石伟／文

在超过5万亿美元的美国ETF行业，虽然JPMorgan Ultra-Short Income ETF的规模不是非常亮眼（在美国ETF行业仅排名第68位），但它却同时具备三个特征：首先，JPMorgan Ultra-Short Income ETF是一只债券型ETF，虽然美国ETF行业中权益型和固定收益型ETF基本上平分秋色，但最近几年权益型ETF的增长势头更猛；其次，它是JP摩根旗下最大的ETF，发行人为JP摩根集团旗下的JP摩根投资管理公司；最后，JPMorgan Ultra-Short Income ETF是在BASTrading进行交易，这也有别于大部分在纽约证券交易所高增长板市场和纳斯达克进行交易的ETF。根据东方财富Choice金融终端，JPMorgan Ultra-Short Income ETF成立于2017年5月15日，截至2022年6月17日的规模为190亿美元，在全美ETF中排名第68位，但却是JP摩根旗下的最大ETF，也是在BASTrading交易的第三大ETF。

首先，随着权益类主动管理ETF的快速发展，固定收益类产品的规模占比已经从2019年年末的79%下滑至2020年年末的62%，2021年年末进一步下降至50%，固定收益类产品相对于权益类ETF已经不具有优势，而且未来很可能被权益类ETF的占比大幅反超，而JPMorgan Ultra-Short Income ETF作为近年来（2017年）才成立的一只ETF却是债券型。

其次，美国ETF行业的三个巨擘分别为先锋领航集团、道富环球和贝莱德旗下的SPDR，尤其是先锋领航集团，仅其一家发行的ETF产品数量和管理规模就近乎占到全美ETF行业的半壁江山，而在全美以规模排名的前100只ETF中，JPMorgan Ultra-Short Income ETF是唯一由JP摩根发行的产品。

JP摩根的前身是由美国商人乔治·皮博迪于1838年在英国伦敦设立的一家商人银行，1959年，JP摩根公司与纽约担保信托公司合并成立美国摩根银行；2000年，JP摩根银行与大通银行、富林明集团合并成立摩根大通，这就是我们现在熟知的JP摩根大通集团，业务涵盖商业银行、投资银行、资产管理和财富管理等板块，并在每个领域都位居美国甚至是全球银行业前列，它是美国排名第一的消费者银行和信用卡发卡行、私人银行，投行手续费收入同样位列全球第一，是典型的全能银行，也是全球银行业的典范，资产规模达4万亿美元，年营收超过千亿美元，年利润数百亿美元。JPMorganUltra-Short Income ETF的发行人JP摩根投资管理公司是JP摩根资产管理公司在美国的全资子公司，而后者是JP摩根大通旗下负责“资产与财富管理（AWM）”的主要平台。

最后，JPMorgan Ultra-ShortIncome ETF的交易平台BASTrading是一个虚拟在线交易所，2011年以3亿美元的价格完成了对竞争对手Chi-X Europe的收购，在2014年收购Direct Edge之后成为第二大股票交易所，当时甚至超过了纳斯达克，占全美四个交易所股票交易量的22.29%，但在该交易所进行交易的ETF仍然凤毛麟角。

根据www.etfchannel.com的数据，截至2023年1月27日，JPMorgan Ultra-Short Income ETF的总净资产为244.17亿美元，较半年前增加54.17亿美元，增幅高达28.5%；所跟踪的指数为ICE BofA US 3M Treasury Bill，即ICE美国银行3个月期美国国债指数，也就是说，该指数仅涵盖3个月期限的美国短期国债，这与该产品中的“Ultra-Short”相一致。然而，根据www.aastocks.com的数据，截至2023年1月25日，JPMorgan Ultra-Short Income ETF的持仓中，美国债券仅占22.43%，非美国债券的占比为14%，而现金比例达到惊人的63.57%，难道是JPMorgan Ultra-Short Income ETF的基金经理严重看衰未来的美国债券市场走势？

至于具体持仓，截至2023年1月25日，JPMorganUltra-Short Income ETF持仓最大的五只债券分别为JPMorgan US MMKt FundIM Shares（限制型）、United States Treasury Notes 0.375%、Citizen Bank（Delaware）1%、Federation des Caisses Desjardins duQuebec 5.278%、BNP Paribas SA 3.5%，市值分别为23.34亿美元、4.98亿美元、2.42亿美元、2.14亿美元和2.12亿美元，占比分别为9.38%、2%、0.97%、0.86%和0.85%。