本文来源：时代财经 作者：文若楠

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王思聪参投的普瑞眼科（301239.SZ）成功登陆资本市场。

7月5日，普瑞眼科正式在深交所创业板挂牌上市，成为继何氏眼科（301103.SZ）之后年内又一家上市的眼科连锁医疗机构。截至收盘，普瑞眼科报收52.72元/股，较33.65元/股的发行价上涨56.67%，总市值78.88亿元。

招股书显示，普瑞眼科本次上市公开发行3740.48万股，就其发行价测算，新股预计募集资金12.59亿元，所募集的资金将用于公司长春普瑞眼科医院新建项目、哈尔滨普瑞眼科医院改建项目、信息化管理建设项目以及补充流动资金。

就业绩提振、宣传费用率高等问题，时代财经多次致电普瑞眼科，截至发稿，未获回复。

王思聪参投，近三年增收不增利

普瑞眼科成立于2006年，是一家集门诊、临床、医疗和医疗技术开发为一体的专业连锁眼科医疗机构，主营业务为向眼科疾病患者提供专业的眼科医疗服务。公司的产品或服务主要包括屈光项目、白内障项目、医学视光项目和综合眼病项目，目前已在成都、上海、北京、重庆等地共拥有23家专业眼科医院、3家眼科门诊部。

本次发行前，普瑞投资直接持有公司47.88%的股权，为公司控股股东；普瑞眼科创始人徐旭阳直接持有公司9.00%的股份，并通过普瑞投资、扶绥正心、扶绥正德、福瑞共创和锦官青城间接控制公司61.25%的股份，合计控制公司70.25%的股份，为公司实际控制人。

天眼查显示，上市之前，普瑞眼科已经完成4轮融资，从投资方来看，不乏“财大气粗”的顶级风投红杉资本以及“国民老公”王思聪引领的普思资本。

从近三年的营收来看，普瑞眼科处于增收不增利的状态。招股书显示，2019-2021年，普瑞眼科的营收分别为11.93亿元、13.62亿元、17.1亿元，呈逐年增长趋势，净利润则分别为0.49亿元、1.09亿元和0.94亿元，在2021年甚至出现负增长。从净利率来看，近三年分别为4.11%、8.00%和5.49%。

方正证券研报显示，爱尔眼科（300015.SZ）8家成熟医院的综合净利率近5年来保持在25%左右，其中，2021年长沙爱尔的净利率达39%，于今年3月上市的何氏眼科3家成熟医院（沈阳何氏、大连何氏、葫芦岛何氏）近4年的综合净利率也保持在15%左右，普瑞眼科明显低于行业内成熟公司，以2021年的净利率来看，长沙爱尔是普瑞眼科的7倍之余。

招股书显示，普瑞眼科预测，2022年1-6月，公司预计实现营收8.2亿~8.5亿元，同比增长-3.15%~0.40%，归母净利润为1900万~4100万元，同比下降70.92%~37.25%。

普瑞眼科对此解释称，一方面，公司新设或收购的医院需要增长周期，如兰州眼视光、西安普瑞、贵州普瑞、沈阳普瑞、山东亮康以及天津普瑞等医院，前期投入较大，固定成本支出多，营收增长需要一定时间的爬坡，因此净利率一般较低，拉低了集团总体净利率水平。从招股书披露的公司盈利情况来看，2021年度，除报告期内尚未开业的昆明润城、合肥眼视光和南昌红谷滩外，普瑞眼科旗下19家医院中有10家盈利，9家亏损，8家未开业医院处于亏损状态。

另一方面，据招股书披露的地区营收情况来看，华东地区是普瑞眼科主营业务收入排名第二的重点区域，2019-2021年，华东地区占营收比例均在20%上下浮动。然而2022年3月下旬以来，上海、北京等地疫情爆发，导致公司下属子公司上海普瑞眼科医院有限公司、北京华德眼科医院有限公司等所在的城市开设的实体医院无法正常经营，给公司的业务开展带来了较大不利影响。

医疗事故4年未结案，宣传费用率高于同业

实际上，在本次IPO之前，普瑞眼科曾因医药违规、经营处罚等问题被深交所多次询问并要求答复。据招股书披露，报告期内，普瑞眼科共有13起违反医疗广告管理相关规定受到行政处罚的情形。

招股书显示，报告期内，普瑞眼科仍存在2起经所在区域的医学会、司法鉴定中心鉴定认定的医疗事故。其中，经过郑州市医学会医疗事故技术鉴定部门鉴定由子公司承担主要责任的医疗事故1起，经江西建城司法鉴定中心鉴定子公司存在诊治过错的医疗事故1起，而郑州普瑞相关的医疗事故更是历经4年尚未结案。

普瑞眼科表示，如上述事件如持续引发医疗事故或纠纷，可能导致公司面临投诉、经济赔偿、行政处罚、刑事责任或法律诉讼，公司存在向客户或第三方赔偿的风险，且对公司声誉和品牌美誉度产生不利影响，进而会对公司的业务经营能力、经营业绩及财务状况产生不利影响。

同时，普瑞眼科的广告宣传费用率一直高于行业均值。爱尔眼科、华厦眼科以及何氏眼科的广告宣传费用率大多低于5%，而近三年来普瑞眼科在这一指标上均超过10%。

招股书显示，公司过去三年的销售费用持续增长，2021年约为3.17亿元，相比2020年增长超过25%。其中，2021年的广告宣传费用率高达56.44%，总金额约为1.79亿元，而何氏眼科的同期广告宣传费用不足1亿元。

对此，普瑞眼科解释称，一方面公司目前正处于业务快速发展和快速拓展阶段。面对公立眼科医疗机构及其他民营眼科医疗机构的竞争，公司不断加大广告宣传推广力度，另一方面，与同行业可比公司相比，公司采取全国省会城市布局策略，区域布局较为分散，在业务开展地区均需要相应的推广活动提升品牌渗透率，因此增加了广告推广成本。