参加过7轮集采,股价却屡创新高,化学制剂龙头重拾增长!

热点资讯2023-01-12 17:43:15智慧百科

参加过7轮集采,股价却屡创新高,化学制剂龙头重拾增长!

今天主要梳理一下医药行业最近几年的药品集采政策,迄今为止,药品集采已开展了七轮,通过削弱被集采药品的利润空间,对医药企业的业绩带来挑战。

截至目前,第七批国采执行开始时间是2022年11月(2022年7月份落下帷幕),第八批集采也于近日接踵而至,集采对医药企业的影响仍然深刻。

但年销售收入规模有着170多亿的输液龙头——科伦药业,在参与了7轮集采后,业绩却并没有受到太大影响,股价因此持续上涨,已创出近三年新高。



今天我们就来看看科伦药业受集采影响背后的转型之路,借此解读几家同样有着潜力的其他化学制剂企业。

一、科伦药业受集采影响小以及业绩增长的原因

据2022年半年报数据,科伦药业共有36项产品进入国家带量采购(集采),其中,在第七批集采中,有11个产品15个品规中选,中标数量居于医药企业参与者的前列。

但从销售额来看,第七批集采并不是科伦药业参与集采规模最大的一次,据公司公告,第七批集采的11款产品在2021年的年度销售收入仅有约1.4亿元,而第四批集采、第五批集采中标产品的销售规模分别达到了4.98亿元、8.28亿元(统计口径为集采前,2020年)。

其中第四批集采和第五批集采分别在2021年2月、2021年6月组织。

因此,在被集采产品的数量和规模占企业总产品数量、规模不大的情况下,科伦药业的业绩并没有受到太大影响。

截至2022年6月30日,科伦药业拥有608个医药产品,其中有129个输液产品、402个其它剂型医药产品、77个原料药,以及12个抗生素中间体,6个品种医用器械;

2021年,企业全年实现营业收入172.77亿元,净利润为11.03亿元。



在此基础上,科伦药业近两年业绩增长良好,2022年前三季度,科伦药业业绩增长良好,前三季度营业收入同比增长了7.24%,净利润同比增长了66.33%。

其中收入增长不仅和企业受集采影响较小原因有关,而且新产品不断上市为企业贡献着增量,这一点我们从科伦药业产品品种总量及其增长上便能略知一二。

虽然科伦药业的创新力没有那么突出,但企业坚持“三发驱动,创新增长”的发展战略,专注于多技术类别、全功能平台高技术内涵医药产品(高端仿制、改良创新和源头创新)的研发能力和体系建设,平台优势愈加突出。

净利润增长尤其体现了在医改下,科伦药业强者恒强的状态,即科伦药业不仅毛利率几乎没有下降,而且销售费用率下降明显,从而为企业带来较大的利润空间。

销售费用率下降和集采密切相关,随着药品竞争格局趋于稳定,科伦药业减少了较多的市场推广费用,但企业的综合实力没有受到影响。



二、科伦药业未来受集采影响以及发展展望

根据当前集采情况来看,我们认为科伦药业还有可能受到集采影响,因为企业的未集采品种还有很多。

但集采对于科伦药业来说却不一定是一件坏事,因为一方面是被集采产品一次性中标规模预计不会太大。参考之前的集采集采情况,预计被集采的产品规模不会突然扩大,而且企业产品结构较为分散,新产品也在不断增加,为企业抵御风险。

一个例子是,输液领域肠外营养注射液为科伦药业的重点品种,但2022年上半年其收入占输液整体比例仅有11.69%,其中一款产品“脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)注射液”(多特)为公司存量大品种,因为价格下滑,2022年上半年销售收入同比下降79.03%,但肠外营养注射液总销售收入仅下滑了27.91%。

另一方面是因为中标过后,集采产品收入不排除有大幅增长的可能,比较典型的例子是左氧氟沙星氯化钠注射液,2022年上半年,此产品销售收入大幅增长。



当然,上述我们只提到了科伦药业的输液领域产品,此领域近几年虽然增长并不乐观,但科伦药业还有近一半的非输液项目,最近几年增速良好,且受集采影响相对较小。

但值得一提的是,2022年,非输液项目中抗生素中间体、原料药收入增长较快,预计和国内外新冠疫情等呼吸道疾病增加有关,其后期增长可持续性或需要观察。



三、集采背景下,其他潜力企业梳理

由上述对科伦药业受集采影响的梳理,以及对其发展情况分析,可以看到,科伦药业的集采悲观预期改善,同时企业产研能力不断提升,给企业带来了超预期表现,科伦药业龙头优势愈加凸显。

因此,我认为在预料之外的新的利空出现之前,科伦药业业绩增长具有一定持续性,并且估值存在支撑,或可以对其谨慎乐观。

(声明:以上分析仅代表作者个人观点,不构成具体投资建议。)

当然,话说回来,科伦药业目前的涨幅已经兑现了较大的溢价空间,所以我们也可以关注一下其他前期受集采影响或将反转的公司,主要是第六批、七批集采预计影响不大,并且有销售潜力的公司(更重要)。



我率先想到了参与第六批药品集采的胰岛素龙头,甘李药业,它在2022年二三季度业绩下滑明显,比较严重的是,它前三季度的销售收入下滑了50%,甘李药业所有的胰岛素产品(全线6款)均中标了,那么即使企业未来盈利转正,它的收入增长能快速恢复吗?

截至目前,甘李药业的市值约为200亿元,甘李药业净利润到底能有多少,或者市盈率给多少,似乎都不太确定。

除此之外,我认为一些研发投入较高的化学制剂龙头或没那么悲观,包括恒瑞医药,恒瑞医药第七批集采虽然中标4款产品,但预计产品规模相对不高,企业对此没有进行公告披露,而且企业的创新力较为突出。

健康元和丽珠集团,其中丽珠集团是健康元的重要子公司,而丽珠集团第七批集采并没有产品中标,健康元一款新产品中标,预计受集采影响较小,而二者的研发投入在化学制剂行业排名前列,同样具备增长潜力。

华海药业公告显示在第七批集采中中标三款产品,但收入规模均不大,华海药业2022年前三季度业绩增长良好,多板块业务迸发着活力;但近日,其主要是受获得辉瑞新冠药物的MPP授权项目消息影响,股价波动较大。



(化学制剂企业研发投入排名top10)

还有人福医药,第七批集采虽预计对企业影响也不大,但企业神经系统用药占比较大,几个核心产品或还将面临集采风险,以及从产品结构来看,企业的平台优势可能没有前面几家企业突出;

其次,康弘药业第七批集采也仅有1款产品中标,企业受集采影响预计也比较小了,从目前财务数据来看,企业中成药和生物制品增长良好,预计也有一定增长潜力;

最后是复星医药、华东医药和贝达药业,它们的创新药占比或者其他业务占比更大,受集采影响不是主要因素,所以在这里不做考虑。

四、总结一下

最后做个总结,集采在过去三年对医药行业产生了非常深刻的影响,不仅在业绩层面阻碍着企业的增长,而且抑制着企业的估值。但现如今,化学制剂企业通过快速地研发投入,扩大产品线或者拓展新的业务,不少龙头企业已经有良好的转型发展。

不得不说,集采对化学制剂企业的影响要小于生物制品、医疗器械企业,因为后二者往往有着较集中的市场格局,而且获取新的增量相对困难。

而在当下这个阶段,化学制剂企业普遍处于低估区间,我们认为未来随着良好的发展,一些企业仍有潜力。




相关推荐

猜你喜欢

大家正在看