2023年1月12日华明装备（002270）发布公告称公司于2023年1月10日接受机构调研，光大资管郭冲冲、于翼资产范赵强、兴全基金张哲源、万家基金李杨、纯达基金訾会平、天风证券孙潇雅 钟林志、恒识投资刘文可、丹羿投资宝玥娇、复盛资产戴卡娜、开源证券周磊参与。

具体内容如下：

问：网内市场和网外市场的变化情况？

答：在 2020 年以前，电网内和电网外的销售收入的占比大约在 11的水平，2021年开始，随着工业用户和新能源客户的增长，电网系统的客户占比将有所下降。目前电网系统内订单占公司总订单数占比不到 50%。

问：公司新签订单中新产品的占比？

答：从去年底开始公司陆续推出了一些新型的分接开关产品，应用场景和下游领域并没有变化，目前也仅是刚刚推向市场。

问：真空开关和油浸式开关的价格差距？

答：从整体情况看，公司分接开关的均价大概在 10 多万。分接开关产品的电压等级从 35kV 到 500kV 以上，在同一电压等级内不同型号的真空式和油浸式的分接开关又分为有载和无载产品，其价格和毛利的差别会很大，35kV的产品部分型号可能价格都会高于 110kV部分产品，因此单个电压等级的产品价格不是特别有参考性。

问：从订单到交付的周期？

答：公司接到订单到交货周期不长，一般要求在 1 个月以内，目前可能存在延迟的情况，一般在完成交付后确认收入。

问：公司目前的产品结构？

答：如果按照电压等级分公司核心产品主要是 35kV、110kV和220kV 电压等级分接开关，占到出货的绝大多数。分接开关需求本身呈现金字塔形态，随着电压等级升高，变压器的产品需求会越来越少。最近两年公司 500kV以上的产品比例有所提高但是整体占比依旧较低，公司目前挂网的特高压产品只有两台。

按照灭弧和有载无载来区分的话跨度就比较大了，公司整个产品系列包含的种类非常多。

问：从出货量和销售额看公司产品的占比？

答：从出货量角度计量公司的市场占比属于行业绝对龙头，从金额角度计量市场占比会有比较大的降低。

问：海外市场现在的进展？

答：海外市场确实 2022年遇到了很多的困难，但是从 22年三季度开始已经持续暖，目前发展状态比较好的还是巴西和东南亚市场为主，去年已经设立了新加坡的子公司，未来东南亚是重点布局的市场。实际去年间接出口到海外的销售数量比 21年是增长很明显的，这部分可能原来是出口，现在成为了内销总体看直接和间接出口加起来不会比 21 年差太多。只是从统计口径的角度，海外直销的销售额确实是下降的。所以从长期来看我们对海外市场发展是有信心的。

问：海外客户主要是做网内市场还是网外市场？

答：从效率上来说公司可能会花更多的精力在电网公司，在前期电网客户的持续性更好，规模更大，推进的速度也会更快一些。但是网外市场也是很重要的部分。

问：海外市场现在主要在哪个地区？

答：现在我们重点的市场一个是巴西市场，巴西同时可以辐射到南美市场；第二个是东南亚市场，东南亚市场存在人口多、发展快、基础还比较薄弱等特点，同时随着一带一路出国也会更方便，所以我们认为未来东南亚整体的发展趋势也会非常好。未来我们在东南亚的业务可能包括从产品的选型设计、销售服务到后面的整个产品的运维，可能模式有差别，但是在东南亚的产业链可能是会更长一些；第三是俄罗斯和土耳其市场。

问：海外市场未来的体量？

答：2022年由于疫情的影响，海外业务的开展不及预期，但是2022 第三季度的海外订单已经开始恢复到和 2021 年第三季度持平，我们现在的重点还是先恢复到 2021年的水平。

问：海外市场的服务是怎么开展的？

答：公司目前在巴西、美国、俄罗斯、土耳其等地都已经布局了本地化的团队，这些地区可以覆盖的区域由当地的团队去开展业务，有必要的情况下国内也会直接安排人员开展业务。未来从长期转型的角度上来讲，对海外市场会循序渐进的进行投入，通过搭建新的本地化的团队去开拓新的海外市场，通过在线监测的方式实现分接开关大规模的状态运维。公司希望向竞争对手看齐，逐步提高检修业务收入和利润的占比，能够向服务型的制造企业去做升级。

问：海外市场的未来空间？

答：海外未来的空间不会小于国内市场，但是海外销售收入的增长是需要由量变不断积累形成质变的过程，不是线性的增长。

问：我们的产品在海外的主要优势？

答：公司的产品在技术、品类以及可靠性、稳定性等方面与竞争对手不存在明显的差距，现在公司产品已经完全覆盖了所有电压等级，包括核电等领域，公司产品的售价相对于竞争对手的售价也更具性价比优势。因为成本和规模的优势，我们可以对客户的需求做出快速响应，及时满足客户定制化需求，这也是竞争对手做不到的。

问：特高压国产替代的进展，这块市场空间有多大？

答：公司目前正式投运的特高压产品有两台，这两台开关的标志性意义说明了我们具备了生产特高压产品的能力，相信未来特高压的产品也会实现规模化生产，但是要实现特高压产品的国产替代还需要一段时间。特高压产品的投运会对我们 500kV海外 400kV市场的突破带来积极的推动。

问：遵义产能要到什么程度？

答：公司计划逐步提升遵义基地的产能，最终在遵义基地现有产能的基础上实现翻倍。公司对遵义生产基地的产能进行升级以及对其产业链的布局进行完善，主要是为了更好的去发挥上海和遵义两大生产基地的协同效应，遵义基地本身的成本比上海的生产成本低很多，距离主要客户的运输半径小、运输成本低，人力资源丰富，因此公司也会考虑把上海地区部分利润率比较低的产品转移到遵义基地，上海生产基地保留高附加值的产品，通过协调上海和遵义两大基地的生产布局，这样也可以提升分接开关业务的整体利润率。

问：数控业务的情况？

答：数控业务原来也是细分市场的龙头企业，有着较强的硬件技术，但是在过去几年缺乏技术改造和技术创新，一直局限在传统的产业和市场之内，没有走出瓶颈状态。公司也一直在寻找好的产品，挖掘数控业务的潜力，希望通过合作或者嫁接一些新的技术、新的产品进去把数控业务现有的硬件制造能力进一步发挥出来。

华明装备（002270）主营业务：1.电力设备—变压器分接开关的研发、生产、销售和全生命周期的运维检修;2.电力工程—新能源电站的承包、设计施工和运维;3.数控设备—成套数控设备的研发、生产和销售

华明装备2022三季报显示，公司主营收入12.0亿元，同比上升9.87%；归母净利润2.87亿元，同比下降25.31%；扣非净利润2.8亿元，同比上升74.28%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入4.5亿元，同比上升10.23%；单季度归母净利润1.01亿元，同比上升22.84%；单季度扣非净利润1.01亿元，同比上升24.47%；负债率24.81%，投资收益45.72万元，财务费用172.29万元，毛利率48.94%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.64。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入5323.26万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华明装备（002270）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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