马芳的（006195）是之前我重点关注过的一只基金，详细分析见文《》中对马芳管理的三只主动量化基金的投资风格做了比较深入的分析和介绍，看过的同学应该对这只基金都有所了解了。

今天我看了基金的四季报，对这只基金做了跟踪与复盘，感觉又惊喜也有惊吓。

我们先看看惊喜的部分。

惊喜主要在于再次验证了他的量化模型对于市场风格的把握能力，四季度的前十大重仓股全部转向了大盘股。

数据来源：蝶蜂数据

四季度的持仓全部做了调整，小盘股换成了大盘蓝筹股，及时跟随了市场的风格的变化。

的四季报中对风格的转换做了简单说明：

从的业绩表现来看，去年和今年的业绩表现都很优秀，回撤控制也很好。

我们再对比下马芳的3只主动量化基金和四季度以来的走势曲线。

可以看到从10月底开始，的业绩走势和就表现出了较高的相似性。但是从近1周多的的行情来看，回撤明显小于沪深300，走势与的相似度更高，似乎是又切换到了小盘股上。

我曾经针对风格轮动策略做过两次回测，结果可以见文：，回测结果是非常好的。但是市场上能够及时跟随市场做风格切换的主动权益基金非常稀缺，或者说靠人来解决很困难。

马芳的量化策略中正好有针对市场风格调整的模型，无论是去年年初从大盘切换到小盘还是年底从小盘切换到大盘，都准确的把握了市场风格的节奏，我觉得这是很值得高兴的，是一个惊喜。

再说说惊吓的部分，这个就是来自于规模的增长了。

数据来源：蝶蜂数据

四季度的基金规模从5.48亿增加到了21.98亿，大幅增长了16.5亿，增幅301%。量化策略一般会受策略容量限制，超过一定的规模会有策略失效的风险，因此量化基金对规模的变化会更敏感。虽然目前看策略还没有受到规模的影响，但是按照这个速度增长的话，那也是很快的事儿了，只能感叹好的基金规模都增长的太快了。

这是惊吓。

希望马芳能做好规模的管控吧。

风险提示：本文为本号日常研究成果，仅提供投资思考的思路，不作为投资建议，投资有风险，投资需谨慎！