要进一步争取债权人同意。公告显示，如果在3月9日之前债权人同意率达标，境外债重组方案就通过了，花样年将支付债权人一定现金同意费。如未能达标，方案就要继续磋商。

花样年方面透露，本次建议重组获得众多国际大型长线基金支持。

花样年还表示，会尽快采取一切必要行动，让境外债初步重组方案在3月9日前获得通过。

不过，也有不少债权人认为方案通过很难。花样年停牌前股价仅为0.2港元/股，已经是“仙股”，这无疑是让债权人接受债转股的主要阻碍之一。

花样年本次境外债重组能否成功，依然充满未知。

但是，无论成功与否，曾宝宝这次的纾困动作都将为出险房企和债权人们提供一个参考，影响着房企纾困、风险出清的风向。

随着出险房企渐多，经营和债务重组艰难，债权人越来越深刻意识到，相比破产清盘，展期、债转股也不是完全不可以接受。

市场也在猜测这位“喝最醇的酒，怼最屌的人，打最硬的仗”的女掌门能否杀回来。

实际上，当下出险房企纾困正处于两年来的最好时机。

去年底至今，宝龙、合景泰富、旭辉、雅居乐、中骏五家发生过信用风险的房企都获得了中债增公司全额担保发债，暴雷的宝龙也取得了100亿元银行授信，融创也在近日完成了境内债重组，足见政策对房企风险出清的支持。

当此之时，花样年和曾宝宝应抓住机会、拿出更多诚意取得债权人信任，毕竟在如今的地产行业中，活下来才是第一位的。

只是不知这位女掌门是否意识到这点。2022年9月28日，曾宝宝在微博写道：“中国房地产业极致有趣，混乱而丰盛，如武侠江湖，快意人生”，“花样年这个名字与内核，童话又野心。”

可能在这一年多里，她的体验和体会更为深刻了。不过，能让曾宝宝纵情挥洒的地产江湖早已变样，花样年也不复当年，2022年全口径销售额仅64.4亿元。

那个烈火烹油的黄金时代，终究是过去了。花样年现在要为残酷的生存之争拼尽全力，活下来，然后争取一张步入未来房地产新世界的门票。