2022年A股跌宕起伏，行业分化，投资权益基金好像越来越难。

Choice统计显示，2022年主动权益基金（普通股票型+偏股混合型）获得正收益的占比仅有1.76%，反观混合型二级债基则有13.56%取得正回报。

事实上，将时间拉长，从下图可以看到，近十年，除2016年、2022年，二级债基指数的年度收益均为正回报，多数年份均可获得正收益。

也就是说，二级债基的持有体验是优于高波动的股票型基金的。

为什么二级债基能够带来如此的投资体验？

1、攻守有道

在债券基金这个大家庭中，二级债基是既能全面投资债券市场，又能投资股票市场的债券型基金，较其他类型债基的投资范围更广。

基于自身的特点，二级债基不仅具有了很强的债性，也兼具一定的权益资产的收益弹性。

从基金指数来看，长期而言，混合债券型二级基金指数长期业绩表现优于中长期纯债基金指数、货币基金指数。

数据来源：Choice，统计区间2012年1月1日至2023年1月6日

2、资产配置帮助提升投资体验

股市与债市之间存在“跷跷板”效应，即债市上涨时股市下跌，股市上涨时债市下跌。

该效应之所以出现，是因为股票和债券的收益和风险存在较大的互补性。

股票的收益比较高，不过也很不稳定，易涨也易跌，收益较高的同时，风险也比较大。

债券的收益虽比较低，但稳定的利息收益。加之债券的价格一般波动也比较小，更重要的是到期后可以收回全部的本金和利息，因此风险也比较小。

所以，从收益和风险上看，股票和债券有一定的互补性。股票具备债券没有的高收益，债券则具备了股票没有的稳定收益和低风险。

而二级债基就可通过股债资产的搭配，降低投资组合的整体波动，投资者的持有体验也可以因此得到改善。

在过去的2019年-2022年，股市上涨时，二级债基指数涨幅较中债指数有所加强；在股市下跌时，由于有一定的债券占比，二级债基指数的波动相较于沪深300指数就小很多。

数据来源：Choice，数据区间2019.1.1-2023.1.6

3、无需考虑择时

二级债基相较于股票型基金波动风险较低，那么对买入时点的要求也相对较低。

同时，结合市场行情，基金经理会适度地做股债仓位上的调整，因此投资者不用过多担心“择时”的问题。

既然二级债基这么具有优势，那么问题来了，如何才能挑选一只理想的二级债基呢？

我认为应该从以下三个角度：

1、产品本身

二级债基的投资方向涉及股、债两市，在挑选时需留意产品在股票和债券两方面的投资策略。

以正在发行的汇添富添添乐双盈（A类：017592，C类：017593）为例。

合同约定，投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，投资于股票（含港股通标的股票）、可转债与可交债的比例合并计算后不得超过基金资产的20%，其中，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。

后期管理中，该基金则追求稳健收益，将严控风险放在第一位。

权益投资上，首先，将把组合中的权益仓位中枢定在10%，但市场底部的时候会适当提高权益部分的仓位；其次，行业均衡配置，分散布局降低组合波动率；最后，坚持逆向投资，寻找安全边际充足，且基本面优质的个股，注重估值变化。

债券投资上，坚持高等级信用债投资策略，严格防范信用风险，强调组合的安全性和流动性。

2、基金经理的资产配置能力

二级债基需要掌舵者具有优秀的大类资产配置能力，更需要能够在各分类资产中获取超额收益。

建议选择管理经验丰富、市场普遍认可、业绩出色的基金经理。尤其要关注其投资风格、投资理念，毕竟主动产品业绩与背后的掌舵者息息相关。

例如汇添富添添乐双盈这个产品的拟任基金经理蔡志文，拥有8年证券从业经验，2014年7月毕业后加入汇添富基金，历任零售、家电、轻工、以及农业行业分析师，对消费、制造业板块各细分行业研究较为深入，能力圈全面，并于2019年12月起出任基金经理。

其中汇添富外延增长股票A截至2022年9月30日，蔡志文任职期间累计回报51.65%，同期业绩比较基准收益率0.71%，超额收益50.94%。

数据来源：2019-2021年各年度基金年报和基金2022年3季度报告，数据截止2022/9/30 。汇添富外延增长成立于2014/12/8，基金经理蔡志文从2019年12月4日开始管理；2019-2021各年度回报/业绩比较基准涨幅分别为34.92%/28.62%、59.78%/21.73%、6.76%/-3.52%。此外，蔡志文还管理汇添富品牌力一年持有混合，该基金于2022年3月1日成立，成立以来回报/业绩比较基准涨幅分别为-0.13%/-10.23%，数据截至2022年3季度报告。

在产品管理上，蔡志文也有自己的特点。

一方面，个股权重配置上，他相对更加分散。

汇添富外延增长主题股票A的前十大重仓股集中度常在55%以下，自2020Q4-2021Q4一度降至33.35%。

图：前十大重仓股集中度走势

数据来源：iFinD，基金各定期报告

另一方面，行业配置相对分散。

蔡志文管理以来汇添富外延增长主题股票A每季度行业配置都不低于6个申万一级行业。

数据来源：iFinD，行业分类：申万一级行业

此外，重仓股的PE、PB在多数时间低于同类基金。

图：重仓股PE走势

数据来源：iFinD，基金各定期报告

图：重仓股PB走势

数据来源：iFinD，基金各定期报告

这与蔡志文的投资方法论是有关系的。

他在全市场、全行业中进行选股，通过PEG+ROIC的方式进行筛选，积极地跟进多样化的投资机会，寻找增长较快且估值合理的公司。

在他的投资体系中，万物皆周期。没有永远的高增长行业，也不存在永远能享受高估值的公司。

如今的蔡志文坚持寻找行业空间大、有显著护城河、持续内在动力、优秀管理层、相对合理估值兼备的公司。

机构对此也比较认可。

2020年以来，汇添富外延增长股票A的机构持有占比稳步变动。2022中报显示，机构占比达到21.61%。

数据来源：iFinD，基金各定期报告

3、基金公司综合实力卓越

投资从不是基金经理一个人在战斗。

如果说基金经理是前方冲锋陷阵的队长，基金公司则在后方提供粮草弹药的支援。它们对产品及市场的全局研究、对各类资产风险收益特征和波动性的有效性研究，都关系着产品的收益。

尤其是二级债基，更对基金公司在权益和固收上的综合实力提出综合考验。

这恰是被称为“选股专家”汇添富基金的优势所在。

其不仅主动权益投资能力突出，也在二级债基领域深耕10余年，2012年便成立了汇添富多元收益，还有汇添富双利增强、汇添富双利、汇添富6月红添利等多只产品。

产品业绩均显著跑赢业绩比较基准。

更重要的是，汇添富的股债混合团队“内生”于汇添富统一的投研平台，充分受益于“投研一体化”的优势。权益及固收始终坚持在基本面分析的基础上，自下而上精选高质量证券，依靠相对稳定的权益仓位（含转债）来追求收益、严控回撤，而非依靠频繁择时和变动仓位。

突出的主动选股能力使得汇添富在“固收+”投资上独具优势，最近10年汇添富旗下固收类产品业绩在固收类大型公司中位居第3。（数据来源：海通证券于2022/12/31发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，最近10年指2013/1/4-2022/12/30，汇添富在“固定收益类大型公司”中排名为3/13，详细排名规则请参见海通证券基金评价官网。）

股市反弹、债市平稳，兼具股债特性的二级债基既可以抓住当下债券的行情，又可以在低估期对A股进行长期布局，是投资的重要备选之一。

如果你投资偏好和风险承受能力相对比较低、又有理财需求，二级债基是个不错的选择，汇添富添添乐双盈（A类：017592，C类：017593）值得关注。

风险提示#基金#
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